过去两年，关税问题导致全球贸易变得一团糟。而现在，新冠病毒则直接导致贸易出现中断。

这有可能带来一场不同于过去几次衰退——1991年油价飙升给消费者的财务状况带来冲击，或者2008年导致信贷市场陷入瘫痪的信贷紧缩——的经济震荡。新冠病毒严重破坏了全球供应链的几乎每一个环节，从原材料到零部件再到制成品，进而可能造成产量减少、产品短缺、以及一系列行业公司面临财务压力。然而，生产活动被推迟是如何逐渐影响到整个经济的这一问题要更复杂一些。

科技公司、服装制造商和工业设备制造商受到的打击可能最为严重，因为这些行业对来自中国和东南亚的进口依赖程度最高。零部件采购长期被推迟不仅会威胁到公司收益，还可能危及公司偿还债务的能力。

有个别公司——比如苹果(Apple, AAPL)和微软(Microsoft, MSFT)——已经在2月份警告投资者，由于供应链中断，它们可能无法达到销售预期，但没有披露受到影响的具体数据。预计未来几周还会有更多公司发出类似预警。

“在过去20年里，中国成为了世界工厂，”供应链软件供应商和咨询公司Blue Yonder【注：原名JDA软件集团公司(JDA Software, Inc)，于2020年2月13日更名为Blue Yonder，旨在更好地在公司名称中反映云技术转型和产品未来发展路线图】首席执行官吉里什·里希(Girish Rishi)称，“快消品、汽车、服装、高科技，所有这些行业都会受到影响。”

尤其是当前病毒已经蔓延到其他主要制造业中心的情况下（如韩国和日本），并开始在欧洲蔓延。来自中国、韩国和日本的产品占美国进口总额的四分之一以上，占其电脑和电子产品进口总额的一半以上。

上周四（2月27日），出于对供应链的担忧，高盛(Goldman Sachs)将其对美国公司利润增长的预期下调至零。高盛指出，2月份的调查数据显示，产品从日本和欧洲发货的时间已经“大幅延长”。

分析人士起初对新冠病毒对经济的直接影响进行了量化，预计基本上只有中国会受影响，而不会在其他国家广泛传播。这种情况下的经济损失相对来说比较容易确定，估计损失在1500亿美元到4000亿美元之间，不到全球GDP的0.5%。

在这种情况下，受影响最大的行业包括旅行和旅游服务供应商，以及向中国销售产品的消费品公司。百胜中国(Yum China Holdings, YUMC)和永利度假村(Wynn Resorts, WYNN)这两家美国公司的在华销售额占其总销售额的百分比最大，这两只股票的跌幅已经超过整体市场。

由于中国是全球最大的石油进口国，石油公司也是举步维艰。今年年初以来，原油价格已经下跌超过20%。

占美国经济活动70%的美国消费者可能不会立即看到供应链中断的影响，存货短缺的影响将首先在公司销售中显现。美国富国银行(Wells Fargo)经济学家萨拉·豪斯(Sarah House)称，“如果公司销售额下滑，那么它们会更不愿意招聘新员工。”

利润下滑也可能影响资产负债表。“过去几年，我们观察到公司的财务状况在恶化。”豪斯称，“利息保障倍数(Interest Coverage Ratio，编者注：又称已获利息倍数，是企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用之比，是衡量企业长期偿债能力的指标。)正在变小。当利润可能受到冲击时，公司的偿债能力也可能受到影响。”

来自多个行业的十多家公司（从科技公司到牙膏生产商，再到农业公司、玩具生产商等）已经向投资者发出了预警，称新冠病毒正在破坏它们的供应链。一些公司称，预计这将对公司利润造成影响，但量化了这种影响的公司没几家。上周四（2月27日），全球最大的家电零售集团百思买(Best Buy’s, BBY)首席执行官科里·巴里(Corie Barry)在第四财季财报电话会议上称，“在目前情况下，要想准确判断新冠病毒的影响程度极其困难。”

不同行业利润受到的影响可能有很大差异。Blue Yonder的里希称，“那些供应商和制造地点在全球范围内分布更平衡的行业拥有更多的选择权。”

他指出，比如汽车行业相对而言就不会受到供应中断的影响，因为一些汽车公司已经建立了区域性工厂来服务当地市场。“我现在真正担心的，是那些更依赖于进口中国商品的消费品包装公司和零售商。”他说。

投资公司Cowen分析师约翰·科南(John Kernan)称，服装和鞋类公司的处境尤为艰难，这些公司大约有30%的商品来自中国，该产业链中的其他国家也经常从中国进口原材料。“供应链源自东南亚，尤其是中国，”科南称，“不仅仅是工厂，许多运往孟加拉国、越南和其他地区的材料都来自中国。现在的情况真是一团糟。”

他警告称，虽然目前零售商的货架还没有空空如也，但距离那一天可能不会太远了。“到最后，美国进口的商品会越来越少。”

今年以来，服装公司的估值处于高位，加剧了其股票面临的风险。“我所关注的许多公司都会被迫下调业绩预期，”科南说。

消费品制造商已经开始讨论推迟产品发布的问题。咨询公司Kearney数字供应链集团负责人苏克图·甘地(Suketu Gandhi)称，这类公司通常会在1月或2月开始准备当年的秋季发布会，“现在整个项目至少要推迟4个月”。

制造业公司也可能受到影响。引擎制造商康明斯(Cummins, CMI)、林肯电气控股(Lincoln Electric, LECO)和工业设备制造商特雷克斯(Terex, TEX)在最近召开的一次行业大会上表示，新冠病毒可能会给第一季度的利润造成影响，“如果病毒在几周内得不到控制，影响范围就会扩大（波及供应链、客户拓展等），更不用说几个月了，”巴克莱(Barclays)分析师亚当·塞登(Adam Seiden)在研报中写道。“新冠病毒的负面影响还没有在大多数预期中反映出来”。

科技公司也受到了威胁，而且不仅仅是苹果和微软这样的大公司。科技设备制造商捷普集团(Jabil, JBL)是包括亚马逊(Amazon.com, AMZN)在内等公司供应链上的重要一环，该公司上周二（2月25日）收回了之前发布的业绩预期，称受到疫情影响的工厂的开工率只有65%到70%。

要不是企业在中美贸易争端升级期间开始重视自己的供应链，那么这次供应链中断可能会造成更严重的后果。过去三年，由于美国提高关税，跨国公司一直在努力推动供应链的多样化。

“至少与以前供应链出现中断的情况相比，公司似乎在存货水平方面做了更多的准备，”豪斯说，“这意味着在疫情影响在数据中显现出来之前，公司还能有一些时间来解决问题、恢复发货和生产。”

翻译 | 王安琪

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年2月28日报道“Coronavirus Is Disrupting Supply Chains. These Industries Are Most Vulnerable.”。

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