“感恩而死”乐队(The Grateful Dead)唱得好：这是一短多么漫长而奇怪的旅程啊。

尽管看涨的说法面临着大量的重大风险——包括特朗普弹劾程序和打打停停的贸易战，但股票市场在2019年仍然攀升至历史高点。

即使是现在，看跌的担忧如此普遍，以至于如果没有人引述大量理由来说明股市从当前高位为何更可能下跌而非上涨，大家都难以讨论股市话题。这些理由多到够写一部中篇小说了。

然而，股市一直在纪录高点附近起舞，而CBOE波动性指数(VIX)仍远低于19这一长期均值。这个所谓的“恐慌指标”(目前约为14)似乎仍在表明，投资者几乎没有什么可担心的。

长期读者会知道，我们很大程度上没有完全相信2019年的风险因素，2020年我们仍倾向于这么做。我们主张卖出派息蓝筹股的现金担保看跌期权，并利用看跌期权或看涨期权获得事件驱动型交易机会。(当基础证券价格下跌时，看跌期权价值上涨；而当基础证券价格上涨时，看涨期权价值上涨。)

在一个上涨的市场当中，这种方法是一种有效的资金管理方法(尽管有些乏味)，它将怀疑者的恐惧心理“变现”了。

在一个大多数投资者总是做多股票的世界里，看跌期权通常比公允价值更加昂贵。投资者经常高估下跌的可能性，就像他们低估了上涨的可能性一样。实际上，一种普遍观点正在投资者当中出现：认为2020年经济或许会放缓，从而令企业盈利增长和整体股价承压。

然而，一个可以说是主导着市场的事实往往被忽略了，因为它如此简单：低利率对股票是很大的利好。当利率较低时，投资者就会投资。这就是为什么处于风险曲线高风险一端的新兴市场债券如此受欢迎。如果利率很高，美国债券支付10%的利息，新兴市场债券就会遭遇重创，好比一场脑出血。

如果这样的推理能让你产生共鸣，那么看看金融板块吧。尽管人们担心低利率会影响银行利润，但这些股票目前表现良好，时常接近52周高点。

追踪金融板块的交易所交易基金The Financial Select Sector SPDR ETF(XLF)在10月初开始跑赢大市。自那以后，随着投资者寻求低价买入，以及可预见的派息增长，它上涨了17%；相比之下，标普500指数上涨了大约10%。每年，大型银行都会向政府申请回购股票和提高股息的许可，而股息往往会提高回报率。

喜欢金融板块格局的投资者可以卖出XLF执行价30美元的6月到期看跌期权，当这只ETF在30.72美元左右时，该看跌期权价格约为1.08美元。选择一种执行价如此接近ETF股价的六个月期看跌期权，显示出高度的信心。任何考虑这种交易的人必须同样具备这种信心。这种交易几乎没有犯错误的余地。

如果到期时这只ETF的价格低于30美元，投资者就有义务买入它，这意味着他们将以接近52周高位的价格持有许多顶级金融类股票。或者，他们必须回补看跌期权，以避免不得不以更高的价格回购该看跌期权。如果这只ETF在到期时上涨并高于执行价，投资者将获得该看跌期权的溢价。

这种现金担保看跌期权策略旨在为投资者提供一种利用大量现金头寸的方法——因为许多投资者预计市场会下挫，因此积累了大量现金头寸。投资者可以用这些钱来支持这些优质股看跌期权交易，而不是让这些钱闲置在货币市场账户上，或者更糟。

一些投资者会批评这种方法，说这就像是“在压路机前捡硬币”一样。这句话通常用来表达对这种策略的不屑一顾。不过，迄今为止，基于派息蓝筹股的这种“捡硬币”策略被证明是相当有利可图的——并且2020年开局良好。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年1月2日报道“Investors Are Preparing for an Economic Slowdown. Here’s How to Profit From

the Market’s Fears.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。)