印度政府2月1日公布2020年财预算时，向市场发出了一个隐晦信息：这可能需要一段时间。

“这”指的是经济放缓，在过去的五个季度中，印度国内生产总值(GDP)增长率从世界第一的8%降至接近历史最低的4.5%。投资者曾希望政府的刺激措施能够扭转这种下滑趋势。但考虑到赤字率已经超过3%，债务与GDP的比率接近相对较高的70%，印度总理纳伦德拉·莫迪(Narendra Modi)选择了谨慎行事。“人们对预算抱有很大期望，但我们没有看到任何值得关注的事情。”投资管理公司Dalton Investments印度投资组合联席经理文凯特·帕苏普莱蒂(Venkat Pasupuleti)表示。

如果莫迪的部长们积极解决经济衰退的根本原因：影子银行破产削弱了整个印度金融系统的信心，那么这种情况还是可以接受的。他们并没有这么做，大概是害怕救助行动会带来道德风险。 “政府的措施一直微弱，而且是零敲碎打的。”普信(T. Rowe Price)新兴市场主权债务分析师克里斯·库什利斯(Chris Kushlis)表示，“我们可能正处于危机的第三或第四局。”

但印度是一个大国家，也是一个巨大的市场，拥有5000多家上市公司。即使大背景暗淡，有些也注定表现亮眼。“我们对印度小幅增持。”Driehaus Capital Management新兴市场投资组合经理查德·克里弗(Chad Cleaver)表示，“尽管经历着痛苦，但这是一个股票投资的好市场。”

他正在搜寻像Info Edge(532777,印度)这样的电子商务公司的中的佼佼者。其主要资产规模约是食品配送领导者Zomato公司的四分之一。“这是一个未充分渗透的市场，年增长率为30%。”克利弗热情洋溢地说。

Dalton的帕苏普莱蒂主要关注印度IT和业务流程外包商，这些外包商的市场是全球性的。他喜欢备受尊崇的成熟公司Infosys(500209，印度)和塔塔咨询服务公司(532540，印度)，也有一些新兴的中型公司，比如Hexaware Technologies(532192，印度)。这两位投资者都认为，问题重重的金融行业将出现整合，这可以通过实力更强的成熟银行实现，如ICICI(532174，印度)；或者像抵押贷款公司Aavas这样的创新初创公司(541988，印度)。

GW&K Investment Management全球策略师威廉·斯特林(William Sterling)认为，目前的困境不会影响印度的人口结构趋势。在2030年之前，印度的劳动力将增加1.1亿，而中国的劳动力将减少3000万。他估计，这将推动印度在关键繁荣指标上迎头赶上，如抵押贷款和汽车拥有率等。这些指标目前仅为中国水平的一小部分。“印度是新兴市场增长的典型，未来十年可能是全球的增长典型。”斯特林表示。GW&K希望通过Asian Paints(500820，印度)、在线券商MakeMyTrip(MMYT)和Jubilant Foodworks(533155，印度)等面向消费者的公司来获取回报。后者拥有达美乐(Domino’s Pizza)和Dunkin’ Donuts的印度特许经营权。 

也许印度最令人惊讶的变化是，它正在演变成债券投资者的避风港。2014年首次当选的莫迪至少为这个曾经的“脆弱五国”(Fragile Five)之一带来了稳定。经常账户赤字与GDP的比率处在可控制的2%，核心通货膨胀率约为3%，并且卢比在过去一年几乎没有变动。普信的库什利斯说，对于10年期收益率为6.5%的政府债券来说，这是一个诱人的环境。

“莫迪的第一个任期完全是关于整顿经济、远离脆弱五国。”帕苏普莱蒂说。这个任务看来已经完成了。现在请带来一点增长吧。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年2月7日报道“Modi’s India Is Mired in a Slump. But There Are Still Stocks Worth Buying.”。

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