新冠肺炎疫情撼动市场,专业投资人士逢低买入的18只股票
文 | 《巴伦周刊》撰稿人劳伦·R·鲁布林(Lauren R. Rublin)、列什玛·卡帕迪亚(Reshma Kapadia)
编辑 | 郭力群
2020-03-17 20:59:19
美国股市暴跌超过25%,持续了近11年的牛市行情已经结束,投资领域的专家正在寻找逢低买入的机会。

就算形势再艰难,也总有一些人会去积极面对。在新冠肺炎疫情引发股市出现历史性暴跌之际,《巴伦周刊》圆桌会议的大多数成员就一直在这样做。

美国股市暴跌超过25%,持续了近11年的牛市行情已经结束。这些投资领域的专家称,他们正在买入一些之前从未想过能以如此低价格买入的股票,此外,他们还在增持迪士尼(Walt Disney, DIS)等一直深受他们青睐的股票。

在美国几乎肯定面临一场波及范围更广的公共卫生危机、公众的生活需要随之进行调整之际,接受《巴伦周刊》采访的这10位投资界人士这样做并不意味着他们对经济前景持特别乐观的看法,大多数人认为经济衰退几乎是不可避免的,因为制造业和服务业都在缩减支出,但目前还不能确定衰退的持续时间和严重程度。至于股市的未来走势,圆桌会成员、Durable Capital Partners的亨利·艾伦伯根(Henry Ellenbogen)指出,“如果有人说他们知道市场会在哪里触底,那你可千万别当真。”

以下是这些投资界人士都买入了哪些股票以及他们对整个市场形势的看法。

总部设在波士顿的Delphi Management创始人兼总裁斯科特·布莱克(Scott Black)

《巴伦周刊》:目前市场是一团糟,投资者该怎么办?

斯科特·布莱克:如果你持有的是高质量的股票,那就不要卖出。投资者应该着眼长远。随着时间的推移,股票的整体表现一直不错。出于同样的原因,如果你有多余的现金,在股市震荡还没有结束时可以把现金投向短期美国国债货币市场基金,注意,我说的是美国国债,不要去投非国债货币市场基金,因为这个领域可能会出现违约。

今年第一季度和第二季度,中国的GDP可能会出现负增长。很多人认为今年美国的全年GDP实际增幅将达到1%,但目前还说不好。我之前曾预计标准普尔500指数成分股公司今年的利润只会增长6%,而标准普尔公司自己预计成分股公司的营业利润将增长10.5%,但现在看来,如果公司利润能和去年持平、保持在157美元左右就已经是非常幸运的了。我预计今年公司利润会下降,尤其是在能源板块公司利润可能出现负值的情况下。

《巴伦周刊》:目前你有在股市暴跌之际买入吗?

斯科特·布莱克:我买入了甲骨文(Oracle, ORCL)的股票,因为该公司对亚洲市场的敞口只有15%。这只股票在远期市盈率为11.2倍的水平被抛售,这一水平反映出2%到3%左右的收入增幅和6%的利润增幅。甲骨文在本财年的前六个月回购了超过100亿美元的股票。这家公司的自由现金增长情况不错,市盈率目前位于多年来最低水平。

在之前错过了联合包裹服务(United Parcel Service, UPS)的上涨行情(那时该股达到了125美元)后,我最近一直在以平均90美元的价格买入。目前该股的市盈率在11倍到12倍之间,低于之前的15倍到18倍。如果大家都得待在家里,那么他们会在亚马逊(Amazon.com, AMZN)上购物,而联合包裹服务和亚马逊签有独家配送协议。

我们还买入了两家能够抵御经济衰退的公司的股票。默克(Merck, MRK)拥有年化销售额达到140亿美元的重磅药物Keytruda,虽然该公司增长速度不算快,但今年的利润增幅可能达到6%或7%,该股市盈率为13倍。此外,我们还买入了诺华(Novartis, NVS),该股市盈率在13倍以上。诺华拥有三种相对较新的药物,年化收入超过10亿美元。通常情况下以13倍的市盈率买入默克和诺华可不容易。这两家公司的自由现金流也在大幅增长。

《巴伦周刊》:今年1月你推荐买入皇家加勒比(Royal Caribbean,RCL),在那之后该股暴跌了75%左右,你卖出这只股票了吗?

