在多年整体落后于大市指数后，主动型基金经理一直在强调，当波动性冲击时，他们将展示出自己的价值，正如此刻新冠病毒对于市场的冲击一样。虽然现在说“我早说过了”还为时过早，但金融研究公司 Dalbar 对今年上半年投资者行为的定量研究，可能会为主动型基金的捍卫者提供一些弹药。而高盛的研究显示，女性基金经理看起来也获得了一些自豪的资本。

上半年，股票基金投资者平均损失了5.1% ，比标普500指数近3.1% 的损失还要糟糕。但在第二季度，主动型股票基金投资者的平均表现比股指基金投资者的平均表现高出了2个百分点以上。

主动型和被动型基金的投资者行为存在差异。Dalbar 表示，尽管指数投资者保持原地不动，在2月和3月贡献的资金超过了撤出的资金，但他们在4月到6月期间从股票指数基金撤出资金的速度高于其它任何类别的投资者。

随着疫情的爆发，投资于主动管理型基金的普通投资者也纷纷撤出资金。但是，一旦整个市场的跌幅达到1% ，他们的撤资速度就会放缓。4月份是8年以来第一个主动型股票基金的净流入，以资产占比计算超过了指数型基金净流入的月份。

Dalbar 的分析中一个令人惊讶的地方是投资于目标日期基金投资者的经历，作为最终买入并持有的选择，许多退休计划发生了违约行为。这些基金的投资者几乎每个月都是资产的净贡献者，但在当前的危机中，这种情况并没有持续下去。 

Dalbar 表示，持有目标日期基金的投资者似乎比普通股票基金投资者更为担心波动性。根据 Dalbar 的数据，这些投资者在3月份撤出了超过0.60% 的资产。这是自2000年以来第三次从目标日期基金中提取的资金超过流入额。

这些投资者可能也错过了反弹的机会。Dalbar 表示，今年第二季度，目标日期基金投资者的再投资，还不到3月份撤出的80亿美元净资产的一半。

女性基金经理Alpha

与此同时，少数由女性管理的基金，作为一个整体的表现甚至比主动管理型基金更好。高盛(Goldman Sachs)策略师大卫•科斯汀(David Kostin)的另一份报告显示，今年迄今为止，由女性管理的共同基金的业绩中位数，比没有女性管理人的基金的业绩中位数高出1个百分点。

高盛研究了那些美国大盘股票基金，在这些基金中，女性至少占投资组合经理的三分之一。该集团包括13% 的基金，或12% 的资产。全部由女性组成的团队占总资产的2% ，也就是该银行调查的496只美国大型股票基金中的14只。

自市场低谷以来，48% 的女性管理的基金表现优于基准，相比之下，纯男性管理的基金只有37% 超过了基准，这意味着Alpha产生了。

女性管理的基金也有较高的风险调整回报率。经波动性因素调整后，所有女性基金经理的优异表现最为突出: 今年迄今为止，全女性基金经理的夏普比率（衡量风险与收益的指标）比没有女性基金经理的夏普比率高出一倍以上，为0.33% 至0.12% 。

高盛还发现，与男性管理的基金相比，女性管理的基金对科技股的配置更高，对金融股的配置更少。

以下是美国最大的五只大盘股票基金，其中至少有三分之一的基金经理是女性: MFS Value (MEIIX)、摩根大通股票收益基金(OIEJX)、 Franklin Growth (FKGRX)、 ClearBridge Large Cap Growth (SBLYX)和 Janus Henderson Research Fund (JNRFX)

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年9月1日报道“Active Fund Managers, and Women, Are the Stars of the Coronavirus Market Crisis”。

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