陶氏:2019年讲述“两面故事”,2020年前景看好
文 | 《巴伦》撰稿人 阿尔·鲁特(AI Root)
编辑 | 王天倪
2020-01-08 20:02:10
自从陶氏(Dow)2019年3月份开始交易以来,其股价经历了一段时间的下跌。但随着投资者开始预期2020年更好的经济增长,该股在过去的三个月中反弹了约18%。由于陶氏股价低于大盘,只要投资者的全球增长预期得到满足,其股价应会继续上涨。

随着2019年的结束,《巴伦》开始回顾道琼斯指数中的30只股票,从表现最差的沃尔格林博姿联合公司(Walgreens Boots Alliance)开始,逐个分析,直到表现最好的苹果公司(Apple)。排名可能在2019年收盘前发生变化,但股票背后的故事不应有变。

我们对道琼斯工业平均指数中公司的年度分析从陶氏(Dow)开始。但是,这其实感觉像是在作弊,因为这家化学品制造商并没有年度排名。2019年3月,该公司股票才开始交易。此前,全球最大的化工公司——陶氏杜邦(DowDuPont)——被拆分为三大化工巨头:陶氏(Dow,DOW)、杜邦公司(DuPont de Nemours,DD)和农业原料供应商Corteva(CTVA)。

对于陶氏股票来说,这是一个有两面的故事。2019年早些时候,由于工业生产放缓和中美贸易战对投资者情绪的打压,股价下跌。但随着投资者开始预期2020年更好的经济增长,该股在过去的三个月中反弹了约18%。由于陶氏股价低于大盘,只要投资者的全球增长预期得到满足,其股价应会继续上涨。

不在公司可控范围内的宏观经济因素并不是其近期股价上涨的唯一原因。该公司公布的第三季度业绩远远好于预期。

第三季度业绩“显示了陶氏团队在应对艰难的商业环境时,对管理运营杠杆的重视,”该公司首席执行官吉姆·菲特林(Jim Fitterling)在新闻发布会上说。“我们的包装、聚氨酯和硅酮业务量都在增长。”此外,由于陶氏再次成为一家独立实体,菲特林开始集中精力削减成本。

华尔街预计,2020年陶氏每股收益将为4.15美元,高于2019年的3.50美元。令人印象深刻的增长,但因为分拆,很难进行比较。超过每股4美元意味着,陶氏目前的市盈率约为2020年预期收益的13倍,低于整体市场的市盈率,即2020年预期收益的17至18倍。

华尔街还预测,该公司2020年的销售额约为437亿美元,略高于2019年。然而不要忘记,石化生产商的销售额并不是那么重要。销售是紧跟能源价格的。对该行业至关重要的是原油或天然气等投入与成品之间的价差。

尽管存在估值折让,但分析师们似乎并不知道如何处理这只股票。只有大约36% 的分析师对该公司股票给出了买入评级,远低于道指股票平均55%的买入评级。

然而,加拿大皇家银行(RBC)分析师阿伦•维斯瓦纳坦(Arun Viswanathan)给陶氏股票了的评级为买入,目标价为59美元。他认为,化工企业的利润率将在明年触底。“此外,我们认为低支出项目应有助于改善自由现金流转换,”维斯瓦纳坦在2019年12月的一份研究报告中写道。“陶氏在去瓶颈和新建工厂投资方面的(第一波)美国海湾沿岸投资目前已经完成,我们估计,2020年将增加60万吨新产能,产生2亿至3.5亿美元的利息、税项、折旧及摊销前收益(Ebitda)。”(Ebitda 是利息、税项、折旧及摊销前收益的缩写。它常被用来代指一个公司在将资金重新投入工厂和设备业务之前能够产生的现金流。)

自从陶氏3月份开始交易以来,其股价上涨了10% 左右,略好于化学领域的同行,与道琼斯指数的涨幅基本持平,但落后于同期标准普尔500指数14% 的涨幅。总体而言,2019年对陶氏的投资者来说还不错。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年12月25日报道“Dow, Inc. Stock Is on the Move—and Should Have a Better 2020”。

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