2019年美国劳动力市场无可否认地强劲，连续第10年实现就业增长。这并不意味着表面之下没有裂痕。

美国劳工部1月10日公布的数据显示，2019年12月美国雇主雇佣了14.5万名劳动者，失业率维持在半个世纪以来的最低水平3.5%。尽管招聘活动较11月的强劲态势有所放缓，但经济学家们大体上预计，新增就业在可预见的未来将继续增长，尽管2019年增幅温和放缓至月均17.4万。

在分析师和投资者都在庆祝创纪录的新增就业之际，认为就业市场并不像看起来那么美好的观点有些势单力薄。自从金融危机和经济衰退的黑暗时代以来，情况明显好转了很多。但是，对于许多美国人而言，就业市场并没有看上去那么强劲，这一事实在新闻头条和历史性的低失业率中被掩盖了。

当你退一步想一想，这是有道理的。美国国内生产总值(GDP)增速一直保持在2%左右，与过去经济周期的增长率相比较低。原美联储经济学家、现供职于美国房地产投资信托基金协会(National Association of Real Estate Investment Trusts)的卡尔文·施努尔(Calvin Schnure)表示：“经济仅仅是在温和增长。”他指的是劳动力市场所描绘的情景与宏观经济之间的差距。

研究机构Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩·谢弗森(Ian Shepherdson)认为，劳工部每月总体就业报告的一个问题是，它们没有完整地反映现实，也没有反映很多人的经历。“对于受教育程度最高的人来说，这是一个良好的经济环境。”谢弗森说，这一群体与其他所有人之间的差距基本上没有得到解决。

为了对当前的劳动力市场有更深入的了解，《巴伦》研究了大约24个就业指标。很多都很强劲。但也有指标显示，认为美国就业市场表现强劲的观点背后有一些现象值得引起注意。

比如说劳动者工资。谢弗森表示，一大谜团在于，为什么就业如此长时间的增长没有转化为更高的薪酬。“我无法想象有什么时间比现在更适合要求加薪。”他表示。然而，2019年12月招聘的雇主成功地增加员工数量，同时支付的工资是2018年8月以来增长最慢的。需要指出的是，在前几个经济周期中，工资的年增长率约为4%，而2019年12月的年化增长率为2.9%。

对于工资增长缓慢，有一种解释是显而易见的，但对投资者来说却是至关重要的。就业仍然集中在低收入的服务业岗位(如教育和医疗健康)，这些行业的工资增长低于整体工资增长，甚至难以跟上哪怕只是温和的通胀。许多服务业工作的薪酬远低于制造业的工作，而且美国经济仍在继续向着以服务业为主导的经济转型。

谢弗森表示，这种情况在服务行业的女性身上尤为突出。当然，性别薪酬差距是有大量证据可查的。但是，当女性就业人数十年来第一次超过男性时，这一点显得更加重要。根据12月的数据，上个月女性就业人数占到50.04%，比男性多10.9万人。

在其他一些领域，就业市场明显并没有新闻标题所说的那么火爆。以黄金年龄劳动力的劳动参与率为例，该比率的趋势仍有略低于历史水平。尽管部分原因是人口老龄化，但目前的比率表明，仍有黄金年龄段的人被排除在劳动力之外。25至54岁年龄段人口的劳动参与率为82.9%，低于2007年初的83.1%和2001年初的84.1%。

另一个需要考虑的指标是：尽管失业率处于50年来的最低水平，但对于那些想要工作却没有工作的人来说，失业持续时间仍然高于金融危机前的水平。12月份的平均失业时间为21周，高于夏季，也高于2006年底约16周的平均失业时间。与此同时，小时工一周的平均工作时间在最近几个月有所减少。一些经济学家认为，这个指标是更广泛就业市场的一种领先指标。

最后不可不提的是所谓的离职率。这个指标是美联储前主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)最看重的。它从2018年和2019年更高的水平下滑。离职是劳动者对劳动力市场信心的一种很好的体现——要么是因为他们马上就要跳槽，要么是因为他们相信他们可以辞职并且很容易地找到一份新工作。最近离职人数的下降从任何方面来说都无需担忧。尽管如此，这一趋势表明，近来劳动者们离职寻求更好工作的动机和信心都有所减弱。

如果不提及疲弱的制造业，那将是一种疏忽。随着制造业企业应对贸易战的影响和波音737 MAX客机停产带来的麻烦，他们仍在继续裁员。制造业工作仅占美国就业总人数的十分之一。不过，制造业就业岗位的减少值得关注，因为该行业相对于许多服务业岗位的薪酬较高——这可能会对消费支出产生很大影响。2019年12月，制造业缩减了1.2万个工作岗位。2019年全年，该行业共增加了4.6万个就业岗位，而2018年为27万个。

这些并不是说就业市场很快就会明显走弱，尤其是考虑到美联储保证2020年将维持利率不变。但投资者可能需要观察一下劳动力市场表象之下的情况。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年1月10日报道“The Job Market Is Booming. But Not for Everyone.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）