美国投资者对于强势美元已经习以为常，大多数人并不关注美元的波动。但过去5个月，美元兑其他主要货币下跌了10%，许多人预计这种下滑趋势将持续下去。投资者现在有三种选择：保持之前的投资组合不变，等待美元波动变小；转投美元走软时会有更好表现的资产类别；以及/或寻找能够借美元走软之机获利的投资机会。

美元近期下跌的主要原因是美国政府为应对疫情引发的经济衰退采取了宽松的货币政策，美国利率下降降低了美元对投资者的吸引力。此外，由于美联储延长了和其他央行的货币互换协议，美元的供应量大幅增加。美国的大规模财政刺激措施和不断增加的国家债务也导致对外国资本的需求上升。

更重要的是一点，在许多国家经济开始逐渐重返正轨之际，美国仍未能控制住病毒的传播。资管公司施罗德集团(Schroders)投资策略师惠特尼·斯威尼(Whitney Sweeney)说：“美国第二季度GDP的表现是有史以来最糟糕的。除此以外，感染人数的上升也加剧了人们对美国经济增速下降的担忧。虽然美元被视为一种避险资产，但只靠这一点并不能为美元接下来的走势带来支撑。”

嘉信金融研究中心(Schwab Center for Financial Research)首席固定收益策略师凯西·琼斯(Kathy Jones)称，实际上这可能是美元持续下跌的开端。她预计未来一两年美元还会进一步贬值5%到10%。“美联储的前瞻性指引显示，未来几年利率降继续保持低位，美联储还将继续提供充足的流动性。这其实是在对市场说：不用担心其他货币的汇率水平。投资者一直持有大量美元计价的资产，现在可能到了进行多样化投资的时候了。”

投资者可以增加对国际资产的配置，这些资产通常会受益于美元走软。由于外国公司的利润是以以当地货币计价的，因此美国投资者在把这些利润换算成美元时将获得更大的收益。在进行多样化投资时，规模为240亿美元的Vanguard Total International Stock ETF (VXUS)是一个不错的选择。这只ETF持有超过45个国家的7000只左右股票，过去三个月的回报率为18%，比标普500指数高出两个百分点以上。

在寻找投资国际股票的基金时，投资者应注意这只基金是否对汇率波动风险做了对冲。当美元上涨时，做了对冲的基金可以保护投资回报，但当美元贬值给国际资产带来额外提振时，这样的基金则跑输大盘。虽然在长期内做了对冲的基金和没做对冲的基金的回报类似，但短期内有可能存在巨大差异。举例来说，过去三个月，未做对冲、规模为490亿美元的iShares MSCI EAFE ETF上涨了16.2%，而做了对冲、规模为23亿美元的iShares Currency Hedged MSCI EAFE ETF (HEFA)的回报率仅为9.9%。晨星ETF专家艾利克斯·布莱恩(Alex Bryan)说：“如果美元继续走软，那么未做对冲的基金应该会比做了对冲的基金表现更好。”

美元贬值会引发通货膨胀，导致从服装到机票等所有商品价格上涨。7月份美国核心消费者价格指数(CPI)较上月上升了0.6%，虽然仍低于一年前的水平，但创下了1991年以来的最大单月升幅。但许多经济学家认为现在担心通胀还为时尚早。琼斯说：“我们不确定7月份CPI的上升是否是通胀出现上升趋势的开端。考虑到现在失业率超过10%，许多行业都存在产能过剩的情况，因此我们认为今年通货膨胀率不太可能大幅上升。”

希望尽可能谨慎行事的投资者可以考虑把部分美国国债换为通胀保值债券(TIPS)，后者的票面价值会随着CPI的上升而上升。但由于目前美国国债的收益率非常低，琼斯认为投资者不要指望TIPS能带来多少收益，把它看作是一种对冲风险的方法就可以了。

买入大宗商品等硬资产是另一种对冲通胀的方法，尤其是近期价格飙升的贵金属。规模为330亿美元的iShares Gold Trust (IAU)和规模为140亿美元的iShares Silver Trust (SLV)等ETF都有实物黄金和白银做担保，而且密切跟踪这些贵金属的价格。规模9.67亿美元的Invesco DB Commodity Index Tracking ETF (DBC)对大宗商品的敞口更大，持有14种交投活跃的大宗商品期货合约。另一个选择是买入大宗商品开采和交易公司的股票，不过这类股票的波动性通常要更大一些。

最后，如果想直接从美元下跌中获利，投资者可以通过规模7600万美元的Invesco DB US Dollar Index Bearish ETF (UDN)直接押注外币。这是一只做空美元指数期货合约的ETF，能够让投资者在美元兑其他六种主要货币下跌时获利。投资者需要注意的一个风险是，这只ETF的投资过于集中，单是欧元就占了持仓的一半。

另一个多样化程度更高的投资选择是晨星的布莱恩推荐的iShares International Treasury Bond ETF (IGOV)，这只ETF持有一篮子非美国发达市场的政府债券。由于这些国家的利率接近零，该ETF基本上是和美元汇率反向波动的。但这也意味着除了汇率波动之外无法给投资者带来额外收益。布莱恩说：“虽然持有这些政府债券没有多少回报，但把资金投向这只ETF、等待美元波动过去是一个比较安全的操作方法。”

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年8月21日报道“It’s Time to Prepare for a Weaker Dollar”。

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