新兴市场带动全球经济增长 中国复苏及弱势美元为主要推动因素
文|瑞士百达资产管理首席策略师 卢伯乐
编辑 |吴海珊
2020-12-15 16:27:00
我们可以期待新兴市场将在2021年引领经济复苏并大放异彩,主要的推动因素有二,一是中国经济呈现V型复苏,二是弱势美元。2020年新兴市场企业每股收益预期下降9%,收缩幅度较发达市场小,而明年应该会大幅反弹,增长33%左右。

瑞士百达资产管理首席策略师   卢伯乐

2021年,我们期待全球经济将从新冠疫情的打击中强劲复苏,而新兴市场资产将大放异彩。

新冠疫情给全世界带来逾80年来最严峻的考验。从我们的经济指标来看,正面基数效应无法掩盖疫情造成的长期伤害。我们估计,新冠疫情将令全球GDP下降4个百分点,而全球经济欲恢复疫情之前的水平则需要数年时间。

在抗击新冠疫情的过程中,疫苗研发被证明有效的几率越来越大,并可能在近几个月内上市,这一利好消息提振了全球经济及企业盈利复苏。尽管恢复到疫情前的正常水平还需要很长时间,但我们可以期待新兴市场将在2021年引领经济复苏并大放异彩,主要的推动因素有二,一是中国经济呈现V型复苏,二是弱势美元。

新兴市场和发达国家的增长差距将进一步扩大,而新兴市场的股市和债市都将受惠其中——这在很大程度上得益于中国——今年全球唯一免受经济收缩的主要经济体。中国的大多数主要经济活动指标,无论是工业生产,或是汽车销售及出口,已经恢复甚至高于2019年12月的水平,并预计进一步改善。虽然零售销量略有滞后,但我们认为在接下来的几个月,个人消费将开始逐步恢复。

在我们预计全球经济向好发展及国际贸易增长的一年中,新兴市场的本币债券也将表现良好。事实上,这些债券是极少数收益率超过4%的固定收益资产之一。此外,随着全球经济复苏,贸易局势缓解,新兴市场货币可能出现强劲反弹,增加投资吸引力。目前,新兴市场货币相对于美元被低估了近25%,而人民币债券的表现应该会特别强劲,这得益于其相对于发达国家债券更具吸引力的收益率,以及这一资产类别在主流债券基准中更多地出现。

从全球层面来看,由于GDP的增长,发达市场不太可能出现大幅抛售,这主要是因为在通胀没有持续上升的情况下,各国央行不会冒任何不必要的风险。预计美联储将采取全面措施,维持温和政策,以确保经济能够自我维持复苏。

2021年对美元来说并不是一个好年份,有如下原因:首先,在全球经济同步复苏的情况下,美元的吸引力会减弱。其次,存在一种可能,美国预算赤字激增和美联储持续干预——财政和货币扩张可能会给货币带来进一步的下行压力,结果是美元继续远高于基本面水平,与其它发达国家的利率和增长差距也较新冠疫情之前缩窄。

而美国短期经济前景取决于财政刺激方案的规模。我们预计,刺激方案将高于1万亿美元,这将带动美国明年经济增长超过5%。而纵观全球,我们预计2021年全球财政刺激措施的规模将较2020年有所减少,因为新措施推出相对今年较少。央行将持续维持低利率和刺激措施,起到“减震器”的作用。

虽然各国央行将维持低利率和货币刺激措施,但流动性状况仍有可能转弱。我们预计,2021年主要央行的总资产扩张将仅为3万亿美元。这虽然比2008年金融危机时的年均规模高出一倍,但远低于2020年创纪录的8万亿美元。

中国经济保持韧性,在2020年提振了股市,使其上涨近30%,并将继续强力支持。我们预计,中国股市明年亦将领跑全球。中国政府并将持续提供财政刺激措施,以支持经济复苏。根据国际货币基金组织的预估,中国很可能成为明年唯一实施扩张性财政政策的主要经济体,其财政刺激或政府支持达GDP的0.7%。而日本作为邻国,将受益于中国经济的复苏和其自身对新冠疫情作出的快速回应,并令股市处于有利地位。

2020年新兴市场企业每股收益预期下降9%,收缩幅度较发达市场小,而明年应该会大幅反弹,增长33%左右。

鉴于拜登在美国总统大选中获胜以及欧盟推动雄心勃勃的绿色新政议程,我们认为,投资者可以预期到2021年环境问题将成为更重要的议题——即推动清洁能源等行业的增长。在全球范围内,绿色投资将成为财政刺激计划的关键部分,推动经济强劲而同步的复苏。

我们认为,因受惠于经济复苏和对资本支出带动,周期性股,例如工业和材料股的前景最佳,因为这些行业应能从企业需要升级技术的大量需求中获益。此外,这些行业能从全球通胀中受益,而不会像银行和能源等其他周期性股那样受到长期和ESG不利因素。

由于预期通胀和债券收益率明年不会出现强劲的升幅,我们认为目前从成长股彻底转换为价值股(例如银行股)还为时过早。

此外,黄金价格将继续上涨。预计到2021年底,金价将达到2000美元。随着全球央行继续实施量化宽松政策,美元走势走弱,实际利率进一步跌至负区间,这些都将增加市场对黄金的需求。


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