长期投资者应该对冠状病毒的流行有多担心？

特朗普政府新型冠状病毒反应协调员黛博拉 · 比尔克斯博士(Deborah Birx)说，“如果我们协调良好，近乎完美，我们的死亡人数可能会在10万到20万之间”。 如果事情进展得不那么顺利，她估计，死亡人数将达到数百万。

新的研究表明，即使死亡人数处于较小的一端，投资者可能已经感受到了这对未来几十年的影响ーー尽管影响的方向并不像最初看起来那么明显。

加州大学戴维斯分校(University of California，Davis)的经济学家桑杰 · R · 辛格(Sanjay R. Singh)和艾伦 · M· 泰勒(Alan M. Taylor)对13世纪以来不同国家的利率和通胀水平进行了追踪，将其与导致至少10万人死亡的其他流行病进行了对比。 

（研究表明）在疫情结束后的20至30年里，债权人的实际回报率会比此前降低约两个百分点，尽管实际利率最终往往会在疫情结束40年左右回到原来的水平。相比之下，在疾病大流行结束后的几十年里，工资往往会上涨。 例如，黑死病将英格兰土地所有权的实际回报率从8% 降低到了5% ，同时将实际工资提高了大约100% 。

对于这一现象的基本解释看起来是疾病往往会杀死劳动力，同时省出土地和机械。 换句话说，与劳动力相比，资本变得相对充裕，这意味着投资者的回报会降低，幸存者的工资收入会升高。

战争也是致命的，但与传染病不同的是，战争在历史上往往会给投资者带来持续的高实际回报率。 部分原因是战争除了杀死本来可以工作的人之外，还破坏了生产资本，使其对于劳动力而言相对稀缺。

此外，政府经常为战争提供资金而大举借债，而且当它们输掉战争时，往往会对这些债务违约。 恶性通货膨胀是常见的后果，投资者因此倾向于对此要求未来所有债务都获得更高收益。

问题在于，对于关心当前新冠肺炎流行长期后果的当下投资者而言，这意味着什么。

毕竟，虽然这种冠状病毒对各年龄段的人来说都致命，但大多数死者都是老年人，他们不太可能是劳动力的一部分。 如果这种模式持续下去，那么新冠肺炎流行对劳动力规模的影响应该比总死亡人数所显示的要小得多，这可能意味着投资回报率的下降会比过去的流行病要小。

这场流行病的人口统计概况可能会导致利率上升。 老年人最有可能死于这种疾病，他们更有可能是债权人而不是债务人，他们也更有可能将大部分财富直接或间接地投资于固定收入，包括养老金和人寿保险计划。 如果老年人大量死亡，那么对于债券的需求可能会下降，收益率则可能上升。

许多国家的政府也在大举借债，以保护家庭和企业免受新冠肺炎带来的经济影响——这是他们应该做的。 官员们把他们的行动比作战时措施。 如果这些政府选择通过加速通胀来偿还这些“战时”债务，未来的投资者可能最终会要求更高的回报率。

综合这些因素，当前的新冠肺炎流行有可能会通过减少债券投资者的人数而提高未来的投资回报率，同时使大部分劳动力不受影响。 我向论文的作者之一艾伦 · 泰勒询问了这个猜想。 他的回答是: “这是一个悬而未决的问题，因为在过去的大流行病中，我们从未有过像新冠肺炎这样的年龄金字塔结构。”

而这一切都取决于新型冠状病毒肺炎的蔓延能否得到遏制。 如果得不到遏制，许多劳动力将死去ーー在这种情况下，历史结果可能仍然成立。 长线投资者应当对此提高警惕。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年4月2日报道“The Coronavirus Crisis Could Hurt Investors for Decades to Come — Even in the Best-Case Scenario ”。

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