美股暴跌“没道理”,恐惧主导着市场
文 | 《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特(Al Root)
编辑 | 张晓添
2020-03-10 10:03:12
3月迄今为止,自由现金流收益率最高的公司的股票受到的冲击,比现金产生能力较低的公司的股票更大——事情似乎颠倒了。投资者的总体反应意味着一件事:恐惧现在主导着市场。这将为投资者创造机会。

随着病毒疫情蔓延以及油价下跌,投资者要担心一些重大事件,但这种担忧是如此普遍,以至于市场的反应看起来不分青红皂白。

随着投资者争相寻找安全资产,被视为避风港的美国国债价格飙升。从2年期到10年期再到30年期,所有美国国债的收益率都已经降至1%以下。

股市已经出现大幅抛售。奇怪的是,3月迄今为止,自由现金流收益率最高的公司(即每股自由现金流除以股价)的股票受到的冲击,比现金产生能力较低的公司的股票更大。

在当前市场跌势中,债务较少的公司比债务较多的公司受到的打击更大。事情似乎颠倒了。

债务较少、现金流较好的企业应该能够更好地经受住经济动荡。但在争相抛售的狂潮中,无论资产负债表质量如何,所有资产都受到严重冲击。

当然,自由现金流与盈利类似,但它排除用于计算利润的非现金项目,如折旧。只有实际的现金项目才算数,即通过销售入账,然后又用于工资和资本支出等方面的资金。

现金为王是有原因的。公司和投资者都不能将盈利作为开支。建造工厂、支付股息以及经受住经济动荡都需要现金。

3月迄今为止,标普500指数中负债最重的公司股价下跌了约5%,负债较少的公司股价下跌了约6%。自由现金流最强劲的公司股价下跌幅度约为8%,自由现金流相对较弱的公司股价下降了6%。

标普500指数总体跌幅为5.9%,而标普500指数成份股公司的平均跌幅超过7%。不要忘记,标普500指数是以市值为权重的,因此大公司的权重更大。这7%的降幅是所有大约500家成分股公司的简单平均值,无论大小。

一些负债更多的公司跑赢大市,是可以理解的。比如,相对于同行来说,Diamondback Energy(FANG)和Marathon Oil(MRO)没有太多债务,但是他们的股票正在遭受重创,到目前为止分别下跌了56%和45%。原油价格暴跌对石油生产商来说是一个大问题。

有几家公用事业公司负债累累,但这个板块的收益率经常与债券收益率相关联。当债券收益率像现在这样下降时,债券价格就会上升。本月迄今为止,公用事业股票NextEra Energy(NEE)涨幅约为4.5%。

尽管如此,投资者的总体反应意味着一件事:恐惧现在主导着市场。接下来这将为投资者创造机会。也许这就是像3月9日(周一)这样的日子里的一线希望。

3月9日收盘,标普500指数下跌约7.6%,道琼期指数下跌约7.8%。


翻译 | 小彩

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