斯科特·布莱克:我可能早就该抛售这只股票了,可惜没这么做。

总部设在旧金山的Parnassus Investments旗下Parnassus Core Equity基金首席投资官兼投资组合经理托德·阿尔斯滕(Todd Ahlsten)

《巴伦》周刊:新冠肺炎疫情给经济造成了什么样的影响?

托德·阿尔斯滕:现在公司利润在持续下降,出现经济衰退的可能性非常高。在酒店、航空和零售等领域,无论是小企业主还是业务更加复杂的企业主,疫情带来的影响都会带来拖累,企业的财务压力会非常大。和2008年相比,现在银行和房屋净值的状况有所好转,但如果小企业的活动暂时停止,那么随之而来的裁员将给消费者的财务状况带来打击。

《巴伦周刊》:你在之前的圆桌会议上发表的对股市的看法的很谨慎,现在你怎么看?

托德·阿尔斯滕:2018年12月,标准普尔500指数在2350点上下触底,当时经济衰退的可能性很大。现在我们可以看到股市回吐了2019年的涨幅,回到了2018年圣诞前夕的水平。再等30到60天我们会了解到更多和疫情有关的信息,但是如果今年公司利润下降10%或以上,那么可以参考标准普尔500指数在2018年12月时的水平,然后再加上10%到20%的下行空间。航空业、设在商场里的零售业务以及能源行业的利润将大幅下降。公司利润可能会大幅缩水。

《巴伦周刊》:你怎么看美国的货币政策走向?

托德·阿尔斯滕:美国很可能把利率下调50个基点(0.5个百分点),到了4月份利率可能进一步降至零【编者注:美联储(Fed)在美东时间3月15日晚间宣布宣布降息,把利率区间下调至0%至0.25%】。欧洲的银行业可能因此面临严重后果,因为它们一直在通过美国的“正利率”赚钱。

《巴伦周刊》:你现在有在买入股票吗?

托德·阿尔斯滕:我们仍然持有1月份圆桌会议上提到的所有选股,同时增持了Deere (DE)]和康卡斯特(Comcast, CMCSA)等公司,三年内这些公司的前景不错。至于新买入的股票,我们考虑的是它们三到十年的盈利能力,希望买入那些拥有宽阔护城河、能够长期增长的公司。应用材料(Applied Materials, AMAT)是半导体装置设备领域的领先供应商,该股已经大幅下跌。数据中心和互联网会消耗大量能量,我们因此需要提高效能功耗比。应用材料就是做这个的,该公司的利润有望在接下来的三到十年里大幅增长。但短期而言预计该公司的利润会下降。

Becton Dickinson (BDX)是一家医疗器械公司,经常性收入占到85%,该公司还销售消费品,研发规模为10亿美元。该公司正在投资人工智能、电子医疗记录和信息学等领域,股价下跌是中国相关担忧引发的。此外,由于该公司之前召回了真空采血管,因此没有达到盈利预期。但我们认为该公司三到十年内销售额有望出现4%到6%的增长,利润有望出现两位数百分比增长。

总部设在纽约的Eagle Capital Partners普通合伙人梅丽尔·威特默(Meryl Witmer)

《巴伦周刊》:在股市暴跌后你看到了哪些逢低买入的机会?

梅丽尔·威特默:我们一直在进行投资。今年年初的时候,股市估值很高,我们使用了8%到9%的折价,这说明当时股价应该低15%至20%,现在股市的确下跌了。看到价值投资理论发挥作用是件很有意思的事。

《巴伦周刊》:股市估值终于降下来了。

梅丽尔·威特默:我们正在买入嘉信理财(Charles Schwab, SCHW),这家公司对净利息收入很敏感,虽然净利息收入会下降,但嘉信理财是一家注重满足客户需求的好公司。我们认为该公司很快将完成对德美利证券(TD Ameritrade Holding, AMTD)的收购,这是件好事。我们在这笔交易达成之前看了一下嘉信理财的股价,当时认为它太贵了,大约40美元。之后又涨到了50美元,现在回落到33美元,这让我们很感兴趣。未来几年嘉信理财有望实现至少3美元的每股收益,而且该公司可能会从Robinhood遇到的麻烦中获益。

