美联储并不需要降低利率，尽管它可能无论如何还是会这样做。

冠状病毒给已经受到关税和其他贸易壁垒阻碍的全球经济带来了新的风险。但降息对病毒引起的贸易中断影响有限，当然也更不可能有助于缓解其他症状。

由于美国疾病控制与预防中心（Centers for Disease Control and Prevention）警告称，美国疫情爆发有所增加，投资者对这种新型冠状病毒的影响越来越担忧。周二（2月25日），美国股市连续第二天下跌。道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）继周一1000点以上的跌幅之后，周二再度下跌879点，连续两天下跌6.6%。

除了毫无意义的道指——正如报纸头条所写的那样，道琼斯工业平均指数连续两天创下历史最大跌幅——你我的痛苦更好地体现在了我们投资组合的美元贬值上。根据Wilshire Associates的统计，本周头两天的损失总计达到令人痛苦的2.3万亿美元。

事实证明，降低利率可以缓解这种痛苦。市场显然也在期待这种特效药的问世，并预计今年晚些时候会有至少两剂。

周二，美国长期国债收益率跌至历史最低水平，基准10年期国债收益率仅为1.32%，超过了2016年7月英国脱欧公投后达到的1.36%的历史低点。（还记得我们曾经认为那就是世界末日了吗？）

更重要的是，6个月至10年期以上的美国国债收益率低于隔夜联邦基金利率1.50%-1.75%的目标区间，这意味着市场期待美联储能降低其关键政策利率。

2至5年期的债券价格低于1.25%，这大概是美联储新目标区间的低端，以满足市场对未来几个月降息的预期。这些期限就像冰球界伟大的球星韦恩·格雷茨基（Wayne Gretzky）的信条一样，滑向美联储前往的位置，而非其现在的位置。

这也是联邦基金期货市场的情况。芝加哥商品交易所集团（CME Group）表示，截至周二，市场价格显示，在美国联邦公开市场委员会（FOMC）4月29日为期两天的会议结束时，利率下调25个基点的可能性约为三分之二，在6月9日至10日的会议结束时，下调25个基点的可能性高于80%。

但是，除了市场的反应之外，是否还需要放松货币政策，因为只要市场感受到经济下滑的痛苦，他们就会期待利率会得到缓解呢？尽管本周损失了2万亿美元，Wilshire估计美国股市仍然比2018年平安夜的最低点上涨了8.2万亿美元。

虽然华尔街本周正在舔舐伤口，但普通民众的生活还不错。2月份，世界大企业联合会（Conference Board）的消费者信心指数从130.4微升至130.7。尽管最新数据略低于预期，但摩根大通经济学家丹尼尔·西尔弗（Daniel Silver）在一份研究报告中写道：“从世界大企业联合会的数据以及我们追踪的其他主要相关指标来看，消费者信心指数看起来仍然很稳定。

根据最新数据，Evercore ISI对住宅建筑商的调查飙升至接近当前周期的高点。”迄今为止，美国经济表现良好，”该公司在一份报告中写道，并补充称，这是在本周股市下跌之前。

与股市下跌相抗衡的是债券收益率的下降，这种下降正在逐渐导致抵押贷款利率的下降。30年期的常规住房贷款已经从2018年秋季接近5%的高峰，下降到不到3.5%。对于一笔30万美元的贷款，这意味着月供从1610美元降至1347美元。对于目前的业主来说，这意味着再融资的潜在节省；对于潜在的购房者来说，这意味着更多的购买力。

然而，美国国债收益率与实体经济之间的传统联系已变得更为松散。债券市场现在不再是一个赚取利息的地方，而是一个对冲其他领域风险的地方。例如，抵押贷款投资者通过购买不可赎回的国债来对冲他们的证券被赎回的风险。股市投资者也通过买入美国国债，对冲预期债券价格将反弹以抵消部分持有股票的损失。

这些因素与决定利率的经济基本面只有一点点关系。这意味着无风险政府债券收益率的下降发出的可能是虚假危险信号。

而其它衡量金融状况的指标压力较小。主要股指仅比近期高点下跌了8%左右，低于其定义为“修正”的10%跌幅。此外，投资级和高收益公司债券市场的信贷息差仍在可控范围。可以肯定的是，能源信贷正在经历原油价格持续下滑的痛苦。周二，原油价格跌破了美国基准油价每桶50美元的关口。

这听起来就像2015-16年大宗商品价格下滑时的情形。最近市场波动的激增也让人想起了2018年。但区别在于，当时美联储正处于紧缩模式。现在，美国中央银行已经明确表示无意提高利率。确实，自去年秋季以来，其一直在向金融体系注入流动性，以缓解货币市场的压力。

因此，在一个传统上被定义为充分就业的经济体中，财政状况依然良好，1月份的失业率为3.6%。只有公共卫生官员和现代医学能够对抗冠状病毒的影响。如果经济影响恶化，那么可能需要放松货币政策。利率已经处于历史低位，进一步降息将使已抬高的资产价格受益，而对其他方面则并无影响。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年2月26日报道“A Fed Rate Cut Right Now Is the Wrong Medicine”。

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