中国经济今非昔比,投资者需对病毒疫情保持谨慎
文 | 《巴伦》撰稿人瑞什马·帕迪亚(Reshma Kapadia)
编辑 | 张晓添
2020-02-03 16:06:26
自从“非典”以来,中国自身发生了巨大的变化。这些变化会影响病毒得到控制的速度、中国及全球经济受冲击的程度,以及外国投资者何时可以考虑返回。寻求逢低买入机会的投资者可能需要耐心等待一两个月,直到危机的影响范围得以明确。

在中国努力应对一种致命的新型冠状病毒之际,新兴市场策略师Lucy Qiu的微信信息中满是她在上海的家人发来的照片——照片中家乡的街道前所未见地空旷。她说,严格的旅行限制使得数千万人受到影响,还有人自我隔离或面临在社交媒体上被抵制的风险,这造成了一种与近二十年前“非典”(SARS)流行期间截然不同的形势。那是一种严重的急性呼吸综合症,而她当时在上海学习。

自从“非典”以来,中国自身发生了巨大的变化。国内和全球经济情况、政府应对危机的能力,以及中国经济快速增长和不断变化的人口结构,都会影响病毒得到控制的速度、中国及全球经济受冲击的程度,以及外国投资者何时可以考虑返回。

寻求逢低买入机会的投资者可能需要耐心等待一两个月,直到危机的影响范围得以明确。

虽然这种病毒看起来没有SARS那么致命,但它的传染性更强,潜伏期也更长。自2019年12月首例病例在拥有1100万人口的中国中部城市武汉出现以来,该病毒已导致200多人死亡,近1万人患病——超过了SARS期间的病例总数。大多数病例都发生在中国境内,不过一些病例已在其他十几个国家得到确认,世界卫生组织(WHO)已宣布该病毒为全球卫生紧急事件(编者注:截至2月2日上午,全球共有14568例确诊病例,其中14423例在中国)。

中国政府采取了比应对SARS更为积极的措施,在农历新年期间隔离了前所未有的5000多万人,暂停交通并且延长了学校假期。包括星巴克(SBUX)、特斯拉(TSLA)和Alphabet (GOOGL)在内的多家公司已经暂停运营。这种病毒已经开始取代美中贸易战,成为多家公司在美国财报电话会议上提到的一大风险,包括苹果(AAPL)。

贝莱德全球配置基金(BlackRock Global Allocation Fund)经理拉斯·科斯特里奇(Russ Koesterich)表示:“虽然你无法建立地缘政治模型,但至少可以尝试建立疫情爆发的模型。” 投资研究公司Wolfe Research指出,“非典”期间,中国股市在政府宣布疫情爆发后的一周内暴跌了7%,中国经济在2003年三季度收缩了2.4个百分点,而当年对国内生产总值的总体冲击约为1个百分点。

但是值得反复强调的是:中国自2003年以来的变化使得情况更加复杂。农民工人数翻了一番、国民出行人数激增、60%的人口居住在城市——2003年这一比例为40%。

中国对全球的影响也要大得多。在“非典”期间,中国仅占全球经济活动的4%,现在已经成为世界第二大经济体,约占全球经济活动的18%。消费对中国GDP的贡献从2003年的40%上升到现在的70%,这意味着数百万滞留在家的人更加重要——尤其是对于一个已经处于几十年来最低增速的疲弱经济体来说。

但是,包括Lucy Qiu在内的策略师们没有改变2020年初看好新兴市场股市、尤其是中国股市的预测。Lucy Qiu在瑞银全球财富管理负责亚太地区资产配置。他们一致的观点是:中国经济将遭受一次痛苦打击,可能比非典时期还要严重,但这种打击是短暂的,并且只要疫情得到控制,就不太可能使全球经济脱离增长轨道。

农历新年通常是零售、旅游和休闲公司的大好时机,这段时期的零售销售增速一直比年度增速高出整整一个百分点。另一方面,电子商务在2003年还没有被广泛应用,但现在已经占到了零售总额的20%。被困在家中的人可能会在网上购物或者通过流媒体娱乐,从而抵消一部分零售下滑。

就目前而言,工业产出可能已经避开冲击,因为疫情爆发之际工厂因假日休工。市场研究机构Ts Lombard经济学家罗里·格林(Rory Green)表示,停产期已经延长两周,但超额产能意味着,只要在4月前重新开工,对全年的影响可能不会是一种显著冲击。然而,他补充说,如果到2月12日生产不能重新启动,旅行限制继续或延长,农民工不能返回工作岗位,那么可能出现供应链中断,进而损害全球经济增长并令投资者感到不安。

外界预计中国政府将加大货币和财政刺激力度。一些基金经理预计,如果形势恶化,美联储将提供帮助。资产管理公司Rondure Global Advisors负责人、新兴市场经理劳拉·格里茨(LauraGeritz)表示:“全球经济增长令人难以置信地乏力,而中国消费市场具有长期潜力,再加上各国央行前所未见地刺激政策,意味着这一糟糕事件不会像过去那样打击市场。”

虽然中国金融市场直到2月3日才会开盘,但自1月17日以来,追踪中国的交易所交易基金iShares MSCI China ETF(MCHI)已经下跌了10.9%。到目前为止,这次疫情爆发并没有像贸易战那样让美国投资者紧张不安。

包括中国在内的亚洲地区经济数据改善,以及第一阶段贸易协议,曾令人们对中国经济将在一季度企稳的预期大大增强。许多人现在已经将这一预期实现的时间推后了一个季度。Ts Lombard的格林预计,新型冠状病毒将使中国一季度GDP减少1个百分点,而服务业将首当其冲地承受痛苦。

事实上,关于疫情控制的不确定性仍然是最需要警惕的。投资者何时才能相信最糟糕的时期已经过去? Wolfe Research量化分析、策略和经济部门主管Yin Lu提供了一个关键指标:“只要感染人数的增速从指数级变为线性,就意味着病毒的传播可能在几个月内得到控制。”

在那之前,“谨慎”会是人们挂在嘴边的词。


翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年1月31日报道“China’s Economy Has Grown Exponentially Since SARS. Investors Should Stay Cautious.”。

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