我们还在买入Phillips 66 (PSX),该公司拥有炼油业务、中游资产、加油站和便利店,还有一项利用天然气生产塑料的业务,虽然这一业务目前收入不足,但未来几年有望增长。我们预计该公司有望实现10美元的每股收益。我们从70美元左右开始买入,现在该股股价是55美元,我们还在继续买入。我们认为这是一笔好投资,Phillips 66的资产负债情况不错,该公司的首席执行官也很擅长配置资本。

《巴伦周刊》:你们还买了什么?

梅丽尔·威特默:2016年Ingevity (NGVT)以每股25美元的价格从WestRock (WRK)剥离出来时我们买入了Ingevity,后来该股涨到115美元时我们卖出了,现在是39美元。我从没想过还能有第二次机会投资这家公司。Ingevity生产活性炭,用于吸收汽车的烟雾,美国的每一辆汽车都必须安装吸收汽油烟气的系统。该公司还从妥尔油(tall oil)中提炼特用化学品,妥尔油是造纸业的副产品。这些化学品被用于粘合剂、石油钻探、铺路等领域。在活性炭业务方面,由于美国、中国和巴西实施了更严格的规定,因此给该公司带来了一个增长引擎。未来几年该公司的每股收益可能会从今年的5美元左右增长到6美元以上。

总部设在纽约的Epoch Investment Partners首席执行官兼联席首席投资官威廉·普里斯特(William Priest)

《巴伦周刊》:你认为接下来会发生什么?

威廉·普里斯特:去年年底时市场对衰退的担忧还有所消退,当时市场回报率也比较温和,然而到了3月9日,由于疫情在中国以外地区的发展速度加快,一切都发生了变化。如果这种情况持续到3月底,那么经济衰退几乎是不可避免的。但是经济衰退并不是世界末日,以前也出现过,问题在于如何对抗衰退。这一次货币政策可能行不通,我们需要财政政策来应对。现代货币理论即将发挥作用,我们身处的米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)式的世界将演变成一个完全不同的世界,量化宽松政策曾是这股趋势的先行者。

《巴伦周刊》:这具体是什么意思?

威廉·普里斯特:根据弗里德曼的模型,央行建立储备金供商业银行拆借来发放贷款,通过这种机制可以进行投资,促进经济增长。反之亦然:如果通货膨胀比较严重,钱就会从商业银行系统中被拿出来。这种模式正在消失,央行和财政部的合作会更加紧密,为财政预算提供廉价的融资。商业银行在货币创造中的作用将会减弱。

如果我是总统,我会宣布一项大规模基础设施计划。一项规模上万亿美元的计划几乎是国内生产总值的5%,而且融资非常便宜。如果没有经济衰退,那么从政治角度来说很难做到这一点,但这也可能是一个巨大的积极因素,经济衰退程度可能比较温和。

《巴伦周刊》:你怎么看债券的前景?

威廉·普里斯特:除非出现大规模的通胀,否则我认为债市不会大幅恶化。信贷市场才是我最担心的,这个系统的杠杆很高,而且在某种程度上看不出来。许多机构都希望避免按市值计价,他们喜欢按模型计价,我指的是说的是风险投资、私人债务、私人股本等。

《巴伦周刊》:你认为目前有哪些股票比较有吸引力?

威廉·普里斯特:我在1月份的圆桌会议上推荐了迪士尼。该股自那时起已经下跌了35%,但我还是很青睐这家公司。

此外,一些医疗保健公司也很有吸引力。Centene (CNC)和联合健康集团(United Health Group, UNH)是我们仍然很青睐的两家公司。在疫苗领域默克很值得投资,该公司有望成为该领域的赢家。在生物制剂领域占有重要地位的安进(Amgen, AMGN)是另一个潜在的赢家。此外,金融交易所可能也会有良好表现。我买入了芝商所(CME Group, CME)的大量股票,当股市下跌时,这只股票可以提供保护,当股市上涨时,它又是一笔多样化的投资。这是一家很棒的公司。

总部设在纽约的Ariel Investments首席投资官、旗下International & Global Equities投资组合经理鲁帕尔·J·班萨利(Rupal J. Bhansali)

《巴伦周刊》:你如何看待当前的危机和2008年的危机?

