由于新型冠状病毒肺炎引发的经济放缓，股市正在剧烈波动。波动性使得回答“现在是买进的好时机吗？”这个问题变得难以置信的困难。答案每时每刻都在变化。

股票估值是任何投资过程的一个关键组成部分，也是回答这个问题的关键部分。股票估值的作用不仅仅是影响个人的买卖决定。它们还反映了投资者的集体情绪。

对于华尔街的策略师而言，估值被用来在低迷时期预测市场妥协，以及在繁荣时期预测市场亢奋。不幸的是，今天的战略师们担忧的是前者。

当抛售如此猖獗，股票估值一落千丈的时候，就是妥协的时候。对策略师而言，正确预测市场妥协是一个“追寻圣杯“般的任务，因为这意味着股市不会更糟糕了。当所有的抛售都结束时，就触底了。

到目前为止，与新冠肺炎相关的股票抛售还没有像2008年至2009年金融危机时那么低。事实上，看起来好像什么都没发生过一样。市盈率和市销率均高于近期股市平均水平。这对于寻求交易的投资者来说不是什么好消息；基于2020年的销售额和收益预期，没有任何妥协的迹象。

问题是2020年的预期正在被大幅削减。标准普尔500指数成份股公司2020年预期收益的中值在过去一个月下降了约20%。基于收益的估值倍数随着收益的下降而下降。

（毕竟，零利润或负利润的公司不存在有意义的市盈率）。从收益的角度来看，今年很快就会是亏损的一年。

加拿大皇家银行（RBC）美国股票策略主管卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）在最近的一份研究报告中写道：“2020年（标普500指数成份股）的每股收益预计将受到重创，但对于受到多大打击尚未达成共识。”卡尔瓦西纳每个季度都会调查投资专业人士，询问有关市场状况以及他们对投资前景的看法。在最近的调查中，卡尔瓦西纳惊讶地发现，尽管受到新冠肺炎的影响，持续的乐观情绪仍占上风。“多数人认为，标普500指数将在（第二季度）触底，”这位分析师补充道。

这是另一个表明没有出现妥协的迹象，但是缺乏收益的共识表明，投资者需要明白另外一件事：2020年的预期收益并不重要。它们会很糟糕，尤其是在第二季度。在接下来的几个月里，唯一的重点是在对抗病毒爆发方面取得进展。

2021年的估值可以让投资者更好地了解当前市场的机会水平。标普500指数目前的市盈率约为2021年预期收益的15倍，预期销售额的1.7倍。道琼斯工业平均指数的市盈率约为2021年预期收益的13倍，预期销售额的1.4倍。

这些比长期的平均值低10%至20%。更重要的是，市盈率和市销率比近期低点还低了5%-10%。

这为当前的股市估值描绘了一幅更具机会主义色彩的图景。

看看不同的行业板块也能说明一个问题：能源板块看起来很昂贵。这种情况发生在大宗商品行业，因为当大宗商品价格下跌时，预期就会缩水。今年以来，基准原油价格已经下跌了60%。对能源股的预期更多看的是油价走向，而不是当前的市盈率。

关注不太受大宗商品驱动的行业，可以发现一个不足为奇的情况：包括旅游和休闲在内的非必需消费品类股票看起来很便宜。必需品看起来则不那么便宜。由于疫情爆发，旅游类股受到需求不足的打击。（而消费者们正在囤积厕纸等必需品。）

展望未来，卡尔瓦希纳表示，就她而言，看好工业和科技板块。

根据估值，她喜欢一个落后的行业——工业，和一个没有那么挣扎的行业——科技。与非必需消费类股票一样，工业板块看上去很便宜，而科技板块则不然。工业是经济敏感的。当经济产出下降时，销售量就会下降。对于科技公司而言，他们的特性是低负债和大量现金，这是投资者在这个不确定时期最近渴望的东西。

股票可能再次出现抛售。但是基于2021年的估值，股市看起来相当不错。最重要的是，到那时，从经济影响来看，这种病毒已经成为历史了。

所有投资者都在研究估值，以帮助实现这一目标。

评估股票更像是一门艺术而不是科学。当投资者披露自己的估值偏好时，会表现出很多个性特征。一些投资者（主要是价值型投资者）喜欢低估值。一些人不在乎估值，只要销售增长迅速。而还有一些投资者并不关注绝对估值水平，而是关注相对于股市其他部分的估值。

偏好只是起点。一些投资者更喜欢价格而不是收益，一些人更喜欢现金流量，当然还有一些人更喜欢价格而不是销售。将销售与市场价值进行比较，就不必担心难以预测的利润波动，而这种波动可能是由像全球性大流行病一样的因素造成的。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年4月8日报道“Is This a Good Time to Buy? What Stock Valuations Say About the Covid-19 Market.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）