市场动荡之际买什么?高股息股票吸引力正在提升 | 《巴伦周刊》封面
文 | 《巴伦周刊》撰稿人安德鲁·巴里(Andrew Bary)
编辑 | 郭力群
2020-03-09 16:49:38
虽然现在许多投资者倾向于股息更有保障的低股息股票,但只要选择得当,高股息股票仍有一席之地。

绘图/Ryan Snook

债券收益率大幅下降使得高股息股票的吸引力上升,而在股市近期下跌后,市场上出现了一大批高股息股票。

截至3月5日,标准普尔500指数中有55只股票的股息收益率达到5%或以上。3月6日股市再次下跌后,达到这样水平股息收益率的股票数量更多了。

其中一些知名公司包括奥驰亚集团(Altria Group, MO)、雪佛龙(Chevron, CVX)、埃克森美孚(Exxon Mobil, XOM)、美国电话电报(AT&T, T)、艾伯维(AbbVie, ABBV)、美国保德信金融集团(Prudential Financial, PRU)、陶氏(Dow, DOW)和富国银行(Wells Fargo, WFC)等。在10年期美国国债在3月6日创下0.7%的历史低点、评级较高的市政债券收益率低于1%之际,这些公司的股息收益率看起来相当具有吸引力。

然而,较高的股息收益率的确也伴随着风险,许多投资者将高收益股票视为价值陷阱而非机遇。

Cornerstone Macro策略师迈克尔·坎特罗维茨(Michael Kantrowitz)近日在研报中写道,过去15年来,高股息股票并没有从利率下降中获得多少好处,而且它们在标准普尔500指数中的权重也一直在下降。他写道,“高股息股票的基本面有时比其他股票差得多。”

投资者确实需要保持谨慎,但是从2020年预期利润、资产负债表的健康状况和业务的持久性几个角度来看,这些公司的派息能力看起来是有保障的。

*截至6月的财年。数据截至2020年3月5日

资料来源: 彭博;FactSet

衡量派息能力的一个指标是公司的债券收益率。对于这12家公司来说,它们的股息收益率轻松超过了债务收益率,这是一个令人鼓舞的迹象。股息收益率大幅高于债券收益率说明,股票投资者对这些公司的派息能力可能多虑了。

设在新泽西里奇伍德的Advisors Capital Management首席投资官查尔斯·利伯曼(Charles Lieberman)称,“严重被超卖的一个领域是能源股,这类股的投资者受到了重创,散户投资者也纷纷离场。”

3月6日,能源股再次遭到打击,原因是西得克萨斯轻质原油下跌了4.38美元,至每桶41.53美元。由埃克森美孚和雪佛龙占据主导的交易所交易基金Energy Select Sector SPDR (XLE)下跌l 5.6%,至42.50美元,此前一度跌至金融危机以来的最低水平。

利伯曼看好部分能源管道公司,其中包括业内领头羊Kinder Morgan (KMI),该公司股价在20美元左右,股息收益率为5%。和石油生产商相比,在能源价格下跌时管道运营商受到的影响较小,因为它们事先签订了运输石油产品和天然气的合同。

“Kinder Morgan更像是一家收费公司,”设在纽约的Griffin Asset Management经理迈克尔·贾米森(Michael Jamison)称。“当能源价格发生变化时,合同的经济效益不会改变。”

根据Kinder Morgan已经公布的利润计算,该公司的派息率超过100%,但根据可自由支配的现金流计算,派息率约为50%。Kinder Morgan预计,2020年股息将增加25%,达到每股1.25美元。

3月6日,埃克森美孚的股价触及48美元的15年低点,目前股息收益率超过7%,为30多年来的最高水平。为了派息,埃克森美孚2019年承担了约90亿美元的债务,现在派息率超过了100%,这是一个值得警惕的信号。

由于穆迪(Moody’s)给予埃克森美孚AAA的债券评级,而且该公司的债务相对于现金流和最低借款成本的比例仍然适中,因此如果能源价格保持在低位,那么该公司还可以在一段时间内通过借款为派息提供资金。该公司上周在投资者日表示将继续派息,而且还准备继续提高派息。埃克森美孚已经连续37年上调了股息。该公司可能会在4月再次上调股息,这是该公司通常宣布这样做的月份。

然而,这家石油巨头比其他主要石油公司都更加捉襟见肘,因为作为到2025年把能源产量提高25%计划的一部分,该公司的资本支出非常高。

投资者对此感到不安。 这只传统的防御型股票是今年目前道琼斯工业平均指数成分股中表现最差的,累计下跌了32%。

当油价高于每桶80美元时,埃克森美孚支付的股息对于布伦特油价来说才不算亏损,而对于雪佛龙、康菲石油(ConocoPhillips, COP)、壳牌(Royal Dutch Shell, RDS.B)和英国石油(BP, BP)来说,这一油价水平低于每桶60美元。3月6日布伦特原油收于每桶45美元。

