尽管过去两周美联储(Fed)采取了两次降息行动，把利率下调至接近零的水平，但美元依然一直在走高，这表明即使美国国债收益率正在下降，但市场对美元的需求依然强劲。

这种情形非常不同寻常，对全球市场而言可能不是一个好兆头。

美国市场的收益率显著高于全球其他市场是近年来全球投资者把资金投入美国国债和信贷市场的一个重要原因。美国财政部的数据显示，截至2019年11月，外国投资者向美国市场投入了20万亿美元，其中包括股票、公司债、国债和其他证券。

在这种背景下，美联储把利率降至接近零看起来应该会降低美元计价市场的吸引力。此外，新冠肺炎疫情可能会促使全球投资者把资金撤回国内市场，尤其是在基金经理预计投资者可能撤资的情况下，这些因素都会进一步导致美元走低。

高盛(Goldman Sachs)在3月16日的报告中写道，“美联储的最新举措可能会对美元构成负面影响。美联储降息会降低美国现金和固定收益资产对海外投资者的吸引力。”

然而，虽然股票和公司债的交易看起来好像所有类型的投资者都准备套现，但美元依然保持坚挺。3月9日以来，Bloomberg Dollar Spot Index上涨了3.8%，美联储周一（3月16日）宣布新的宽松举措后，该指数当日后市依然又上涨了0.2%。在美联储近日向市场注入流动性之前，以美元计价的货币市场和衍生品市场都显示出了压力迹象，这说明市场对美元的需求仍然较大。

出现这种现象的部分原因是投资者在寻求避险之际把资金存放在全球最安全的市场之一。受避险情绪驱动，过去一个月美国国债价格出现上涨。美国银行(Bank of America)信贷策略师汉斯·米克尔森(Hans Mikkelsen)表示，欧洲投资者的对冲成本也相应下降，为了追求收益，他们买入了各种期限的美国公司债。但这似乎对市场帮助不大。ICE Bank of America的数据显示，投资级债券上周（3月9日至13日）下跌7.1%，iShares iBoxx $Investment Grade Bond Fund (LQD)在周一（3月16日）后市的交易中下跌近2.5%。

瑞士信贷(Credit Suisse)最近发布的报告显示，美元持续走强的另一个更令人担忧的原因可能是：美元在全球贸易中的地位。外国公司以及美国公司的海外子公司可能从当地银行借入美元，向供应商支付款项，如果不借款，它们可能无法进行支付。

瑞士信贷货币市场策略师佐尔坦·波兹萨(Zoltan Pozsar)在报告中写道，“一些公司的美元存款正在减少，很快会需要借入美元。如果公司无法按期支付，它们借入美元就可能改变全球的美元流动情况，个别银行并没有做好准备应对这样的情况，金融系统也是如此。”

波兹萨在报告中呼吁美联储增加与外国央行的互换额度，增加向全球企业提供的美元流动性。

如果在疫情威胁过去之后美元依然走强，这也不是一个好兆头，因为这意味着，即使在美联储提供了利率更低、期限更长的美元互换之后，仍没有满足全球企业和投资者对这一全球主要储备货币的需求。

美元的未来走向取决于疫情导致的经济放缓会持续多长时间。如果经济在第二季度出现收缩，然后逐渐回升，那么美元就可能回落，对市场而言这将是一个更好的信号。虽然听上去可能有些违背常理，但这意味着投资者正将资金投入高风险市场，对经济从疫情导致的停滞中复苏更有信心。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年3月16日报道“The Dollar Has Been Unexpectedly Strong. That Could Be a Bad Sign.”。

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