导致全球经济目前陷入瘫痪的新冠肺炎疫情将给经济和金融带来深远的影响。在全球经济已经出现衰退之际，部分国家和地区可能进一步陷入萧条。在金融领域，市场和官方政策将受到很大影响。以下是美国可能出现的一些后果的概述。

今年剩余时间里，企业的销售额和利润将大幅下降。为了解决这个问题，企业可能会下调或取消派息，停止实施了很长时间的股票回购计划。最重要的是，企业债务的信用质量将进一步恶化，这股在经济扩张期间就已经出现的令人不安的趋势将加剧。信用评级公司是否会对这种发展迅速作出反应还不得而知，但这可能并不重要，因为当企业债券质量下降时，市场往往会降低它们愿意支付的价格。

在家庭领域，虽然政府实施了旨在提振家庭消费的强有力的财政政策，但由于失业人数大幅上升，家庭消费将继续下降。新屋建设活动将陷入停滞。户主是否会重新考虑他们对城市生活的偏好并搬到郊区还不得而知，9/11事件发生后并没有出现这样的情况，但毫无疑问的是，除非家庭退休基金或多或少恢复到之前的价值，否则消费支出将因财富下降而减少。

在政府领域，疫情凸显了三个引人瞩目的情况。首先，州政府和地方政府正面临极大的财政压力，在与疫情相关的紧急措施支出激增之际，销售、房地产和所得税收入将继续大幅下滑。州政府和地方政府对联邦政府的依赖正变得越来越大，这一现实情况会给财政和政治带来影响，许多州和地方政府的政治独立性可能会因财政状况不断恶化而受到侵蚀。

为了应对疫情，美国联邦政府大幅增加了支出，希望能够抵消私人领域支出骤降的影响。虽然这是一项值得称赞的政策，但未来停止这些支出将涉及一些艰难的政治决策。一旦联邦政府开始第一轮缩减支出，哪些人必须承受这样做带来的影响？而做这样的选择可能不一定是出于经济方面的考虑的。与此同时，联邦政府赤字很可能升至2万亿到3万亿美元，美国政府的信用评级可能被下调，但笔者认为这可能不会给市场造成太大影响。

疫情最显著的影响可能主要体现在货币政策上。在疫情成为美国重点关注的问题之前，利率一直处于纪录低点。当经济开始下滑时，美联储采取了两次降息行动，而且可能进一步调低利率，但目前已经没有太大的操作空间。

与此同时，美联储通过一种特殊目的工具同意购买私人领域的债务，即家庭、市政当局和企业的债务。如果认为有必要，美联储还将继续直接购买美国国债，为稳定市场提供支持。美联储目前持有的这些证券总额达到创纪录的4.8万亿美元（去年9月曾触及“大衰退”后的低点3.6万亿美元）。

在所有这些措施中，有些措施打破了历史先例，可能会削弱美联储的半独立地位，使其更像一家联邦政府的直属机构。笔者仍然记得在近70年前，美联储通过1951年3月签署的《美联储-财政部协议》(Fed-Treasury Accord)赢得了争取更大独立性的艰苦斗争，在此之前的第二次世界大战结束后，美联储曾被迫帮助将国家债务货币化。

现在，美联储可能会因疫情这又一国际紧急事件再次扮演以前那种屈从的角色，而且可能很难摆脱这一角色。

本文作者亨利·考夫曼博士是经济和金融咨询公司Henry Kaufman & Company的总裁，他曾担任任投行所罗门兄弟(Salomon Brothers)的首席经济学家和研究主管。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年4月10日报道“The Fed’s Hard-Won Independence Is Slipping Away”。

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