在过去的二十年里，金融顾问罗伯 · 弗朗西斯帮助富裕家庭度过了三次熊市。 但是最近由新型冠状病毒肺炎带来的经济衰退对他来说感觉非常不同。

“这不仅仅是一场市场危机，人们最关心的是自己的健康，” Aspiriant 首席执行官弗兰西斯说。这家总部位于洛杉矶的财富咨询公司管理着125亿美元的资产，他也是巴伦财务顾问名人堂的一员。

他们也在思考他们的死亡。 弗朗西斯说，客户有一种新的紧迫感，要让他们的财产和其他财务事项安排得井井有条。 在加州谢尔曼奥克斯的家中，弗朗西斯与巴伦顾问交谈，讨论了冠状病毒时期财富管理的情况。

问: 你已经在家工作四个星期了，最近怎么样？

答: 我现在状态很好，尽管这对每个人来说都是一个前所未有的时刻，这相当令人不安。 市场波动是我们习以为常的事情，但当它以全球流行病的形式出现时，我们会有一种“独立日”的感觉。

问: 所有这些在家工作的状态是否拖慢了你的生意脚步？

答: 我们的业务连续性团队已经为这样的事情准备很多年了，当这一切发生时，他们就开始工作了。 我们已经使用网络摄像头有一段时间了。我们在11个城市设有办事处，这让我们能够作为一个全国统一的团队工作。所以虽然现在我们只是在家里工作，我们感到非常幸运能够保持高效率。

问: 关于市场和他们的投资组合，你会告诉客户什么？

答：我们所有的客户都有一个全面的财务计划。 因此，我们与客户首当其冲的目标就是保持透明和内心平静，并提醒他们有良好的计划。 许多客户已经跟我们公司在一起超过20多年，所以这是我们第三次经历回撤。他们目睹了科技和互联网的崩溃，金融危机，现在又是流行病。

问: 2007-2009年的熊市有没有帮助你为这一次做好准备？

答: 金融危机发生两年后，我们与客户进行了小型焦点小组讨论，了解他们希望改变投资组合的哪些方面。 在大多数情况下，他们表示希望降低风险。 如果我们能在一个估值框架里抓住85% 的上涨和65% 的下跌，将会对他们更有吸引力。 

我们实施了一种估值敏感和风险管理导向的方法。几个月前市场进入牛市后期，因为我们估计的市场价格有些过于趋向完美，我们一直在远离风险。 因此，我们已经为这场流行病做好了准备，尽管我们没有预料到它会对美国市场造成如此严重的冲击。，

问: 你对股市是否已经触底有什么看法？

答: 我们的投资方法不会试图去预测市场的高点或低点，因为我们认为任何人都不可能做到这一点。 我们确实相信市场并不总是有效的，而且资产类别的估值往往偏离公允价值。 

因此，我们使用估值敏感框架来提高收益和降低风险，特别是在极端的市场环境下。 我们定位我们的投资组合在一个完整的市场周期中表现优于他们的基准——寻求扣除开支，费用和税收，以及经过风险调整后具有吸引力的回报。

问: 众所周知，你的投资机构使用专有基金，将投资者置于各种常规和非常规资产中。 在这种环境下，拥有哪些资产类别最有帮助？

答: 首先，我会增持固定收益债券，重点投资于期限短、投资级别的债券，同时选择一些高收益债券。 至于股票，它们应该是高质量、低波动性的防御性品牌。 现在是增持价值型股票、减持国际成长型股票的时候了。 在我们的私人替代基金 Aspiriant defense Allocation Fund (股票代码: RMDFX)中，我们增加了对黄金 ETF 和现金等资产的配置，但我们也青睐阿尔法策略，如合并套利、多空结合全球宏观和统计套利。

问: 我知道你为你的家庭办公室客户做了很多遗产规划。 毫无疑问，许多客户在这场危机中更多地考虑自己的死亡率，你是否接到大量电话，要求重做遗嘱和房地产计划？

答: 不是来自现有的客户，而是来自潜在的客户。这些客户我们已经和他们谈过了，但是不知道什么原因，他们还没有采取行动雇佣我们。 对遗产的关注无疑加速了他们与我们接触的兴趣。 例如，如果你健康状况良好，并且处于70岁出头，你就会看着这种病毒说，“我没有任何理由相信我会死去，但是现在谁知道呢，也许我应该建立一种正式的关系。 如果我有一个团队来照顾我的家人，如果我出了什么事，我会感觉好一些。” 对于我们现有的客户，这不是一个问题，因为我们定期检查他们的房地产计划。

问: 考虑到你的整个公司都在家工作，你是否还能像两个月前那样有能力签约新客户并处理额外的房地产计划？

答：是的，过去三天我们已经签了两个客户。 我参加过一些家庭会议，电话会议上有四个顾问，电话会议的另一端是一对夫妻。 我们唯一不能做的就是见面。

问: 正如你所说，这是你公司成立以来的第三次熊市。 上个月你从投资中学到的最重要的一课是什么？

答: 尽管每一次大规模回撤都有不同的情况，但是保持纪律并始终有一个长期目标仍然很重要。 也就是说，这次感觉不一样，因为这是一场大流行，每个人都参与其中。 而对于一场银行业危机，除非你在这个行业工作，否则你不会亲身经历。

问: 最近几周，你是否有很多客户认为，即使是你的多元化投资方式，风险也太大，他们只是想退出。 你是怎么处理这些电话的？

答: 是的，但现在比2008年金融危机期间少了。 也许是因为他们投资组合的定位方式，远离风险。 因此，我们面对的客户并没有经历全面衰退，这是其中一个方面。 但是我可以想到第二个原因，这不仅仅是一个市场危机，这还是一个健康危机，人们最关心的是他们自己和他们所爱的人的健康。

问: 谢谢，罗伯。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年4月10日报道“Rob Francais: Why This Downturn Is Different ”。

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