詹姆斯·哈迪曼(James Hardiman)在韦德布什证券公司(Wedbush Securities)关注休闲类股票。他最近接受了《巴伦周刊》(Barron’s)的采访，谈到了地区性主题公园和邮轮公司能否生存下去，为什么他对一

些股票的评级为正面，以及为什么旅游业的长期前景依然光明。他的评论经编辑如下。

关于地区性主题公园所面对的全球金融危机下的形势:

这是他们见过的最大的危机。如果你回顾一下全球金融危机，它主要是一场银行业危机。当时，一些公司可能杠杆率过高，流动性变出现问题，它们就会陷入困境。最终六旗娱乐公司(Six Flags Entertainment，Six)破产了。Cedar Fair(FUN)不得不削减股息，但它能够恢复。这一次完全不同。这是我记忆里第一次这类公司被关闭了一段时间。

关于公园何时可能重新开放的时间：

我不认为任何人——包括主题公园的管理人员——知道他们将不得不在公园不开放的情况下维持公司多久。他们向外传递的信息有些乐观——他们说，重新开业的时间框架可能是5月，也可能是 6 月——但我认为，在幕后，他们正在努力隔离企业，以应对更长时间的停产。我认为他们至少在为主题公园2020年不开放做准备。我认为这更像是最糟糕的情况，但我认为这个情况至少现在已经摆在桌面上了。

关于主题公园的比较：

想想看目的地主题公园，它们面临着双重打击。除了人们现在不喜欢在人山人海的环境中待着，很多去奥兰多海洋世界的顾客，或者迪斯尼乐园或者环球影城的顾客，都需要先登上飞机。而地区性的主题公园，绝大多数的顾客都是开车的。雪松会，这几公司几乎所有的公园都是我所说的地区性的。我认为 90%以上来到他们公园的人都是开车去的。

关于地区性主题公园的偿付能力：

他们将遇到的第一个问题是他们的财务合同。这些都是高杠杆企业。当你借款时，有一些传统的条款必须遵守。问题是，当你的公园关闭时，你的债务不会改变，但你的利润却急剧下降。因此，我认为，第一个要务，就是重新谈判这些财务合同。根据我的计算，雪松会和六旗会可能会在6月底遇到一些问题，海洋世界娱乐SeaWorld Entertainment(SEAS)可能在7月底遇到一些问题。

我确实认为他们的贷款人在这个问题上有很大的动机去谈判。他们不想成为主题公园的主人。

第二个问题是流动性问题。在某种程度上，现金变成了现金问题。假设这些公园在6月或7月不开放。他们仍然要付工资，仍然要对公园进行维护和保养。他们已经偿还了现有的债务。他们已经有了合同里规定的必须支付的资本。显然，他们将尽可能降低他们的开支。但最终这些公司将不得不承担新的债务。我认为，如果他们背负了新的债务，利率可能会非常高。

关于CedarFair的“买入”评级:

他们在这次疫情之前，CedarFair的势头是三家公司(包括海洋世界和六旗)中最好的。这家公司可能也是疫情之后状态最佳的公司。但它必须扛过这次疫情。我认为目前的形势是它遇到过最危险的。

邮轮公司状况如何：

邮轮公司的情况肯定更糟糕。对于初创公司来说，如何将低降低成本更具挑战性。尽管邮轮行业基本上已经关闭，但邮轮依然在那里。他们还在耗费能量。他们船上还有必需的船员。这些公司仍在订购船只。但是我认为更重要的是，人们把冠状病毒和邮轮联系在了一起。因为之前有一些非常引人注目的事件，在游轮上的人们的检测呈阳性，而且他们不能离开，更多的人感染了病毒。这是一场公关灾难。

我认为消费者还需要相当长的一段时间——当然是从我们看到的数字来看——才能适应乘坐游轮的生活。除非有疫苗，否则我不认为邮轮行业能够恢复正常，然而即便没有疫苗，主题公园至少可以看起来的正常一些。

对皇家加勒比(Royal Caribbean)和挪威航空(Norwegian)的“买入”评级：

它们的问题跟我们谈到的雪松会没什么不同。游轮公司受到的打击甚至比主题公园还要大。这实际上是一个二元投资决策。如果你认为邮轮公司能够度过危机，那它们最终就不会陷入破产或重组，投资它们的股票就会成功，因为这些股票已经下跌了 70%，甚至在某些情况下跌幅达到了80%。

这一跌幅说明了，投资者对于邮轮公司能否度过这次危机并不确定。如果它们真的成功了，一年之后他们的估值将是现在的2～3倍。但风险比以往任何时候都大。

关于邮轮公司与地区性主题公园的偿付能力:

邮轮公司的资本状况相对来说较好。在疫情发生之前，邮轮公司持有更多的现金，借贷能力也更好。其中很大一部分原因是邮轮公司体量更大。另一方面，是因为它们的开支也更多。

关于经营状态的持续性：

我认为邮轮行业确实有可能永久性地受到损害。即便是有了疫苗，一部分人也会犹豫是否要登上游轮。基于我们看到的所有这些新闻，以及潜在的恐惧——比如你将在某种程度上受困，不能回到你的祖国——会让人们以为还会有某种病毒爆发，即使它不是冠状病毒。

而主题公园不存在这种担心。如果 2022年很多主题公园不能创纪录，我会感到惊讶。我认为人们在这方面将会恢复正常，就像我对旅游业总体上会好起来充满信心一样。人们将去奥兰多旅游，去欧洲旅游，去加利福尼亚旅游，并且穿越加勒比海。我认为人们看世界的愿望有很大的动力，所以我不认为冠状病毒会影响这个行业长期的发展。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年4月12日报道“Can Cruise Lines and Small Theme Parks Survive?”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）