疫苗的好消息可能是股市的坏消息
文 | 《巴伦周刊》撰稿人兰德尔·W·福赛思(Randall W. Forsyth)
编辑 | 郭力群
2020-11-16 16:45:09
在美国迟迟未能推出新一轮财政刺激措施的情况下,持乐观态度的人没有考虑到欧美感染人数激增带来的直接影响。


上周一辉瑞(Pfizer, PFE)和BioNTech (BNTX)宣布两家公司联合研制的新冠疫苗有效性高达90%的消息后,投资者显然深受鼓舞,流入股票基金的资金量创下新高,推动美国股市上涨,其中道琼斯工业平均指数在上周三(11月11日)创下盘中新高。

首批有效疫苗在今年年底前问世、在2021年年中前投入广泛使用的可能性点燃了不少人对一切可能很快会恢复正常的希望。然而,在美国迟迟未能推出新一轮财政刺激措施的情况下,持这种乐观态度的人没有考虑到欧美感染人数激增带来的直接影响。

上周一开盘后,有关疫苗的好消息极大地提振了受益于经济重新开放的公司的股价,而那些在疫情期间因大量人群居家隔离受益的公司受到打击,其中包括一些大型科技公司。从美股三大股指上周的统计数据中可以明显看出这两类公司走势的分化。

上周道指上涨4.08%;标普500指数上涨2.16%,触及3585点的纪录水平。这是这两只股指连续第二周累计上涨。今年涨幅最大的纳斯达克综合指数则下跌0.55%,至11829点,过去四周该指数已经有三周累计下跌。罗素2000小盘股指数大涨6.08%,收于1744点,该指数自2018年8月31日以来第一次创下新高。

辉瑞首席执行官阿尔伯特·伯尔拉(Albert Bourla)是上周的大赢家之一,他在辉瑞股价暴涨7%超过40美元后卖出了该公司价值560万美元的股票,股价超过40美元对辉瑞来说是非常罕见的。该公司在一份声明中称,伯尔拉的此次售股是之前制定的计划的一部分。伯尔拉的售股时机显然非常合适。总之,就像笔者已故的前同事、《巴伦周刊》资深专栏作者阿兰·阿贝尔森(Alan Abelson)过去常说的,出售股票有很多理由,但期待股价继续上涨显然不是理由之一。

Macro Intelligence 2 Partners分析师朱利安·布里格登(Julian Brigden)称,疫苗的消息传出后,做杠杆交易的投资者大幅调整仓位。他在发给客户报告中写道,许多做杠杆交易的投资者通常多采用做多/做空策略,即买入跟踪那些价格有上涨动能的股票(主要以FAANG股票和其他大型科技股为主)的指数,同时卖出走势不佳的股票(例如长期令一些投资者感到失望的价值股)。

布里格登指出,目前股市上赢家和输家的轮动是有史以来最剧烈的,甚至超过了9/11之后或2008年至2009年的金融危机。

他提出了这样一个问题:如果投资者认为财政政策和货币政策能够修复疫情造成的所有破坏,而且美国政府继续处于之前的分裂状态,那么股市估值能回到今年1月份疫情暴发前的最高水平吗?

如果可以,那就意味着10年期美国国债收益率应该接近2%,而不是还不到1%;30年期美国国债收益率应该达到2.5%,而不是1.5%。纳斯达克指数会承压,但意大利和西班牙等表现落后的股市会大幅回升。

当前处于历史低位的债券收益率是股市上涨的一个因素。美国银行(Bank of America)由迈克尔·哈特奈特(Michael Hartnett)带领的投资策略团队的报告显示,过去一周有大约445亿美元全球股票基金,与此同时,全球收益率为负的债券总额高达17万亿美元。

Tradeweb的数据显示,欧洲所有2年期及更短期的政府债券收益率都低于零,就连希腊国债也不例外,只有意大利和希腊10年期国债收益率超过0.5%。美国银行认为,这标志着债券收益率长期处于低点,表明投资者应该在疫苗消息传出后抛售高风险资产

另一个需要考虑的因素是,感染人数激增可能会导致停产停工,虽然程度或许没有今年早些时候那么严重,但仍会给经济造成打击。摩根大通(J.P. Morgan)经济学家杰西·埃哲顿(Jesse Edgerton)在发给客户的报告中写道,截至11月9日的最新数据显示,摩根大通3000万信用卡和借记卡持有人的支出“显著”下降,较上年同期下降约7.4%。他称,疫情蔓延最迅速的州支出下降幅度最大,但数据显示这种回落现象非常普遍。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)上周四称,虽然他认为美国经济正在稳步复苏,但“随着疫情的蔓延,未来几个月经济可能面临挑战。”High Frequency Economics首席美国经济学家鲁比拉·法鲁奇(Rubeela Farooqi)指出,3月份停工停产仅两周就造成第一季度GDP下降了5%,第二季度更是进一步骤降了31.4%。

法鲁奇不认为经济还会出现如此大的降幅,但现在的情况和之前不一样的地方在于,政府推出应对新一轮经济下滑局面的财政措施的可能性正在下降。今年春季,特朗普政府和国会领导人以前所未有的速度合作制定并通过了2.3万亿美元的《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》(CARES Act),帮助经济在第三季度实现了比预期更强劲的反弹,折合成年率的增幅为33.1%。

考虑到特朗普还在质疑选票计数等问题,在特朗普正式卸任、拜登上任之前的这段时期,推出财政救济措施的可能性不大。AGF Investments首席美国策略师格雷格·瓦里埃尔(Greg Valliere)在发给客户的报告中写道,在美国中部疫情恶化之际,国会的两个主要对手——众议院议长南希·佩洛西(Nancy Pelosi)和参议院多数党领袖米奇·麦康奈尔(Mitch McConnell)仍在各执一词。“抗击疫情需要美国政府积极作出应对,但人们仍在争论大选结果和特朗普的下一步行动,而忽视了目前不断加深的人道主义危机,”瓦里埃尔说。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年11月13日报道“Why the Good News on Vaccines Could Be Bad News for Stocks”。

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