“衰退”这个词近来出现得越来越频繁，华尔街目前充满了悲观情绪。然而美国银行(Bank of America)仍然认为2020年美国经济将温和增长。Merrill Lynch and Bank of America Private Bank首席投资官克里斯·海兹(Chris Hyzy)称，“现在市场认为出现衰退的几率接近1/2，但我们的预测绝对不是这样。”

海兹在接受《巴伦周刊》采访表示，在市场动荡消退之前对配资进行调整是没有意义的，他还称，目前经济基本面还较为坚实。海兹对标准普尔500指数今年的走势做了预期，还探讨了哪些类型的股票拥有最佳的长期前景等问题。

问：你认为标准普尔500指数今年会有怎样的表现？

答：正如我们最近所看到的，不管是哪种模型，都在根据各种消息进行重大调整，因此目前情况非常不稳定。但就目前而言，我们预计标准普尔500指数成份股公司2020年的的每股收益在160美元至165美元之间。显然，盈利模型才刚刚建立，但如果以此作为指导，同时根据过去10个交易日市场回调后水平计算的市盈率，标准普尔500指数的公允价值水平在3100点，这是目前的主要趋势。（该指数3月10日收于2882点，较年初的3258点下跌超过11%。）

问：10年期美国国债收益率会有怎样的表现？

答：很难说到年底收益率会在哪种水平。一个可能的水平（或者至少是值得考虑的水平）是10年期国债收益率回升至1%，比30年年期国债收益率高出30到40个基点。但这并不是一个预测，这或多或少只是目前的一个估计。

确定收益率水平的关键在于货币政策和财政政策。从现在到今年夏季，收益率的波动区间会很大。机构投资者在短期市场上调整头寸很显然正在影响收益率曲线。投资者向长期资产的转移以及目前的避险环境正在推动长期收益率曲线下降。我们认为出于各种原因这种反应过于大了，收益率能够从目前水平回升多少将取决于经济活动。

问：2020年出现经济衰退的可能性有多大？

答：目前市场的赔率接近1/2，我们的预测绝对不是这样。根据美国银行全球研究(BofA Global Research)经济团队的数据，我们目前把增长率从1.6%降到了1%。因此，我们不属于预计经济会陷入衰退的那个阵营，但可以肯定的是，市场现在正在试图消化衰退这一预期。

问：你怎么对比现在的情形和2008年到2009年的危机？

答：如今市场的担忧关乎经济，而不是金融体系。目前资本水平非常强劲，美国消费者的健康状况非常好，家庭资产负债情况也很强劲。目前令人担忧的问题是，部分公司——质量较差的公司会遇到现金流方面的困难，或者说未来可能会遇到这种困难。

问：鉴于目前市场的情况，你们正在对资产配置做哪些调整？

答：目前我们正在等待市场波动消退。我们关注三个方面：收益率和整个市场的波动性触底；油价趋于稳定；第三方面显然是最重要的一方面，即遏制新冠肺炎疫情的传播。就金融市场的波动性而言，所有这些因素在某种程度上都是相互关联的。

我们强烈建议投资者重新平衡他们的投资组合，因为我们注意到收益率已经大幅降至历史最低水平。对许多投资者来说，固定收益所得和固定收益分配之间的平衡一直是有助于缓解近期股市的下跌冲击的一个因素。未来几周，我们将考虑重新投资高质量股票，即美国股票和大型股。在板块层面，我们关注那些资产负债表质量较高、有能力派息和股息增长率较高的公司。这些是我们现在关注的几个方面。

特别是在固定收益领域，我们建议对投资组合进行管理，降低对长期美国国债的敞口，增加对短期国债的敞口，并在未来几周做好增持股票的准备。

问：在尘埃落定之前，投资者应该利用哪些机会？

答：目前市况非常不稳定，整个市场看起来都很便宜。真正的问题在于公司利润，如果公司不盈利，那么现在看起来很便宜的股票以后可能会变得更便宜。我们认为，今年下半年经济将出现更多的U型复苏，但现在预测公司整体盈利水平还为时过早。

问：在通过投资高质量股票保持投资组合平衡时，哪些板块看起来比较有吸引力？

答：从板块来看，重要的是要把增长点和能否长期增长结合起来看。很多人在谈论主题投资，但我们可以更进一步说，必须有一个长期的增长主题，随着时间的推移而持续增长。

我们认为医疗保健的很多领域符合这一标准，无论是个体化医疗还是实验室工具。在科技领域，基于云、基于软件、网络安全领域和物联网（受基础设施和智慧城市建设的推动）都符合这一标准。然后还有航天航空和国防工业领域方面（鉴于地缘政治形势）。无论是现在还是未来这些领域在我们看来都很有吸引力。

我们认为，在当前这种市场环境下，持有一些防御型资产（比如公共事业股）带来一些收入，同时也通过持有其他板块提供一些周期性的敞口，不管是派息股、科技和医疗保健领域的成长股还是工业板块的一些大盘股。

问：你对业余投资者有什么建议？

答：不要恐慌，等待波动消退是很重要的。如果回到二十世纪30年代，你错过了每个十年中市场表现最好的10天，那么到现在你的整体回报率不到100%。如果你在过去几十年里市场表现最好的这10天里都参与了交易，那么到现在你已经有了接近15000%的回报。在我们看来，刻意选择入场时机并不是一个成功的策略。

问：感谢接受采访。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年3月11日报道“There Won’t Be a Recession in 2020, Economist Says. Here’s Why.”。

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