现在还流行在身上纹“平衡”和“勇气”这样的日本汉字吗？我正在考虑纹几个可以体现以下意思的字：“在利率接近零的情况下，为了刺激经济增长，强劲的基础设施支出可能比宽松的货币政策更有效。”

要是让我来设计，我会把这些字从我的肩膀开始纹起，一直纹到美联储(Fed)主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的整个小腿上。

美联储周二（3月3日）把关键利率下调0.5%至1%到1.25%目标区间，目的是为了试图降低新冠病毒疫情给经济造成的冲击，我并不是不赞成这样的做法，当日股市下跌也不是美联储的错。

一方面，当日股市下跌可以说是前一日受美联储降息预期推动股市上涨之后的回落。另一方面，美联储紧急降息后的头一个小时左右，交易员们就像食客盯着打五折的寿司那样关注着这一消息，不确定这是个好消息还是个坏消息。接下来，每个人都开始抛售，原因却只是因为其他人都在抛售。

更引人注意的现象是：10年期美国国债收益率跌至1%下方，这是史上第一次。这一现象可以被解读为投资者预计美联储还会继续降息。但是，从当前水平进一步降息会挤压银行的利润。周二（3月3日），银行股的跌幅超过了大盘。

享受降息好处的本来应该是借款人。最近几周抵押贷款利率看起来一直没有什么变化，如果抵押贷款利率大幅下降，那么银行在批准贷款方面可能会变得更加严格。

2019年6月，我曾在专栏文章中使用了“鲍威尔易激综合症”(Irritable Powell Syndrome)这样一个表达，意思是指这样一种情况：股市要求降息，但降息可能无助于股市。我们可能正再次经历这样的情况。目前10年期美国国债收益率还不到那篇文章发表时水平的一半，道指几乎没有变化，标准普尔500指数上涨了2%左右。

利用政府支出（而非货币政策）来刺激经济的办法还有很多。在美国，不是所有工人都能带薪休病假，当自己孩子所在的学校关闭时，也不是所有人都能在家工作。美国总统候选人、马萨诸塞州民主党参议员伊莉莎白·沃伦(Elizabeth Warren)提出了免费治疗新冠病毒患者、紧急带薪病假以及4000亿美元的经济刺激计划。美国总统特朗普(Donald Trump)本周在推特称赞成下调工资税。

当然，政府没有这样的资金，但在过去这并没有阻止我们花钱。美国欠债23万亿美元，还有预算赤字——每年预算赤字都在增加。在遇到下一次经济衰退时，财政收入肯定会下降，到时候预算赤字可能会扩大到超过2万亿美元。

有人可能会说，所有这些借贷会推高利率，但这种想法比裸体养蜂还要荒谬。押注收益率上升的交易所交易基金Direxion Daily 20+ Year Treasury Bear 3X (TMW)在过去的十年里已经下跌了97%。

导致美联储政策不力的因素，正是让政府支出看起来更有吸引力的因素——即接近零的利率。在每个人都在谈论各种想法的时候，考虑一下增加基础设施支出。有一个叫美国土木工程师协会(American Society of Civil Engineers)的组织，他们根据基础设施的状况、安全性和其他因素给各种基础设施类别打分。

美国可以在未来五年内投入数万亿美元用于基础设施建设。我非常确定这样做可以在不进一步打击持有现金的储户和银行的前提下刺激GDP增长。搞基建会产生一种乘数效应——当资金流向那些尚未拥有他们想要的东西的人时，这种效应就会出现。但即便我说错了，美国最终也还会拥有新的道路、桥梁、电网等。

我不太确定全球各国都在尝试超宽松货币政策会带来什么样的后果，但愿最后不会是一副千疮百孔的模样吧。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年3月4日报道“The Fed Just Cut Rates. What We Really Need Is a Pothole Fix.”。

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