中美两国将于周三（1月15日）签署备受期待的“第一阶段贸易协定”，预计此举有助于消除加征关税的威胁，至少在一段时间内是这样。但由于中美两国在贸易以外的领域存在分歧，因此一些板块和公司仍可能出现大量波动。

自从特朗普(Donald Trump)2019年12月在白宫宣布协议已经达成以来，市场就已经出现了反弹。iShares MSCI China ETF (MCHI)过去一个月上涨了近9%，相比之下，标准普尔500指数的同期涨幅为3.2%。

这份长达86页的协议的全部细节尚未披露，但了解协议内容的特朗普政府前贸易谈判代表克莱特·威廉斯(Clete Willems)称，协议包括一些实质性的承诺，范围和深度可能超出人们预期，此外还包括一些已经宣布的关税削减决定。

这份临时贸易协议涉及五大领域。现为Akin Gump律师事务所合伙人的威廉斯称，首先，预计协议将包括中国承诺停止所谓“强制性技术转让”的内容，即要求企业交出知识产权、组建合资企业、或以低于市场的条件授予技术许可。

其他一些可能会包括在协议中的内容还有：有关中国采取适当司法程序执行商业秘密法律的详细条款；美国药品在中国的专利延期；中国承诺不操纵人民币汇率，这与其他贸易协定中的承诺一样；中国同意购买更多美国的农产品，在考虑禁止进口美国鸡肉或牛肉时应首先进行科学的风险评估。

预计协议还将包括与开放中国金融业有关的措施。中国政府在改革银行体系之际一直在应对金融领域的问题。在这方面，协议将包括外国金融公司更容易获得在中国经营的许可证的内容。

网络入侵、补贴、国有企业相关问题和反垄断措施等方面还有待完善。这些通常是中美贸易关系中的棘手问题，因为解决这些问题需要中国改变产业政策。

初步协议的实施将通过多方协商的方式进行，但如果协商不成功，任何一方都仍可能会再次付诸关税。在过去，中国地方政府能否完全履行中央政府所作的承诺经常是一个问题。

“在某种程度上，人们担心的是这种执行机制能否持久，而非是否严格，”威廉斯称。“中国在一定程度上将不得不按照自己所说的去做。”他表示，下一步美国可能会通过组织一个多边国际组织来敦促中国解决更为棘手的问题。

协议将于周三由特朗普和中国首席贸易谈判代表、国务院副总理刘鹤签署。对于投资者信心而言，会议上确定的基调至关重要，甚至可能比细节更重要。

Matthews Asia投资策略师安迪·罗斯曼(Andy Rothman)表示，如果特朗普的措辞“是积极的——即期待中国会遵守承诺和做出进展——那么应该会略微提振中国的企业信心和资本支出，外国股票投资者对中国的态度也会更积极。但如果特朗普的言论包括他怀疑中国是否会履行协议中的义务、并强调加征关税的威胁这样的话，那么两国爆发全面贸易争端的威胁就不会消除。”

美国仍在对大量中国商品征收关税，关税仍然是一个拖累美国经济的因素，尽管影响比预期要小。彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)的数据显示，美国对中国商品征收的平均关税将保持在19.3%，大约是2018年贸易争端开始前的六倍。

大多数策略师和政策观察人士认为，随着美国大选临近，政府不会再次让关税问题再次升级。虽然这可能意味着受中美关系发展影响的市场波动可能会减少，但由于两国在其他领域、尤其是科技领域的关系面临挑战，因此有些板块和公司可能会继续出现波动。

随着国家安全、经济政策和技术之间的关系变得更加错综复杂，企业高管将面临挑战。那些为公司提供建议的高管正在密切关注今年对新兴技术和基础技术的新出口管制，这样的管制可能会让相关行业内的美国公司感到不安。欧亚集团(Eurasia Group)全球科技政策负责人保罗·特里奥洛(Paul Triolo)表示，美国的科技公司及其在中国的业务可能会起伏不定。

去年，当美国政府把华为列入出口限制名单时，美国芯片制造商和其他电信设备供应商的股价大跌。特里奥洛称，目前美国商务部正在考虑进行一些调整，弥补一些美国公司继续向华为提供设备的漏洞。

特里奥洛表示，随着时间的推移，这可能会促使一些公司将更多的研发工作转移到美国以外的地区，并有可能影响短期销售。他称，预计美国将在量子计算和3D打印等领域实施更多管制措施，用于半导体制造和设计的工具之后也可能受到管制。

其他一些中国企业今年也可能被列入出口限制名单。特里奥洛称，举例来说，美国一些议员正在关注无人机制造商大疆(DJI)，对该公司如何处理工业无人机数据感到担忧，一些议员把大疆称为“下一个华为”。

虽然大疆一直在通过与客户和监管机构合作来应对这些疑虑中存在的漏洞，但特里奥洛称，现在许多中国科技公司仅仅因为总部设在中国就被认为有问题。美国还可能出台针对处理个人数据的公司的措施。出品广受欢迎的TikTok应用程序的字节跳动(ByteDance)就已经成为美国的目标。

归根结底，虽然有关美国对中国商品加征关税的担忧可能会暂时消退，但中美两国关系的起伏不定不会消失。这种不确定性可能会让企业在计划投资支出时陷入两难。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年1月13日报道“A U.S.-China Trade Deal Is About to Be Signed. Investors Can’t Rest Easy.”。

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