一些分析师仍不看好埃克森美孚,但由于其股价较账面价值的溢价非常小,因此可能已接近触底。埃克森美孚认为,未来20年市场对化石燃料的需求将继续增长,如果该公司的这个观点是正确的,那么未来几年内提高产量和从竞争对手那里夺取市场份额将令该公司处于有利地位。

雪佛龙的股价今年目前为止下跌了21%,至95美元,该公司派息的空间更大一些,目前股息收益率为5.4%。

除能源股外,金融股今年的表现也非常糟糕,这是由于投资者预计银行的利润将下降。利率大幅下降是主要原因,银行的净息差因此承压。

2020年银行的利润可能会低于2019年,但这种预期已经反映在了股价中,今年迄今为止,金融股平均累计下跌了25%。由于股价下跌,富国银行(跌幅30%,至37美元)和Comerica (CMA)(跌至45美元)等银行股的股息收益率都超过了5%。包括摩根大通(JPMorgan Chase, JPM)、美国银行(Bank of America, BAC)和花旗集团(Citigroup, C)在内的其他一些主要银行股的股息收益率约为3%。

“我们认为银行的派息是有保障的,”巴克莱(Barclays)银行业分析师贾森·戈德堡(Jason Goldberg)在3月6日发给《巴伦周刊》的电子邮件中写道。“虽然银行的利润会受到利率突然下降的不利影响,但必须注意的是,在不确定时期到来之际,银行业的健康状况还是比较好的,资本和流动性都达到创纪录水平,资产质量也呈现良性趋势。”

他指出,和新冠病毒疫情带来的影响相比,只有出现美联储(Fed)每年进行的压力测试中的极端压力情境时,银行业才会受到非常严重的影响。极端压力情景是指GDP从峰值水平下降8%,失业率升至10%(作为对比,2月份失业率为3.5%)。

富国银行的股息收益率是非常有保障的,”贾米森称。“新任CEO查尔斯·沙夫(Charles Scharf)将进行大重组,该行拥有优秀的特许经营,它将变得更能满足消费者的需求。”作为一家主要的抵押贷款机构,富国银行也应该能够从利率下降中获益。

即将完成和艾尔建(Allergan, AGN)合并交易的艾伯维的股价约为89美元,股息收益率为5.3%,该公司是制药公司中股息收益率最高的公司之一。根据其2020年每股9.67美元的预期收益计算,该公司的派息率在50%左右,相当可观。

化学品生产商陶氏和其他经济敏感型股票一道遭受重创,今年目前为止累计下跌了29%,至40美元。根据该公司2020年每股3.49美元的预期收益计算,股息收益率为7%,派息率高达81%。陶氏致力于实现“行业内派息水平领先”的目标,该公司总裁兼首席财务官霍华德·恩格雷德(Howard Ungerleider)在今年1月的财报电话会议上将这一目标称为公司在处置自由现金流时的“头等大事”。

美国电话电报的股价为37美元,股息收益率为5.6%,派息率低于60%。在激进对冲基金Elliott Management的施压下,该公司有能力扩大股票回购的规模。

以万宝路(Marlboro)香烟闻名的奥驰亚集团已将其持有的Juul Labs的股份减记了约60%,但这可能不会影响该公司的派息能力。奥驰亚目前的股价为43美元,股息收益率为8%。该公司非常重视股息,过去半个世纪,奥驰亚已经54次提高派息,包括去年5%的增幅。

这家美国最大的卷烟制造商的目标是实现80%的派息率。考虑到股息收益率较高这一因素,一些投资者希望奥驰亚放弃今年提高派息的做法,或者只把季度派息(目前为84美分)提高1美分,以回购更多股票。

和其他人寿保险公司一样,美国保德信金融集团也受到了利率下降的冲;利率下降会挤压这类公司的利润,因为它们持有的即将到期的债券在进行再投资时的收益率会下降。美国保德信金融是同类公司中股息收益率最高的公司之一,派息率低于40%,较为适中。该公司股价约为70美元,股息收益率超过6%。 

投资者还可以通过许多ETF来投资高收益股票,其中包括Vanguard High Dividend Yield (VYM)、SPDR S&P Dividend (SDY)和Schwab US Dividend Equity (SCHD),这些ETF的收益率都超过3%。

虽然现在许多投资者倾向于股息更有保障的低股息股票,但只要选择得当,高股息股票仍有一席之地。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年3月8日报道“What Stocks Should You Buy Right Now? These 12 Have High Dividend Yields for Market Turmoil.”。

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