“围捕惯犯”(“Round up the usual suspects”)是电影《卡萨布兰卡》(Casablanca)中的经典台词。当谈到解开金价升至7年半高点之谜时，大多数“惯犯”(usual suspects，编者注：此处指通常的理由)都不能对此进行合理的解释了。 4月14日，纽约商品交易所(Comex)4月黄金期货合约价格跳升了11.90美元，至1756.70美元／盎司，创下2012年10月12日以来的最高水平。仅比2011年8月12日该合约创下的1888.70美元的纪录高点低不到7% 。 让我们来看看导致黄金上涨的“惯犯”们： 是对大宗商品价格上涨和通胀上浮的担忧吗？当前大宗商品价格——以石油为首——正在大跌。同时通胀也一直在下跌，这在很大程度上是因为能源成本大跌。 是因为美元疲软吗？美元一直走强，黄金正在创纪录。以欧元和日元等其它货币计价的黄金也是如此。 是为了对冲股市等风险资产？3月份，黄金价格大幅下跌，跟它一样下跌的还有股市和企业信贷市场。随着这些市场的反弹，黄金价格也出现了反弹。 还有另一个“惯犯”藏在背后，那就是美联储。 在不到一个月的时间里，黄金价格飙升了近19%。在此之前美联储宣布了一系列令人震惊的各种措施，以支持金融体系、补充大规模的财政刺激措施，总额超过2万亿美元。这一举措是为了支持美国经济应对新冠病毒疫情造成的破坏。 通常来看，黄金与其他大宗商品的走势总是存在显著差异。根据Leuthold Group首席投资官Jim Paulsen(吉姆 · 保尔森)的说法，当前黄金的交易价格相对于标准普尔GSCI商品指数的溢价是50年来最高的。但标准普尔GSCI商品指数的权重偏重于能源价格。尽管所谓的欧佩克+ (OPEC+)努力在支撑，但原油价格4月14日仍下跌10%，过去三个交易日下跌近20%，美国基准原油仅略高于20美元／桶。 出于某些原因，贵金属经常被与其他可交易商品混为一谈，尽管它们几乎没有共同点。其他商品的生产都是为了充分消费，以供食用或用于汽车燃料、房屋取暖或制造制成品。 正如否定者指出的那样，除了作为装饰品、金币或金条之外，黄金的实用价值几乎为零。但黄金应该被视为一种货币，被用作交换媒介或价值储存手段。与纸币不同，黄金是一种没有相关负债的资产。而你口袋里的美元是美联储的债务，而美联储在其资产负债表的另一面主要持有美国国债(现在还有很多其他债券，包括公司债和市政债券)。 不仅以美元计价的黄金正在上涨，以欧元、英镑或日元计价的黄金也正在创纪录。或者，可以说这些货币以黄金计价在跌至创纪录低点。 黄金也被视为对冲各种风险的工具，因此它经常处于震荡时期。Renaissance Macro的负责人杰夫·德·格拉夫(Jeff de Graaf)在一张图表中指出，当美国密歇根大学的消费者信心指数下降时，金价通常会上涨。由于最近三周失业保险申请人数飙升近1700万，该信心指数在4月出现了创纪录的下滑，很多失业的人可能还没有被记录在案。 但是，新冠状病毒疫情对黄金的影响主要是通过美联储支持信贷市场和经济的行动实现的。正如斯蒂芬妮·波姆博伊(Stephanie Pomboy)在她最近的一份MacroMavens(编者注：MacroMavens为一家独立研究公司)对客户报告中所写的那样，自美联储3月中旬开始疯狂的刺激措施，所谓的“野蛮遗迹”(barbarous relic，编者注：1919年，凯恩斯将黄金称为“野蛮遗迹”)仅上涨了约200美元，因为人们认为美联储的行动是暂时且有限的。 但她认为，美联储将不得不采取比普遍预期更为长久的措施来支持企业信贷。自1月1日以来，美联储的资产负债表已经上升了近50%，到4月8日已经超过6万亿美元。她挖苦说，金融危机之后的定量宽松政策不再只是暂时的政策了。伴随着美联储资产负债表的五倍增长的是，黄金价格超过50%的飙升。 美国银行证券(Bank of America Securities)的数据显示，投资者没有忽略这些，他们正在涌入追踪黄金的基金。在最近一周，这类基金吸引了约26亿美元的资金。表现最强劲的是跟踪矿业股票的交易所交易基金(ETF) ，如VanEck Vectors Gold Miners ETF(GDX)或VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF (GDXJ)，这两只基金分别从其3月低点上涨了约50%和100%。 但是Ned Davis Research的资深研究分析师马特·鲍尔(Matt Bauer)建议不要追逐热门的黄金矿业ETF，该公司2019年夏天曾对这种贵金属作出了看涨展望。 他在一份对客户的报告中表示：“我们这次敦促各方谨慎行事，在GDX持股最多的10家公司中，有7家暂停了部分地区的业务(包括墨西哥、加拿大、南非和秘鲁)。在GDXJ持股最多的10家公司中，有6家暂停了这些地区的业务，或撤回了季度业绩指引。对于新仓位，我们建议在矿业公司能够明确业绩指引并重启业务之前，直接投资于黄金，而避免投资于矿业公司。”SPDRS Gold Shares(GLD)和iShares Gold Trust (IAU)是追踪黄金的最大的两只黄金基金。 即便黄金近期的上涨行情可能会出现短暂的停滞。但美联储为抵消新冠状病毒的经济影响而开出的经济药方，其副作用将是黄金价格上涨。 翻译 | 小彩 版权声明： 《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年4月15日报道“Gold Is Rallying to New Highs but It’s Not Because of the Usual Suspects. Here’s Why.”。 （本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）
