二季度财报季已经开始，但“现金为王”比任何时候都更为突出。现金流问题可能会影响2020年下半年的股票表现。

投资者已经认为2020年是无法获得利润的一年。人们预计今年的盈利将下降约12%，但标普500指数目前的预期市盈率约为25倍，为互联网泡沫时代以来的最高水平。似乎没有人在乎：今年截至7月13日，该指数仅下跌了1.4%，并且距离历史最高点还不到6%。

盈利或许不重要，但现金重要。想想丹尼连锁餐厅(DENN)，“大满贯早餐”的供应商。这家连锁餐饮品牌受到了新冠疫情的沉重打击，从今年年初到3月中旬下跌了70%。不过，随着餐馆重新开业，股价自那时起上涨了近70%，跑赢了大盘。这波涨势一直持续到6月底，当时丹尼餐厅令人意外地宣布发售股票以筹集资金。该公司股价一天内暴跌10%，自公告发布以来已累计下跌12%。

此前几乎没有迹象表明丹尼餐厅需要筹集资金。虽然它有大约5亿美元的债务，但在2020年一季度只花掉了100万美元。微不足道。但是，在动用其4400万美元的信贷额度之前，该公司手头没有多少现金(只有700万美元)。进入下半年，这些资金岌岌可危。丹尼的股票发售为公司筹措了大约7300万美元。

丹尼餐厅不是唯一一家面临这种困境的公司。富兰克林电气((FELE)、肯纳金属(KMT)和滨特尔(PNR)这三家工业股票也是典型的、像丹尼餐厅一样的公司。他们现金、债务和可用信贷情况相似。这三家公司在一季度也都耗尽了现金。

马达制造商富兰克林电气的债务约为1.43亿美元，不算太糟糕，但手头只有4000万美元现金和3900万美元信贷额度——相对于其12亿美元的销售额，灵活性并不大。

切削工具制造商肯纳金属负债6.44亿美元，但手头只有8500万美元现金和2亿美元可用信贷额度。该公司年销售额约为20亿美元。

销售水泵的滨特尔公司负债15亿美元，但手头只有1.69亿美元现金和2.88亿美元可用信贷额度。外界预计其2020年的销售额将达到28亿美元。

这可能还不够，迫使这些公司发行更多股票。虽然这三只股票都反映了一些风险——今年它们的股价分别下跌了12%、29%和16%——但它们的估值并不算便宜。例如，富兰克林的预期市盈率超过28倍。

还有其他一些事情可能预示着现金流问题。三季度现金流来自二季度疫情期间的销售额，由于每个人都处于压力之下，一些公司可能需要更长时间才能将基于赊销的销售额转化为现金。会计专家罗伯特·威伦斯(Robert Willens)表示，这将是一个“令人担忧的迹象”。

这并不总是一个问题。例如，对冲基金投资人大卫·艾因霍恩(David Einhorn)在去年11月批评特斯拉在收回应收帐款方面拖拖拉拉。这家电动汽车制造商的“应收账款天数”(一家公司收回赊销销售额所用的天数)略有上升，从2019年一季度的大约14天增至2020年一季度的16天。

投资者并不担心：特斯拉股价自那时起已经上涨了350%。

其他一些公司在将销售额转换为现金方面遇到了一些困难，这可能是下半年的一个问题。《巴伦周刊》发现，燃料电池制造商Plug Power(PLUG)、塑料树脂鞋制造商Crocs(CROX)和汽车巨头福特(F)的现金转化时间都有所增加。与同行相比，这三家公司的债务水平更高，财务灵活性更低。

今年以来，Crocs和福特的股价分别下跌了15%和34%。另一方面，Plug Power今年以来上涨了194%，部分得益于其他燃料电池股票的表现，如Nikola(NKLA)。

这是否意味着这些公司将会出现问题?几乎不会。但这确实意味着风险更高了。

投资者可能90%的时间里都在担心盈利和损益表。到了2020年，最好把时间用来关注现金流。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年7月13日报道“Cash Flow Matters More Than Ever. Watch These Companies.”。

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