中国债券渐受海外投资者青睐
文|安本标准投资管理 亚洲固定收益投资总监吴子宇
编辑 |吴海珊
2020-10-28 13:08:37
国际指数供货商富时罗素上月底宣布将中国国债纳入其中一项获得广泛追踪的指数,可能带动约1,400亿美元资金流入中国境内债券市场 。

国际指数供货商富时罗素(FTSE Russell) 上月底宣布将中国国债纳入其中一项获得广泛追踪的指数,可能带动约1,400亿美元资金流入中国境内债券市场 。

富时罗素宣布将在其编制的世界国债指数(WGBI)中纳入中国国债,这是继彭博巴克莱环球综合债券指数及JP 摩根国债指数 - 新兴市场后,另一个纳入中国债市的指数。 

在中美关系日益紧张的时刻,中国获得更多国际资金似乎会障碍重重。毕竟这场政治角力正导致世界上两个最大的经济体进一步脱钩,并阻碍了贸易及投资。不过主权财富基金、澳洲超级年金基金等国际投资者对人民币计价的中国国债投资意愿却持续升高,即使原本的基期较低,外资持有量仍然刷新纪录。截至8月底,在市值达110万亿人民币的债券市场中,来自海外的投资规模约占2.8万亿人民币(4,138亿美元)。

欧洲、拉丁美洲及澳洲投资者对投资中国的兴趣,已由A股扩大到中国国债。这些投资者已经认识到中国国债的相对价值,以10年期中国国债为例,其收益率为3.12%,而美元计价的10年期美国国库券收益率却仅有0.67%。

尽管疫情引起的停摆对今年的全球经济成长造成冲击,然而中国似乎是全球主要经济体中,可望首先展开复苏的国家。中国的货币政策重心,又回到以稳金融(与刺激相反)为主。

近几个月,货币政策收紧,限制了金融系统内的货币供给,并使中国债市的收益率超过疫情之前的水平。但其他主要债券市场的收益率,反因各国推出宽松货币政策而走低。 若计入货币避险的相关成本,其相对收益率未必能如此诱人。但与其他成熟市场国债相比,中国国债较高的收益率,可为市场波动提供较佳的缓冲。这与其他成熟市场目前的利率已经趋近于零,国债所能提供的收益率微乎其微,央行可以操作的货币政策空间有限,可说是大不相同。 

中国希望能维持人民币的稳定以发挥更大作用。自2014年起,为提高人民币在国际贸易与投资中的地位,人民币汇率已可随着市场机制波动,不过当局也设定了汇率波幅,来试图抑制任何过高的波动。如果海外投资者突然从债市撤资,中国央行也有足够的工具可避免市场流动性的枯竭。国家指导仍是银行系统内强大的政策工具,其在资金外流对市场造成干扰时,将会发挥稳定债券价格的功效。 

中国股市中的企业面临了来自外国投资者的严格检视及谴责,但中国债市却没有这方面的困扰。不过可以想象的是,倘若中美关系继续恶化,中国国债市场最终恐怕仍将无法幸免于此。然而,鉴于制造业将相关活动移往国内一事,涉及多项政治因素,故股票投资人对其发展仍相对较为敏感。 事实上,我们认为中国国债为A股投资人提供了最佳的避险通道,中国国债及A股市场可以互相减轻彼此的短期风险,并同时创造潜在的长期正回报,其与S&P500以及美国国库券的长期以来的相关性并没有不同。 尽管市场预期纳入WGBI将吸引更多被动资金投入,但中国债券的独特性,更是值得投资人多加关注。

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