​一些交易员押注股市即将下跌,尽管恐慌指数仍在低点
文 |《巴伦》撰稿人 史蒂文·M·西尔斯(Steven M. Sears)
编辑 | 李成章
2019-12-28 15:19:06
大多数情况下,市场的涨跌是在人们最意想不到的时候发生的,而非遵循一个精心设计的剧本。

绘图 |《巴伦》Michael George Haddad

当你感到舒适无比的时候,你应该紧张不安起来。 一些机构投资者开始感到非常不安ーー现在可能是时候跟随他们的脚步了。

对客观的市场环境和主观的市场描述都保有健康的审慎态度,这在很大程度上表明了精明的投资者是如何捕捉市场反转的信号,避免出现伤害他人的失误。然而,做一个反向投资者越来越困难。任何一个做过周密分析、对这次历史性的股市上涨表示怀疑的人,在这个十年股市上涨将结束之际,收益却比不上那些缺乏思考、只管投资的新手。

然而,在2019年的最后几天,一些迹象表明,精明的投资者正在为可能面临的一些问题做准备ーー非常严重的问题。数月来,机构投资者一直在谈论芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe Volatility Index,VIX)的疲软特性(编者注:又名恐慌指数),以及保护投资组合的成本处于历史低位,如今,机构投资者正大举回归对冲市场。

12月17日,一位投资者令华尔街兴奋不已,该投资者购买了13万份1月22美元的看涨期权,当波动率指数VIX为12时,他以每份合约46至54美分的价格买入。12月18日,另一个大笔交易撼动了市场。有人以59美分每股的价格买入了5万股波动率指数VIX1月份的看涨期权;以及以44美分每股的价格买入了7万股1月25美元的看涨期权。

这些交易之所以令人震惊,不仅因为它们规模庞大,也因为目前波动率指数VIX低于13,必须翻倍才能得到回报。这简直是在赌一场小型世界末日将在一个月左右发生。

当然,没有人能够完全了解其他人的动机,尤其是那些拥有庞大、复杂投资组合的人。就我们所知,这些交易可能比抛售要良性得多。

不过,我们还是有理由怀疑,这些交易究竟是为了防范什么后果。总统弹劾?美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)可能会作为美国历史上最支持股市的领导人而被人们铭记,股市仍在不断上涨。事实上,由于波动率指数VIX低于13,总统被弹劾甚至都不会被视为一种风险。华尔街和华盛顿之间的这种脱节显得有些奇怪。

另一种可能性是:贸易摩擦的影响。市场预测,特朗普和中国国家主席习近平将在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛(World Economic Forum)上会面。该论坛定于1月21日至1月24日举行。他们甚至可能签署一项贸易协定。萨斯奎哈纳金融集团(Susquehanna Financial Group)的艾莉森•爱德华兹(Alison Edwards)表示,贸易摩擦的双方可能会再次剑拔弩张,从而导致波动率指数VIX飙升。

许多高收益债券投资者购买波动率指数VIX看涨期权,以对冲其投资组合的风险,这也是合情合理的。这些类型的债券相当于股票的固定收益,因此投资者经常购买波动率指数看涨期权,因为它们比其他产品更容易买卖。而一些观察家担心垃圾债券的崩溃。

我们可以花上几天时间来构建理论——毕竟我们是人,倾向于关注线性解释,尤其是当这些解释能够制造一个戏剧性的观点,来支持普遍流行的看法和情绪时。但这可能是无用的,因为大多数情况下,市场的涨跌是在人们最意想不到的时候发生的,而非遵循一个精心设计的剧本。

我们还知道,低波动性在很大程度上进一步强化了过去十年的低波动性。这与特朗普的弹劾程序或贸易战的缓和的影响有什么不同吗?

如果你希望对即将发生的事情有所防范,面对那些大规模的波动率指数VIX交易的最佳反应,也许是注意到股市正在接近历史高点,而恐惧指标仍然处于异常低的水平。而这些极端情况存在时,往往会出现波动。

在这种情况下,保险一些总是好的。

翻译 | 张愉康

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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年12月26日报道“Some Traders Are Betting That the Market Will Tumble Soon. Here’s What You Need to Know.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)


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