配得上超过1500亿美元市值的汽车制造商应该是拥有百年历史的通用汽车(General Motor, GM)，而不是电动车先驱特斯拉(Tesla, TSLA)。

这并不是胡言乱语，《巴伦》是根据一些财务和运营方面数据得出这个结论的。

首先我们来看财务方面。通用汽车坐拥大量现金，投资者却没有注意到这一点。传统观点认为，当汽车销量下降时，现金流将急剧减少，因此通用汽车的现金流是不稳定的。但自金融危机以来，这家摆脱了破产阴影的公司并没有出现这样的情况。

过去九年，这家汽车制造商的平均自由现金流为54亿美元。该公司在2月5日公布的财报中预计，2020年自由现金流将达到近70亿美元。通用汽车的股价目前在33.57美元左右，根据70亿美元的现金流计算，该公司的自由现金流收益率达到近14%。

相比之下，标准普尔500指数的自由现金流收益率约为3.7%，道琼斯工业平均指数的自由现金流收益率约为2.5%，市值仅次于丰田汽车(Toyota Motor, TM)的特斯拉的自由现金流收益率约为0.8%。

如果通用汽车像其他公司那样在更多市场交易，那么该公司的市值将接近2000亿美元，比现在高出四倍。但市场看起来不同意这种分析，通用汽车的远期市盈率不到6倍，投资者将其视为一家陷入困境的传统汽车公司。

这就是我们接下来要说的。通用汽车在技术方面比投资者以为的更具前沿性。和特斯拉一样，通用汽车在自动驾驶业务Cruise上投入了大量资金。

根据其他汽车公司对自动驾驶的投资计算，Cruise的估值约为190亿美元，这不是自由现金流分析的一部分。如果Cruise真值这么多钱，那么对通用汽车来说就是锦上添花。“通用汽车在周三（2月5日）投资者日上谈到Cruise业务的那部分非常引人注目，”Levin Easterly Partners投资组合经理克里斯托弗·苏珊宁(Christopher Susanin)对《巴伦》说。“该公司很快就会在旧金山拥有一支自动驾驶出租车队。”

特斯拉生产的电动车比美国任何一家汽车制造商都要多，但通用汽车也在大举投资电动车。通用汽车在“超级碗”期间宣布了悍马(Hummer)电动车项目，该公司还准备把位于底特律Hamtramck 的大型工厂的生产线全部转为电动车。

加拿大皇家银行(RBC)分析师约瑟夫·斯帕克(Joseph Spak)对通用汽车的评级为“买入”，目标价为49美元。即使考虑到该公司汽车融资部门和养老金业务陷入的困境，根据这样的目标价计算，通用汽车的估值也达到700亿美元左右，比近期水平高出40%以上。虽然不是四倍，但也不错。

斯帕克认为，通用汽车有望成为2020年表现最好的汽车股，因为该公司推出了电动皮卡、对欧盟市场没有风险敞口——该公司卖掉了在欧盟市场的业务——当然，还有诱人的自由现金流收益率。

然而，要想在股价上赶超特斯拉是一项艰巨的任务，今年目前为止后者已经上涨了75%以上，市值已经达到1350亿美元左右。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年2月7日报道“General Motors Stock Is More Like Tesla Than You May Realize”。

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