虽然美国现任总统特朗普还没有宣布败选，不过从媒体、国际间的看法，看来拜登成为President-elect已经是毋庸置疑了。特朗普目前在密西根、宾夕法尼亚和亚利桑那等三个摇摆州的诉讼全告失败，拜登获胜的机率几乎已达到百分之百。

由过去两周美股的表现来说，市场对疫苗测试成功有极大的憧憬，不过能使标普500屡创新高的原因，可以说也包括了市场并没有对大选的不稳定性带来太多的疑惑，相反只在等待特朗普承认败选，和是否可以和平交接权力。

一路以来，市场目光都几乎落在谁人当选总统。但实际上，对于未来美国政经前景更有影响力的，除了总统之位外，还有国会的大多数谁属。

一个州将成为最后的变数

参众两院每隔两年大约一半的州份都会举行选举，并由此决定哪一党成为参众两院的大多数党。很多时候市场都会关注在美国大选中总统大选的部分，但其实国会是扮演与总统大选一样重要的角色。

2016年的总统大选，特朗普当选后能够推行自里根以来最大规模的减税计划，主要原因是共和党当年同时拿下参众两院的主导权。所以，理论上来说，特朗普说他自己对比前任总统更有能力落实政纲，其实只说对了一半。原因除了他爱用行政令绕过国会推行法案外，其实也有赖共和党在国会占了大多数，才能把大部分重大争议的改革法令落实。

所以，

根据目前的结果，民主党险胜于众议院的大多数，但在参议院上，目前民主-共和票数比是48-50，剩下2个席位属于佐治亚州。目前佐治亚州参议员选举由于两位胜选的候选人票数都不过50%，规定在1月5日进行二次选举，结果预计不迟于1月8日出来。

假如两个席位都由民主党人胜出，民主-共和票数比将成为50-50平手，兼任参议院议长的副总统哈里斯将有打破僵局的关键一票，总统和参众两院都由民主党主导，拜登施政便较为顺畅。

但是，就目前预测的结果看，虽然这次拜登在选举人票上大有可能拿下佐治亚州，是民主党自1992年以来再次拿下该州，但在参议员选举上该州一向支持共和党，以11月的选举形势推算，民主党要连下两城拿下佐治亚州两个席位机会渺茫。

美股为拜登当选欢腾的根本原因

虽然特朗普到现在为止还没有承认败选，但自11月3日大选日后至今计算，标普500指数的涨幅已经达到6.4%，屡创历史新高，收复了大选前因未能通过刺激方案的跌幅。由此可见，风险资产市场对于拜登胜选感到兴奋，即使在特朗普未承认败选和疫情加速恶化的情况下仍能再创新高。这同时也反映了大选的不确定性并没有给市场带来太大的负面影响。此外，市场继续吸收美联储将需要针对美国经济复苏进一步的扩大量宽政策和维持低利率环境，这对股市和美国经济长期而言是一大利多因素。

选前分析一直说，假如拜登胜选和出现蓝色浪潮 (Blue Wave – 也就是民主党同步拿下参众两院)的情况下，企业税率、个人税率增加、金融监管收紧等政策都可推行，相对利空股市。

不过，正如当前股市的炽热气氛可以看到，美股早已计入拜登胜选和国会由两党分行的情况，也就是说增加企业税等政策相信必受共和党人阻挡，拜登治下的白宫将难以扭转大部分特朗普时期对企业和股市友好的政策，导致美股在拜登胜选下仍欢欣鼓舞。

也所以说，佐治亚一个州的参议员大选结果将对美股有决定性影响，假如最终能如愿出现民主党总统和两党分野的国会，美股的乐观情况有可能延续两年。

历史上美股涨幅最强都在民主党总统和共和党国会

从下表所看，过去的36年间，美股首3大涨幅都发生在民主党总统但国会分野的情况下，其中两次是在1994-1996和1996-1998年间民主党总统克林顿治下和共和党领导国会的时候出现，最近一次则在奥巴马在任时出现，涨幅达到40%。

美股涨势通常在民主党总统和国会分裂的时候较强的原因，主要与民主共和两党的主张有关系。民主党总统通常想通过较极端的经济措施支持新产业和基建发展，而在国会分裂的情况下，共和党必然会用尽方法阻挠。就算两党妥协，该法案最终也不致于太过极端或过于伤害原本的企业和既得利益者，同时新的基建和产业还是有可能形成和落地，美企和美股也就较为开心了。

因此在政治学上一般也说，美国民主制度最好的体现是国会和总统不同党分治的局面。

拜登有什么经济政策有望得到共和党认同？

• 增加企业税指在减少美国财赤需求

特朗普的大规模减税计划其中一个重大调整就是下调企业税，但当时也同时扩大了美国政府的财赤。虽然特朗普的计划是预计到了2027年 (实行10年后) 能为美国政府增加329亿美元的盈余，但到了拜登2021年执政时，尤其经历过疫情扩大财政援助，维持目前的税率将难以保证美国2027年得到盈余，相反赤字有可能进一步扩大。

因此，拜登任期内减少美国财赤相信会是两党共识之一，我们相信针对拜登某些增加税率政策，其中企业税率由21%增至28%的法案有可能得到参议院共和党人支持通过。

• 难以调整个人税率

除了企业税外，特朗普当年也明显下调个人税率，其中把最高一档的税率由39.6%降至37%，并增加多项个人免税额。拜登一直主张把个人税最高一档调回39.6%，并减少多项个人免税额等，相信这些措施将难以获得国会共和党人通过。

• 取消化石燃料投资的免税额并增加再生能源投资的免税额

拜登一直主张淘汰石油和化石能源，希望资助建设更多再生能源项目。然而，共和党人将会极力反对拜登取消化石能源企业的免税额。由于难以扩大由化石能源企业而来的收入，相信国会也难以支持拜登增加再生能源免税额的法案了。

• 增加清洁能源援助

我们相信在国会共党人将极力反对拜登针对环保政策征费的措施，尤其是拜登提出的向碳排放企业和楼宇加收费用等，不过由于需要扩大疫情经济援助，拜登仍有可能成功得到共和党支持增加电动车和再生能源的楼宇的援助。

• 两党共识增加回国发展企业的免税额

作为拜登和特朗普政纲中少有相似的地方，我们相信拜登针对增加国内发展企业的免税额、美企增加国内工资时可增加免税额等政策将可获得两党支持。

• 两党共识增加国际税

拜登政纲中建议针对在美国国外的科企征收国际税项，虽然拜登有进一步主张改变特朗普时的国际税收的形式，不过，相信国会共和党人将阻挠改变特朗普时期国际税收形式，但或能一致地通过增加科企国际税项。

以上6点大致列明了民主党总统拜登上任后，较大机会获得共和党人支持或反对的主要经济政策，我们因此可以再次总结为何民主党总统加上分裂的国会，比起其他组合更有利于美股上涨。

在民主党总统治下的总统将会加大推动再生能源、基建等经济发展，而其针对企业、富人、旧能源企业等的主张将大多被共和党拦阻。所以，对整体经济发展和企业盈利而言，民主党总统加上分裂的国会却形成了对美股最好的结局了。