鲁帕尔·J·班萨利:从一方面来说,这一次比2008年还糟糕,2008年的危机仅限于住房领域,抵押贷款支持证券市场受到了一些溢出效应。这一次的经济放缓和受到的冲击范围则更广。过去10年,由于偿债成本在可控范围内,许多企业因此背负了大量债务,但最终必须还债和进行再融资,这一点将在这个周期中暴露出来。2008年那会儿美联储(Fed)有能力救助银行,但这一次美联储无法救助企业,因此各个领域的投资者都会受到不利影响。

在我看来,衰退是不可避免的。市场之前没有注意到企业债务高企带来的风险,我之前一直在谈债务问题。企业遇到的这样的挫折暴露了其结构的脆弱性,而且这种问题是全球性的。

《巴伦周刊》:你认为投资者会继续涌向债市吗?

鲁帕尔·J·班萨利:投资者从风险资产转向安全资产并不令人惊讶,美国国债是主要受益者。我认为目前进行这种操作的人太多了。如果这场公共卫生危机得到缓解,无论是通过治疗、疫苗、还是新病例数量减少,都可能导致国债遭到抛售,因为届时投资者会想把资金再次投向高风险资产。

《巴伦周刊》:那么投资者该怎么做?

鲁帕尔·J·班萨利:我认为非必需消费品领域存在一些买入机会,而消费必需品股被高估了。投资者的首要任务是看看自己的投资组合,哪些公司的风险敞口最大:即那些固定成本高、收入来源波动大的公司,航空公司就属于这一类。投资者最关心的往往是利润面临的风险,但在这种时候,他们应该首先考虑资产负债面临的风险。由于全球经济放缓,企业盈利会受到影响,但对资产负债健康状况良好、净现金流状况良好、商业模式富有弹性的企业来说,市场对其产品和服务的需求是有保障的,就算暂时需求可能会下降。

另一个重大风险是流动性不足。欧洲许多交易所交易基金(ETF)的价格都低于资产净值,资产净值也已经下降。这说明人们认为标的资产不能被清算。债市尤其如此,但股市也是这样。此外,投资者可以关注高收益市场,这是股市的领先指标,往往是系统压力水平的晴雨表。

总部设在马里兰州Chevy Chase的Durable Capital Partners首席投资官兼执行合伙人亨利·艾伦伯根(Henry Ellenbogen)

《巴伦周刊》:你认为股市触底了吗?

亨利·艾伦伯根:如果有人说他们知道市场会在哪里触底,那你可千万别当真。之前牛市即将迎来11周年纪念日,估值非常高。那时我们都知道股市会下跌,但不知道什么会导致下跌。现在我们知道了,这是由三个因素的不确定性造成的:疫情的持续时间、疫情对经济的短期和长期影响、以及大选年分裂的政治环境。股市正在和前两个因素较劲,但不确定性很大,至于大选,大选的时间至少是确定的。

现在股市开始变得有吸引力了。我花了很多时间思考我们想要投资什么样的公司,谁将成为行业领头羊?目前所有股票都遭到了抛售,但抛售结束后并非所有公司都一样。我们列了一个清单,正在买入一些股票。

《巴伦周刊》:你们买了哪些股票?

亨利·艾伦伯根:Quaker Chemical (KWR)是一家资产负债状况良好的周期性公司。股市下跌后,该公司表现不错,当下跌行情结束后还会有更好的表现,但未来两年的利润区间还不太确定。这家公司向全球工业领域销售化学品和润滑油,该公司向最大的客户提供现场专业服务人员,以确保服务效率。该公司的客户留存率高达90%。

Quaker Chemical近期和Houghton Internationa合并缔造了一家行业领头羊。虽然合并后公司只有15%的市场份额,但这笔交易的协同效应不容小觑。Quaker Chemical已经创建了一个全球性的运营平台来进行收购。该公司的增长和全球GDP增长的相关度较高,而且有超过后者的趋势。该公司的现金流状况良好,而且能够因低油价获益,这将在一定程度上抵消全球GDP下降带来的影响。

