2021投资策略
文|瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele
编辑|吴海珊
2020-12-23 10:25:58
全球股市继11月以12%的涨幅创下有史以来最佳单月表现之后,本月涨势还在继续扩大,而且,我们认为股市还有进一步上行空间。在我们的中间情景中,未来6个月股票回报率预计将达到6%。在疫苗于发达经济体快速推出的上行情景中,我们预计股票有望上涨12%。

经历过去一年新冠疫情给整个世界造成惨痛的人命损失和经济困难之后,疫苗为2021年带来了希望。

全球股市继11月以12%的涨幅创下有史以来最佳单月表现之后,本月涨势还在继续扩大,而且,我们认为股市还有进一步上行空间。在我们的中间情景中,未来6个月股票回报率预计将达到6%。在疫苗于发达经济体快速推出的上行情景中,我们预计股票有望上涨12%。

新年新策略

1.在历史性变化之后审视财务计划

在经历了过去一年的历史性变化后,新年伊始是审视财务计划的好时机。我们认为,利用“流动性.长久性.传承.”(Liquidity.Longevity.Legacy.)1框架,将家庭的净资产分成三种不同的策略,投资者可以使投资组合与财务目标更好地保持一致,并提高达成这些目标的几率:

流动性:今年第一季度金融市场急剧下跌,以及第二季度企业现金流出现前所未有的中断,都彰显了流动性策略的价值。我们建议投资者预留出足够的资源(现金、债券和借贷能力),用于覆盖他们计划在未来2到5年从投资组合中提取的现金流,同时让大部分资产锁定针对长期目标的增长。

长久性:2020年也让我们看到了忽略短期波动和避免波段操作的价值。许多人在3月时因恐慌而抛售了资产。通过保持一个充分多元化的长久性策略并专注于中长期,投资者可以避免过度交易的潜在风险,使其投资组合实现复合增长。

传承:传承策略代表了跨越投资者一生目标的资产。这些投资的时间范围更长,可采取更激进、流动性更低的策略,以提升其增长潜力,从而为公益目的和子孙后代提供更多的财富资源。

2.为股票进一步上涨进行头寸配置,但要为下一阶段进行多元化布局。

全球股市在11月创下有史以来最佳单月表现,一些在截至10月表现不佳的市场在11月引领涨势。但是,尽管市场反弹,但我们认为还有进一步的上行空间,而且轮动交易将继续上演。

我们认为,有效的疫苗推出将会推动盈利增长和股市进一步上行。全球小盘股相比大盘股而言似乎较为便宜,并可能会继续受益于经济复苏。自11月初以来,在美国和欧洲,小盘股较大盘股的跑赢幅度分别为10个百分点和7个百分点。但我们认为这两个市场的小盘股还将进一步上行。全球小盘股的表现已与通胀预期、收益率曲线和ISM指数等传统宏观经济驱动因素脱钩。随着经济恢复正常,我们认为小盘股将受益于这些指标的改善以及历史相关性的重新建立。

3.努力提高投资组合的收益率

在可预见的未来,现金利率和高评级债券的收益率都不太可能大幅上升,因此投资者需要从这两种资产以外来寻求收益。信用债、卖出波动率以及使用杠杆等策略都是潜在选项。

美国盈亏平衡通胀率已经恢复到新冠疫情前的约1.8%水平,但仍低于美联储2%的目标,这意味着虽然市场目前预期会出台史无前例的刺激措施,但投资者并不预期未来十年美联储能实现其通胀率目标。欧洲和日本的通胀率预期甚至更低。

我们尤其看好新兴市场美元计价主权债券和亚洲高收益债券,二者的收益率分别达到4.7%和7.2%。股息类股也是具吸引力的收入来源。投资者还可以考虑另类策略来提振收益,如卖出波动率或使用杠杆。

4.为弱势美元做好准备

美元指数在过去一个月下跌2%,自3月峰值以来大跌12%,我们认为美元疲态还会进一步持续。投资者应考虑弱势美元对投资组合和财务规划的影响,并相应调整头寸配置。

我们预计美元兑其他G10货币将走软。对于新兴市场货币,我们看好俄罗斯卢布、印度卢比和印尼盾。我们认为欧元也具有吸引力,因为欧洲央行并未将利率进一步推向负值区域,似乎愿意接受欧元进一步走强,并且正在努力使欧盟外围国家的信用成本稳定下来。

5.为“下个黄金机遇”调整配置

超大型科技股的表现是2020年以及过去十年来最受瞩目的事件之一。我们认为,投资者应该为“下个黄金机遇”进行布局,而这种机遇最可能出现在金融科技、绿色科技、健康科技以及5G技术部署等领域。

6.提高部分(或全部)投资组合的可持续性

我们认为,增强投资组合的可持续性将使其更具韧性且增长更快。随着可持续投资的范围扩大,投资者将有更多方式将传统投资转为可持续投资。

疫情令全球加速转向本土化,这可能有利于减少环境足迹并缩短供应链的企业。在固定收益方面,绿色债券展现出比投资级债券更强的防御性,平均信用评级也更高,而多边发展银行债券可与美国国债的长期回报媲美,并能提供更高的收益率。

7.将部分上市股票持仓转至私募市场

在为未来几年布局之际,我们认为,投资者在整体投资组合中可考虑私募市场的潜在优势。由于未来传统投资的回报可能不如以往,私募股票和私募债券可能有助于提高投资组合的回报和多元化程度。对于风险承受度较高的投资者,我们认为将至多20%的上市股票头寸配置在私募市场是恰当的,取决于流动性需求。


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