华尔街的策略师和分析师一直在把当下股市的情形和1999年到2000年互联网热潮鼎盛时期做比较。现在，高盛(Goldman Sachs)发现了二者之间一个新的相似之处：市场高度集中。

”标准普尔500指数的市值集中在五只最大的股票，触及互联网泡沫达到顶峰以来的最高水平，”高盛股票策略师大卫·科斯廷(David Kostin)在最近的发布的研报中写道。

这五只股票——苹果(Apple, AAPL)、微软(Microsoft, MSFT)、亚马逊(Amazon.com, AMZN)、Alphabet (GOOGL)和Facebook (FB)——占标准普尔500指数市值的18%。

上一次该指数的市值如此集中在前五大股票是在2000年。当时，排名前五的微软、思科系统(Cisco Systems, CSCO)、通用电气(General Electric, GE)、英特尔(Intel, INTC)和埃克森美孚(Exxon Mobil, XOM)在该指数中所占的比重也为18%。

但科斯廷认为，现在情况可能和过去有所不同，原因有几个。首先，公司利润不再像过去那样集中在标准普尔500指数的前五大公司，如今前五大公司的利润占该指数所有成分股公司利润的14%，这一比列曾在2015年有所上升。

其次，他表示，如今市场对这些大公司的预期不太高。这部分论点并不那么令人信服。

市场过去和现在对前五大公司销售额预期的主要区别看起来是这样：过去分析师预计这些公司2001年的销售额增速为1个百分点，而现在他们预计这些公司2021年的销售额增速将下降1个百分点。

这个区别可以说是比较小的。分析师预计，今年这些公司的销售额将增长15%，而2000年时的预期为14%。因此，如果说当时的预期很高，那么如今的预期也很高。

不过，和互联网泡沫时期相比，华尔街对利润增长前景明显没有那么乐观了。分析师预计，今年前五大公司的每股收益将增长10%，而2000年时对前五大公司的每股收益预期为增长27%。

如今估值也更低了，标准普尔500指数中排名前五的公司的股价不再像2000年那样昂贵。它们当时的市盈率为47倍，而目前的市盈率为30倍。

可以肯定的是，该指数前五大股票的估值远高于大盘。这些公司还面临诸多风险，包括隐私问题、反垄断调查以及企业科技支出可能放缓等。

因此，“为了避免重蹈过去股价暴跌的覆辙，如今市值排名靠前的公司至少必须达到——最好是超过——当前市场对其增长所做的一致预期，”科斯廷写道。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年2月3日报道“How Apple, Amazon, and Other Tech Giants Could Avoid a 2000-Style Dot-Com Bust”。

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