畅饮时间到了吗？我最近听到一些趣闻，说是在资源回收日(recycling day)那天，路边的垃圾箱里堆满了烈酒、葡萄酒和啤酒的空酒瓶。据说通过Zoom远程办公的人因为压力山大，自己在家享受起了无限畅饮的happy hour。

生产能在智能手机上使用的呼气式测醉仪的BACtrack称，数据显示，在州政府颁布居家令后不久，人们喝酒的现象增多，特别是在工作日。连世界卫生组织(WHO)都不得不站出来警告说，“饮酒无法保护你免受新冠病毒肺炎的伤害。”

要想了解饮酒过量对健康的影响，你可以去问问那些因为发胖裤子码数变大的人。我在这里主要谈谈这个问题对投资的影响。

首先，过去一周出现的新证据表明，人们并没有像之前报道说的那样疯狂开派对。尼尔森公司(Nielsen)通过研究估计，商店内的酒精饮料的销量需要维持22%的增长才能弥补餐厅和酒吧酒精饮料销量的下滑。在3月份的第三周，也就是隔离开始前后，酒精饮料销量猛增了55%。但原因很简单，“美国人增加了在家存酒的数量，”投行Cowen分析师维维安·阿泽尔(Vivien Azer)说。

尼尔森公司的数据显示，在截至4月25日的五周内，商店酒精饮料的销量平均增长了23%。就算人们喝得再多，销量可能也只增长了一点儿。

其次，酒类销量的趋势喜忧参半。在这五周时间里，烈性酒销量平均增长了32%，葡萄酒销量增长了28%。但啤酒销量仅增长了18%，可能不足以抵消餐厅和酒吧销量的下滑。

第三，含酒精气泡水销量惊人。在上述五周时间里，烈性苏打水的销量飙升了300%以上，比去年238%的平均增幅还要高。含酒精气泡水是啤酒类饮料的一个类别，这样看来，啤酒本身在这个类别中的销量增幅还要更低一些。

我再补充两个很有意思的事实。尼尔森公司称，疫情期间盒装葡萄酒的销量增幅从疫情暴发前的5%提高到了44%，1.75公升瓶装烈酒的销量增幅从2%飙升至47%。显然，喝白酒和葡萄酒的人都打算一醉方休。

5月7日，百威英博(Anheuser-Busch InBev, BUD)公布了第一季度财报，证实了啤酒销量的疲软：该公司当季全球啤酒销量大幅下滑9.3%，不包括中国市场在内的销量下滑3.6%。第二季度肯定会更糟糕。4月份该公司啤酒销量下滑了32%。

酒业公司百富门(Brown-Forman, BF.B)将在6月初公布季度业绩，届时投资者将了解更多有关烈酒销售情况的信息。Cowen的阿泽尔青睐这家公司，但目前最看好的酒业公司是波士顿啤酒(Boston Beer, SAM)。本专栏2月份曾讨论了生产Samuel Adams啤酒的波士顿啤酒是如何借助Truly牌Hard Seltzer实现爆炸性销量增长的。Truly牌Hard Seltzer是销量排名第二的含酒精气泡水品牌，排名仅次于私人控股公司Mark Anthony Group旗下的White Claw。

阿泽尔认为，含酒精气泡水的流行不会是昙花一现。喜欢这类饮料的人往往是年轻人和一些更关注健康的人，还有那些伴随过去十年风味气泡水的流行成长起来的人。“如果你是喝LaCroix长大的，那么你会很容易接受含酒精气泡水，”阿泽尔说。她指出，喜欢Truly品牌的大多数是女性和高收入人群，这一点有助于该品牌在日益拥挤的市场中脱颖而出。波士顿啤酒在4月22日召开的财报电话会议上指出，1月初百威英博推出Bud Light以来，Truly自一直守住了自己的市场份额，而其他品牌的市场份额则有所下降。

第一季度波士顿啤酒的“耗减”(depletions，衡量消费的指标)增长了30%，其中不包括去年收购Dogfish Craft Brewery带来的影响。今年迄今为止，波士顿啤酒股价上涨了26%，该股市盈率为38倍，不适合胆小谨慎的投资者。5月8日，阿泽尔把该股目标价上调至570美元，说明还有19%的上涨空间。

如果说含酒精气泡水正在成为疫情期间酒精饮料的首选，那么在外卖领域披萨则是人们的最爱。Papa John’s International (PZZA)上周（5月4日至8日）发布财报称全球同店销售额增长了4.3%，去年同期则为下降。

去年，激进投资公司Starboard Value对Papa John’s International进行了投资，今年8月，该公司又任命来自另一家近年来扭亏为盈的餐厅Arby’s的罗布·林奇(Rob Lynch)担任新的首席执行官，在实施了这些举措后，Papa John’s International正在扭亏为盈。

BTIG分析师彼得·萨利赫(Peter Saleh)称，在餐饮业，披萨现在是他最看好的业务。披萨是一种大家可以分享的食品，一家四口只需20美元就可以吃到，而且送货很方便。此外，Papa John’s International旗下的棒约翰(Papa John’s)和达美乐披萨(Domino’s Pizza, DPZ)是此类连锁店中为数不多销售额加速增长的品牌。

萨利赫认为，疫情过去之后这两家公司仍然不会失去市场份额，部分原因是披萨业务高度分散化，没有一家运营商控制超过20%的市场份额。

大型披萨连锁店大约三分之二的订单都是在网上完成的。特许经营商每获得一份20美元的订单，向母公司支付约25美分，而独立门店向第三方支付约2到3美元。

过去10年，达美乐股票的投资者实现了超过3000%的累计回报率，棒约翰的股票回报率接近600%。萨利赫称，他现在更看好棒约翰，因为虽然该公司近年来步履蹒跚，但有更多的改进空间。

我最近采访了棒约翰的首席执行官林奇。他说他的营销重点是食品安全，强调他们的员工在450度的烤箱里烹饪所有食物，食物做好后绝不会被员工接触。

今年棒约翰的股价上涨了25%，市盈率为42倍。我问林奇棒约翰以后的规模会有多大，他用门店数量回答了这个问题。截至2019年底，棒约翰的门店接近5400家，而达美乐的门店超过17000家。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年5月8日报道“Lessons From the Pandemic Recycle Bin: Hard Seltzer and Pizza Are Booming”。

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