病毒疫情冲击之下,如何对冲投资组合风险?
文 | 《巴伦》撰稿人阿尔·鲁特(Al Root)
编辑 | 张晓添
2020-02-05 13:55:44
杠杆化ETF是一种简单的风险对冲方式。使用杠杆化的ETF意味着小投资者可以从投资中获得更多回报。但寻求避险的投资者需要意识到的第一件事是:对冲基金是降低风险的工具,而不是投资。

担心冠状病毒会严重损害股市的投资者,可能会考虑对冲他们的投资组合风险。如今,像专业交易员那样进行对冲操作,就像买入交易所交易基金(ETF)一样简单。

例如,金融供应商ProShares提供“加杠杆”(geared)ETF。在这里,它是杠杆的意思。金融杠杆使ETF管理下的资产规模通过复杂的金融产品得到放大。例如,一只管理着1亿美元资产的ETF可以持有价值1.5亿美元、2亿美元甚至3亿美元的金融合约。

重要的是,每一美元投资资金的收益和损失要大于没有采用杠杆的ETF。

值得考虑的两只对冲ETF是ProShares Ultrapro Short S&P 500 ETF(SPXU)和ProShares Ultra VIX Short Futures ETF(UVXY)。Ultrapro Short S&P旨在将标普500指数的回报率反向放大三倍。如果标普500指数下跌1%,这只ETF预计将上涨3%。这是对股市整体走向的一种对冲。ProShares Ultra VIX旨在获取1.5倍于短期“恐慌指数”期货回报的回报率。VIX是一种波动性指数,当股票开始每天剧烈地波动时,VIX就会上升。市场波动越大,这只ETF表现就越好。

使用杠杆化的ETF意味着小投资者可以从投资中获得更多回报。利用少量ETF持仓对冲整个投资组合的风险就会更容易。但财务杠杆并不适用于所有人。这会带来很多问题,任何在金融危机期间卖掉房子的人都很清楚这一点。债务杠杆既放大了收益,但也放大了收益。事实上,ProShares网站警告说,杠杆基金并不适合所有人。它建议投资者每天都要关注自己的持仓,并确保这些持仓不会成为投资组合的一大部分。

对冲不是投资。这是寻求避险的投资者需要意识到的第一件事。对冲基金是降低风险的工具。

以雷·达利奥(Ray Dalio)经营的对冲基金巨头桥水(Bridgewater Associates)为例。《华尔街日报》曾报道称该公司正在进行一笔十亿美元的做空市场的投资,这引起了轰动。这家对冲基金买入了看跌期权,这使得持有者有权以固定价格出售资产。这是一笔看跌的投资,但桥水不喜欢媒体报道对它的表述,因为它是一种对冲操作。去年11月,一位发言人告诉《巴伦》的记者康纳·史密斯(Connor Smith):“我们管理资金的方式是建立许多内在关联的持仓,通常是为了对冲其他持仓,而且这些持仓经常发生变化。因此,在任何时候仅凭任何一种持仓来试图推断其背后的动机,是不正确的做法。”

达利奥亲自在领英(LinkedIn)的一篇帖子中表示:“我们不做这种纯粹看空市场的投资。”

桥水管理着逾1000亿美元的资产。十亿美元的对冲交易只是总资产的一小部分。达利奥对冲的方式,对于不那么专业的投资者来说是一条经验。用于对冲的持仓应该只占投资组合总价值的一小部分。

但为什么要对冲风险呢?毕竟,对冲风险最简单的方法就是减持,卖出股票然后持有现金。

首先,抛售持仓会带来税收方面的后果。然而,同样重要的是心理上的后果。股票上涨或下跌后,很难再次买入。人类天性既害怕高位买入,又害怕赶上连续跌势。从最好的意义上说,对冲可以让投资者长期持有投资。而长期持有投资是一种为几代人创造财富的可靠方式。

但为什么对冲持仓应该保持小规模?如果投资者发现自己拥有巨额对冲持仓,那么他们可能在市场上投资过多。这是一种平衡行为,但对于任何投资股票市场的人来说,进行大量对冲的意愿应该是一个信号,它预示着应该减少一些风险敞口。

杠杆ETF是一种简单的对冲方式。但并非所有人都喜欢这些产品。美国证券交易委员会正在提议改革,要求经纪商评估客户理解杠杆化ETF的能力。这些改变将建立一种制度,就像是人们在注册经纪账户时必须填写期权交易表格那样。投资者需要向经纪商表明他们对期权有基本的认识,然后才会被允许进行交易。

这将是一个障碍,但不是不可逾越的。而且这些变化还没有生效。目前,投资者仍可以使用 ProShares或类似的ETF进行对冲,但他们不应忘记常识性规则。

在过去的一年里,ProShares Ultrapro Short S&P 500 ETF下跌了46%。这是容易解释的,因为标普500指数上涨了约23%。道琼斯工业平均指数上涨了16%。ProShares Ultra VIX Short Futures ETF在过去一年里下跌了73%。股票的波动性已经趋于下降。

这些ETF的回报并不完全符合既定的目标,因为有交易成本需要考虑。ETF经理们必须买卖期货合约,这需要资金。

最后,在对冲投资上赔钱意味着市场表现良好。这是件好事。对冲只是一种当一些丑陋的、难以量化的风险突然出现时,帮助投资者安心入睡的方式。


翻译 | 小彩

版权声明:

《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年2月4日报道“Here’s How to Hedge Coronavirus and Other Dangers to Your Stock Portfolio”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

  • 网站备案号:京ICP备19009821号-1
  • 法律声明:转载内容版权归作者及来源网站所有 本站原创内容转载请注明来源
  • 商业媒体及纸媒请先联系:Juankang@barronschina.com.cn