美国银行:对冲经济衰退风险的八大策略
文 | 《巴伦周刊》撰稿人列什玛·卡帕迪亚(Reshma Kapadia)
编辑 | 郭力群
2020-03-11 16:02:14
不管是哪个板块,投资者都需要仔细挑选单个股票,不是所有公司都有足够资金来应对多重冲击引发的市场波动(不管是对疫情带来的后果的担忧还是油价的暴跌)。

美国股市近期出现2008年以来最严重的下跌之后,投资者开始重新调整预期,股市暴跌后信贷市场也发出警告信号。在此之际,美国银行(Bank of America)策略师正在加强防御,他们在周二(3月10日)发布的报告中告诉客户,要考虑安全收益率VS高收益率的问题,关注哪些公司能够在衰退中有更好的表现。

策略师们在报告中提到以下几个问题:美联储(Fed)上周降息50个基点,还可能继续降息;10年期美国国债收益率跌至历史低点;价格战爆发导致油价大跌;黄金价格上涨。这些都是应该寻求避险的理由。在谈到经济衰退迹象时,策略师们称他们正在寻找高质量和低杠杆率等因素来对冲可能出现的衰退。

周二(3月10日)上午,标准普尔500指数在早盘上涨后再次回落,下跌0.09%,至2741.10点。投资者正在努力思考下一步该怎么办。以下是美国银行的策略师给客户的建议。

寻找收益。策略师们警告称,在熊市期间,派息最高的股票往往表现不佳。这也是他们减持能源股的原因之一,他们对这类股的评级为“减持”。“需求受到欧佩克(OPEC)产量和新冠肺炎疫情的冲击后,石油基本面已经恶化,但该行业的底部可能还没有出现,在能源公司宣布下调股息的9个月内,它们的表现往往不佳,”策略师们写道。

但是追求股息的投资者还有很多其他选择。策略师们写道,标准普尔500指数81%的成分股目前的股息收益率高于10年期美国国债,其中很大一部分股票能够带来持续且稳定的股息收益率。宣布下调派息、股息收益率高于4%的公司包括:Foot Locker (FL)、GrafTech International (EAF)、Store Capital (STOR)、Synovus Financial (SNV)和Sabre (SABR)。

通过买入消费必需品股和医疗保健股建立防御。策略师们把这两个板块的评级都上调至“增持”。他们称,银行信用卡和借记卡数据显示,人们正在囤积商品,而油价大幅下跌应对定价较低的零售商、超市和药店有利。美国银行的分析显示,这些板块是多头基金经理持仓量最少的板块之一,和历史水平相比,持仓量的低水平触及纪录水平。

医疗保健是最便宜的防御型板块之一,该板块一直因全民医保的前景而承压。但策略师们写道,前副总统乔·拜登(Jo Biden)在民意调查中的支持率上升可能会缓解该板块的压力。该板块的另一个催化因素是:为了对抗新冠病毒,用于医疗用品和研发上的开支有所增加。

工业股仍然具有吸引力。此类股已经反映了中国遏制疫情所采取的措施造成的供应链中断的问题,以及消费者和企业信心的下滑。策略师们认为,该行业的长期增长预期为8.6%,为1986年以来的最低水平,比平均水平低两个以上的标准差,从历史来看这通常是一个买入信号。

随着中国恢复生产和制造业复苏,工业公司的销售额比服务公司的销售额更容易弥补。策略师们写道,投资工业股的另一个好处是:标准普尔500指数中工业股是质量第二高的板块,能够对冲市场波动。

对金融股进行逆向投资。虽然债券收益率大幅下降,但策略师们仍然增持了金融股,原因是和金融危机相比,该板块对信贷的敏感度更低了,而且金融股不像其他类股那样必须有好质量和现金回报才能获得信贷。“我们认为,有关疫情对银行业影响的担忧被夸大了。银行股已经从近期的峰值下跌了20%以上,我们的银行业分析师认为,如果今年上半年的总降息幅度达到100个基点,那么银行股的每股收益率将下降6%,如果信贷状况也出现恶化,那么银行股的每股收益将下降11%,”策略师们写道。

通过买入房地产股建立防御。策略师们把该板块评级从“减持”上调至“持股观望”。在标准普尔500指数的11个板块中,房地产股不仅拥有第二高的股息收益率,还拥有第四高的股息增长率。其中最具防御性的领域包括:数据中心、以杂货铺为主的地区、医院和生命科学设施、个人仓库和信号塔等。

策略师们对通信服务板块的看法喜忧参半,他们把该板块评级从“增持”下调至“持股观望”。投资该板块的好处:增长和收益——目前这两者都是稀缺的。投资该板块的不利因素:监管压力依然存在,该板块的长期增长势头可能会放缓,因为全球广告市场正在放缓和,市场份额增长也在放缓。

谨慎对待科技股。策略师们把该板块的评级从“增持”下调至“持股观望”。他们写道,“我们认为,在估值过高的情况下,投资者应该谨慎地中和自己对科技板块的敞口。但他们也承认,在增长率触及纪录低点和不确定性非常高的背景下,该板块还是有吸引力的。科技股面临的潜在风险是:美国大选结束后,中美在技术问题上的紧张关系可能再次出现,此外,疫情也给供应链造成了破坏。

消费者还是要继续消费。美国银行的策略师们把非必须消费品股的评级下调至“持股观望”。虽然疫情给旅游、休闲和其他非必需消费品公司的影响仍是一个未知数,但策略师们写道,一旦疫情过去,消费者的良好的消费能力和较低的抵押贷款利率应该有助于支出回升。

不过,在每个板块中,投资者都需要仔细挑选单个股票,不是所有公司都有足够资金来应对多重冲击引发的市场波动(不管是对疫情带来的后果的担忧还是油价的暴跌)。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年3月10日报道“How to Hedge the Risks of a Recession, According to Bank of America”。

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