我们还买入了West Pharmaceutical Services (WST),这家公司的业务更加稳定,资产负债情况较为强劲,盈利前景也较好,在股市下跌行情结束时能够更好的表现。West Pharmaceutical Services生产药物容器,特别是装在液体中的生物制剂。该公司在液体药物容器瓶塞领域的市场占有率超过70%。该公司的生产成本还不到产品价格的1%,是全球市场的领导者,并持续在生物制剂领域获得市场份额,这一领域的增长速度已经超过了制药行业。这家公司的传统业务是容器瓶塞,但正逐渐向价值链上游移动:销售整体解决方案、推动更快的收入增长、利润率和资本回报率。West Pharmaceutical Services没有债务,对该公司来说可能还有很多有吸引力的收购机会。

总部设在加州圣马特奥的Franklin Templeton Fixed Income投资组合经理兼首席投资官索纳尔·德赛(Sonal Desai)

《巴伦周刊》:你对目前的经济形势有什么看法?

索纳尔·德赛:今年全年美国的实际GDP增幅可能在2%到2.25%之间(相比之下,1月份预期为2.5%到2.75%)。就疫情而言,美国人口的健康情况通常比中国好,这是一个有利的因素。和意大利相比,美国的人口更年轻。此外,美联储已经降息,并有可能再次降息。如果我的看法没错,那么经济已经为复苏做好了准备,全球经济会缓慢回升,这就是为什么没有出现类似金融危机那会儿的全球性崩溃。目前出现的可能是另一种恐慌,这种恐慌与股市估值有很大关系。

《巴伦周刊》:你怎么看美元接下来的走势?

索纳尔·德赛:欧元区经济的复苏势头可能弱于美国,我预计欧洲央行(ECB)将在更长时间内实施宽松政策。比起欧元,我更青睐美元,但更看好日圆兑美元。日圆是很好的对冲工具,在避险时期,日本投资者会把资金带回国内,日圆因此会升值。

《巴伦周刊》:债市呢?

索纳尔·德赛:我预计,在美国的财政应对政策和疫情发展趋势进一步明朗化之前,美国国债能够得到良好的支持,公司债则将继续承压。我们在寻找那些资产负债和流动性状况较好的公司,这些公司能够抵御不确定性的影响。

我现在没有买入债券,但正在仔细观察。今年年初时,我的高收益债券团队对BB级债券的息差大幅收缩感到担忧。现在这类债券开始下跌,我们看到了很多机会。我们正在研究相比之下不太受当下环境影响的行业,例如付费电视等。

总部设在爱丁堡的BaillieGifford合伙人、旗下基金Baillie Gifford Long Term Global Growth联席经理詹姆斯·安德森(James Anderson)

《巴伦周刊》:这次抛盘是不是太严重了?

詹姆斯·安德森:病毒给人的健康造成了损害,但我们持有的公司的未来现金流的现值为什么会像现在这样暴跌这一点很难理解。如果是资产负债有问题的公司出现暴跌我还可以理解。

奢侈品公司开云(Kering, KER.法国)是我1月份的选股之一,未来六到九个月该公司的处境会比较艰难,但目前被抛售说明该公司未来的进展被忽视了,这让人不太能理解。Spotify (SPOT)所处的情形更加奇怪,因为该公司今年的业务并不会受到特别的影响,如果我们都得花更多时间待在家里,那么我们会更频繁地,而不会减少。

我选择的两只中国股票——美团点评(Meituan Dianping, 3690.HK)和阿里巴巴(Alibaba Group Holding, BABA)并非完全不会受到影响,但人们认为中国企业对这段时期的容忍程度比西方企业更高。ASML Holding (ASML)在其业务领域会长期占据,该公司的盈利水平也较高,因此我不太担心这家公司。

这场危机将增强特斯拉(Tesla, TSLA)的实力,因为如果危机持续一两个月以上,回报率低、资产负债状况大多脆弱的传统汽车公司可能会陷入困境。目前还没有看到油价暴跌对特斯拉的业务构成威胁的迹象。消费者买特斯拉是因为该公司生产的车不错。

《巴伦周刊》:有哪些你感兴趣、想新入股的公司吗?

