若美联储降息,美股可能迅速从疫情冲击中反弹
文 | 《巴伦周刊》撰稿人莉萨·贝尔弗斯(Lisa Beilfuss)
编辑 | 张晓添
2020-03-02 17:02:13
由于股市暴跌,市场已经迅速地充分消化了美联储3月之前至少降息25个基点的预期。如果美国经济最终受到疫情的影响很小,那么降息将成为某种预料之外的利好因素。

股市不等于经济,但令人难以忽视的是,随着冠状病毒蔓延至中国以外地区,主要股指在过去一周大幅下跌——其中包括标普500指数有史以来从创纪录高点最快的回调。最新的事态发展使得投资者惊慌失措,也促使经济学家重新评估他们的预测,并令市场期待美联储会让这一切消失。

《巴伦》研究了几个经济指标,试图分析恐慌的理由,以及目前病毒对经济和投资者意味着什么。我们分析了中国主要城市的每日交通拥堵状况和房地产销售状况,中国主要电力生产商的日煤炭用量,以及美国消费者信心的每日调查。这些数据大部分是由Gavekal Research的中国分析师提供给我们的。显而易见,虽然隔离有助于控制病毒爆发,但同时也阻止了经济活动。看起来,市场的担忧主要是:如果病毒在美国蔓延,美国官员有可能会采取类似的停产措施。

“人们普遍担心的是隔离措施。”牛津经济研究所(Oxford Economics)首席美国经济学家格雷戈里·达科(Gregory Daco)表示,“这是一个悖论。当局正在努力防止危机蔓延,但为了做到这一点,他们正在采取隔离措施。”

达科说,如果美国当局鼓励劳动者呆在家里、关闭学校并限制旅行,那么病毒疫情对经济的影响可能从国外生产中断造成的供应冲击转变为国内需求问题。

我们还可以从Gavekal提供的中国数据中看出,随着中国开始复工,交通拥堵、房地产销售和煤炭使用指标正在反弹。这应该会让投资者感到些许安慰,即世界第二大经济体正在恢复运转。值得注意的是,煤炭使用量和房地产销售量仍高于2019年初和2018年的水平。

美国消费者信心调查可以初步表明,关于危机蔓延的担忧和市场下滑是否正在影响消费者。消费占美国经济产出的三分之二左右。研究公司Cornerstone Macroeconomics的经济学家采用了一项每日指标。他们表示,尽管近期股市疲软,但该指标仍然处在较高水平。截至2月27日的五日平均值为158,接近该指数的历史最高水平。要知道,在此期间,从2月19日的创纪录高点到2月27日收盘,标普500指数跌去了3.37万亿美元市值。

尽管上述四项经济指标可能表明,市场恐慌目前已被过度渲染,但这或许并不重要。研究公司Pantheon Macroeconomics首席经济学家伊恩·谢泼德森(Ian Shepherdson)表示,股价下跌的速度,以及随之而来的信用市场的急剧恶化,才是最重要的。他补充称,总体金融状况的紧缩程度目前正接近2018年末危机时期,但这次只出现了四天,而不是三个月。

彭博(Bloomberg)数据显示,市场已经迅速地充分消化了美联储3月之前至少降息25个基点的预期,3月前更大幅度降息的隐含概率已接近30%。2019年12月中旬,在中国向世界卫生组织通报武汉发生的几起不寻常肺炎病例之前,这一概率约为10%。即便美联储官员们仍然预测美国经济受到的影响很小,并且他们一直不愿表明已经担忧到要采取行动的地步,但许多经济学家已经开始同意市场的看法。

谢泼德森表示:“市场习惯于认为美联储不会让金融环境大幅收紧,现在不是令市场措手不及又不会引发某种反应的时候。”换句话说,他相信美联储会听从市场的呼声。

尽管如此,降息的影响不应被高估。降低利率是解决需求疲软的一个办法,而至少目前需求依然稳健。研究公司High Frequency Economics的首席经济学家卡尔·温伯格(Carl Weinberg)说,需求不需要支持,但较低的利率将鼓励重建供应链的投资。例如,一家公司需要迅速建造一座新工厂来取代在中国的工厂,它可能会利用低成本贷款来实现这一点,而一家在供应链中断期间由于现金短缺而不得不借款的公司肯定会利用低息贷款,尤其是考虑到美国公司目前的杠杆率如此之高。

在这一点上,Cornerstone的经济学家统计了超过300家已经声称业务受到冠状病毒疫情影响的公司。苹果(AAPL)和微软(MSFT)等公司都警告称,当前季度业绩将无法实现目标,这可能会推迟本已开始显现的盈利复苏。但苹果公司CEO蒂姆·库克表示,随着中国工厂重新开工并提高产量,他“非常乐观”。“我认为这是恢复正常的第三阶段。”库克2月27日在接受福克斯商业频道采访时表示。

对于美国股市来说,病毒疫情很可能最终会带来利好影响,这取决于你如何看待它。许多经济学家表示,在疫情爆发前,美国经济表现还不错。他们中的许多人仍然认为,疫情对美国的影响有限。商品需求与其说是损失,不如说是延迟。根据中国的日常交通、房地产销售和煤炭使用趋势推断,即便是美国采取隔离措施,也不会对经济活动产生长期影响。综上所述,对于原本不会出现一次降息,并且很可能相对不会遭受疫情影响的经济体来说,降息可能会成为某种(直到最近还在)预料之外的利好因素。

当然,所有这一切都可能很快改变,正如我们在韩国和意大利等国家所看到的那样。“你无从知道接下来会发生什么。”温伯格表示,这种情绪使人们更容易理解,为什么投资者在过去一周都在寻求避险。


翻译 | 小彩

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