图片来源：Nikola

自从电动及燃料电池卡车制造商Nikola(NKLA)近成为一家上市公司以来，其股价涨势迅猛。但问题是，这家公司值多少钱？

只有两位分析师在关注这只股票。这使得投资者在考虑如何给这家大涨的创业公司估值时，或多或少只能靠自己。

这可能会很危险，使这只股票更容易跟着情绪变化出现剧烈波动。记住几个关键点可以帮助投资者远离麻烦，甚至获得一些收益。

这只股票已经经历了大幅波动。自6月3日开始成为上市公司以来，Nikola的股价上涨了约117%。6月9日股价上涨超过100%，几天后又下跌了18%。最近的涨幅使得Nikola的市值超过福特汽车(F)和卡车柴油发动机制造商康明斯(CMI)。

只有两名分析师追踪这样一家大公司，这是不寻常的。道琼斯工业平均指数中的一只成分股，通胀会有30分析师追踪研究。Nikola不同寻常的上市路径是关注者较少的原因之一。该公司被一家特殊目的收购公司(SPAC)收购，而不是通过传统的首次公开发行(IPO)向公众出售股票。

目前追踪研究Nikola的两位华尔街分析师采取了不同的方法，提出的目标价也非常不同。

摩根大通的保罗·科斯特(Paul Coster)给予该股相当于“持有”的评级，目标价45美元。这要低于63.55美元的6月26日收盘价。尽管如此，这意味着公司的估值达到大约170亿美元。

“我们得出这一价格目标的方法是，将2027年的预期息税折旧摊销前利润(Ebitda)乘以30倍，减去截至2026年的假设净债务，然后以20%的权益成本将2026年底的隐含权益价值折现至2021年底。然后，我们将这一价值除以完全稀释后的股份数，得出2021年底时的股价。”

这是一大堆数学题。科斯特将企业价值(市值加上债务)与息税折旧摊销前利润进行比较，这是对没有净利润的公司进行估值的一个有用方法。他把2027年的目标价以20%的年折现率进行折现。

这是评估一只新股票的一种方法。没有销售额和利润的股票总是高度依赖估算。没有历史纪录可以参考。

华尔街投行Cowen分析师杰弗里·奥斯本(Jeffery Osborne)给予Nikola股票的评级为“买入”，目标价为79美元，对公司的估值约为300亿美元。“我们79美元的目标价是在2025年预期基础上使用5.5倍市售率(EV/Sales)得出的。”奥斯本在他1月17日的首份报告中写道。

市售率是分析师对一家没有盈利的高成长公司进行估值的另一种方法。特斯拉已经开始盈利的，但是它的价值几乎是2021年预计销售额的6倍。将一家电动汽车制造商与另一家进行比较，仍然是评估估值的另一种选择。

当然，特斯拉2021年的销售额有望达到380亿美元。根据他的财务模型，奥斯本预计Nikola在2021年将实现8300万美元销售额，而这个数字在2025年之前将增长到56亿美元。

这种比较在某些方面是恰当的。Nikola和特斯拉都试图颠覆一个有着百年历史的行业。两家公司都专注于绿色交通技术。它们都有富有魅力的创始人，他们都通过推特(TWTR)表达自己的观点。

但也有不同之处。“我了解特斯拉，这些年来我多次对特斯拉进行估值，而Nikola并不是特斯拉。”纽约大学斯特恩商学院教授阿斯沃思·达莫达兰(Aswath Damodaran)告诉《巴伦周刊》。

自1986年以来，达莫达兰教会了成千上万的人如何对股票进行估值。他影响了许多华尔街分析师(以及一些《巴伦周刊》的记者)，让他们知道如何判断某件东西的价值。

这位教授认为，错过了特斯拉股价飙升的投资者正在大举买入Nikola股票。(过去一年，特斯拉股价上涨了大约350%。)但据他估计，电动卡车市场的规模远远小于电动汽车市场。

“结论是，即便Nikola取得成功，它的成长路径将不会像特斯拉那样向上倾斜，并且整个过程中将有更多的起伏。”他说。

达摩达兰并不害怕评估快速增长的新技术公司。而且他也不会关注所有这些公司。最近他买入了特斯拉的股票。

现金流、增长和风险是他的估值基础。任何资产的最终价值都是它随着时间的推移将产生的现金。为这些现金支付多少现价，取决于它的波动性或风险程度。

这些基础知识是有必要记住的，但是他们无法回避这样一个事实，即像Nikola这样的情况需要大量的估算。

比如，科斯特认为，Nikola在2027年之前将创造4.7亿美元的自由现金流。但奥斯本认为这家公司2027年之前不会产生任何自由现金流，其资本开支可能一直居高不下。

Nikola燃料电池使用氢气，并且公司计划建立一个燃料站网络。这将使其卡车能够在全国各地穿梭，并为公司提供额外的收入来源，但这一计划不会是省钱的主意。

这只股票要想成为一笔成功的投资，Nikola的全部燃料电池技术必须准备好迎接成熟期。Nikola相信，无论是比起柴油卡车还是电池驱动卡车，其燃料电池动力选项的购买和使用成本都更低。

这一点能否成真，将决定Nikola股票的长期价值。归根到底，关键永远在于业务质量。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年6月26日报道“Nikola Has No Sales or Earnings. How to Value the Soaring Electric-Truck Stock.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）