詹姆斯·安德森:我对Illumina  (ILMN)很感兴趣。疫情过后,人们可能会做更多基因测序。该公司股价今年下跌了30%左右,我又把它列入了有意买入的清单。

《巴伦周刊》:你对为平息这场危机而采取的政策措施有什么看法?

詹姆斯·安德森:我不确定降息会有多大效用,我们需要考虑的是对财政政策进行更深层次的调整。如果政府能以如此低的名义利率和实际利率借到更多的钱,它们就应该借更多的钱。这是在全球范围内大力投资绿色可再生能源项目的理想时机。

总部设在纽约州Rye的Gamco Investors董事长兼首席执行官马里奥·盖贝利(Mario Gabelli)

《巴伦周刊》:你认为接下来会发生什么?

马里奥·盖贝利:我们认为3月、4月和5月的经济活动会出现大幅回调。如果到了夏季能够拿出一个疫情应对方案并在2021年实施,那么明年情况将会更好。我认为世界各国政府会投入大量资金应对疫情。俄罗斯和沙特可能会在7月或8月达成石油生产协议。

《巴伦周刊》:投资者现在应该买入、卖出还是等待?

马里奥·盖贝利:如果我要纳税,那么在目前的低利率环境中就不能买入10年期美国国债。我得调整投资组合的平衡,从固定收益类投资转向股票。今年1月份我推荐了几家可再生能源公司,包括由Iberdrola (IBE.西班牙)控股的Avangrid (AGR)和NextEra Energy Partners (NEP),我们正在买入这些公司的股票。

我一直在买入已经下跌了很多的亚特兰大勇士队(Liberty Braves, BATRA),尽管体育场馆还会关闭几个月。此外,我还在寻找设备租赁公司,这类公司能够从基础设施法案中获益。我有几次推荐了Herc Holdings (HRI),该公司从赫兹全球控股(Hertz Global Holdings, HTZ)分拆出来后曾三次从28美元涨到50美元,现在又回落到26美元。Crane (CR)是我持有的另一家基础设施公司,这只股票下跌了不少,我每天都在一点点买入。

总部设在纽约的高盛(Goldman Sachs)顾问业务主管、高级投资策略师艾比·约瑟夫·科恩(Abby Joseph Cohen)

《巴伦周刊》:你认为美国接下来面临什么样的局面?

艾比·约瑟夫·科恩:高盛几天前做的预期是,第一季度美国的实际GDP增幅为0.7%,第二季度为零,第三季度为1%,全年为1.2%。预计中国的GDP增幅为5.5%,全球GDP增幅为2.6%。我担心的是消费者信心和企业信心,这就是为什么说政府官员的回应是非常重要的。

《巴伦周刊》:你担心会发生金融危机吗?

艾比·约瑟夫·科恩:我担心的问题之一是油价,根据我们团队的分析,能源巨头对油价处于每桶40美元的水平没有意见,它们能够获得足够的现金流,也可以支付股息。真正面临危机的是规模较小的运营商,其中一些公司需要油价在50美元到60美元才能盈利。

目前系统的杠杆水平比金融危机前水平要低很多,虽然基础业务表现不佳可能导致出现一些与信贷相关的问题,但我们认为这不算是一场金融危机,而是一场公共卫生危机。当人们看到有关疫情的好消息传来或者觉得政府在做正确的事情时,他们就会平静下来,届时人们的行为就会和现在不一样了。

《巴伦周刊》:股市呢?

艾比·约瑟夫·科恩:股市可能会在极具吸引力的估值水平上反弹一段时间,因为投资者正在寻找推高股市的催化剂。疫情形势好转将成为一个催化剂,如果新病例数量在四周到六周时间内达到高峰,那么4月份受影响社区的情况可能会好转。经济形势可能从第三季度开始好转,到第四季度经济数据应该会有所改善。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年3月13日报道“18 Stocks to Buy Amid the Coronavirus Carnage, According to Barron’s Roundtable Experts”。

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