随着中国经济从新冠疫情引发的冲击中复苏，中国政府鼓励储蓄丰富的民众购买股票，这有点像是释放了一头怪兽。7月6日，官方主办的《中国证券报》在头版发表社论，称赞在国际关系“错综复杂”之际股市“健康牛”的好处。这推动内地股市上涨7%，并唤起了2014年至2015年的不愉快记忆。当时，内地A股在7个月内翻了一番多，随后暴跌40%。

但是中国政府很快表明，已经从那个痛苦的周期中吸取了教训。第二天，《中国证券报》澄清说，股票估值应该“合理的”。普信证券(T. Rowe Price. Securities)亚洲小盘股投资组合经理郑闻立指出，随后官方迅速采取了两项行动。证券监管机构收紧了某些券商的保证金要求，而中国人民银行则暗示，将逐步减少与疫情相关的货币刺激。郑闻立预计，未来几个月，“社会融资总额”增速将从同比16%以上降至11%至12%，从而收紧各类投资的流动性。

约翰·汉考克(John Hancock)新兴市场股票基金高级投资组合经理菲利普·埃尔曼(Philip Ehrmann)表示：“如果动物精神看上去过于放任，信贷增长将受到抑制，保证金交易将得到遏制。”

这对投资者来说既是好消息，也是坏消息。不好的一面在于，中国股市当前的势能飙升可能最终被证明是短暂的。好的一面在于，这再次表明，对于长期资本而言，拥有众多快速增长的创新型公司的世界第二大经济体正在逐渐形成一种更加稳定的环境。

有足够的的理由表明，随着时间的推移，中国股市应该会走向繁荣。金瑞基金(KraneShares)首席投资官布兰登埃亨(Brendan Ahern)表示，目前中国家庭财富中仅有4%投资于股票。大部分储蓄进入房地产市场，但是政府正在通过限制购买多套住房来给房地产市场降温。金瑞基金是专注中国A股的交易所交易基金KraneShares Bosera MSCI China A ETF(KBA)的供应商。

埃亨表示，随着上海和深圳交易所推动技术改进，促使更多外国资金流入，A股在全球新兴市场指数中的权重可能从5%上升至20%。平均股价并未过高，只是回升到了2018年初的水平。埃尔曼表示：“从历史水平来看，估值远远没有过高。”

投资者同样有充分的理由保持怀疑。A股市场80%的交易都是由掌握信息不足的散户投资者进行的，他们渴望着一夜暴富。新兴市场投资机构Cartica Management首席执行官特蕾莎·巴杰(Teresa Barger)说：“中国股市的表现与任何因素都没有管理——与利润增长无关，与利率周期无关。”

普信的郑闻立说，在这种热烈的环境下，长期投资者的一种方法是卖出深受广大投资者喜爱的公司——比如兆易创新(Giga Device Semiconductor，603986)或电动汽车制造商比亚迪(1211.香港)，两者今年都翻了一番——转而选择表现落后的传统经济领域的公司。他指出：“你仍然可以找到市净率为0.5倍的银行。”

美国股票经纪商Auerbach Grayson中国股票销售主管Jenny Xiang表示，基本要求是对中国大约5000家上市公司进行基本面研究。她还看好非必需消费品、软件和医疗设备行业的领先企业，认为它们会在后疫情时期的波动性中表现更为稳定。“大多数散户投资者在中国并没有真正赚到钱，但对于选股者来说，这是一个不错的市场。”她说。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年7月10日报道“Lesson Learned: China Acts to Retrain Bubbly Stocks”。

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