2021年投资展望:全球固定收益市场乐观看涨
文|Rob Waldner,景顺固定收益首席策略师兼宏观研究主管;Turgut Kisinbay,景顺固定收益研究总监
编辑 |吴海珊
2020-12-29 23:05:10
基于快速有效的政策支持,我们上调了对美国和欧元区经济增长的预期;工业生产数据表明,新兴市场经济体的乐观情绪有所上扬;疫苗的推出对于支持中短期市场仍然关键,但央行的政策放宽同样重要。


全球经济经历了一场不同寻常的衰退,其特殊之处在于,衰退是由一场卫生危机后的公共政策所致,而非由经济本身驱动。

为了控制病毒扩散,同时为医疗人员争取更多时间以应对这场令全世界措手不及的疫情,政府颁布居家令,导致经济迅速衰退。

随着“抗疫”持续推进,摆脱经济衰退的进程也加快推进。事实证明,相比于我们在危机高峰时的预期,经济萎缩幅度比预期要浅,且复苏更快。

尽管近期我们看到感染病例数激增,但有关疫苗的积极进展重新燃起我们对成功控制疫情的希望。我们已上调对美国和欧元区的增长预测,而新兴经济体工业产量的小幅上升也让我们对2021年的前景及其对固定收益市场的影响有了略微乐观的看法。

多种原因推动美国和欧洲近期增长跑赢预期。首先,美国和欧元区经济体的开放速度快过预期。在并无第二波疫情的情况下,大多数国家均已恢复大部分经济活动。对于再度爆发疫情的地区,例如美国南部和西部,病毒在没有实施完全封锁的情况下得到了控制。具有针对性的停业、佩戴口罩和保持社交距离等措施起到了有效的作用。

其次,建筑业和制造业等一些行业受病毒影响较小,相关生产和销售正在大幅复苏。其他需要面对面互动的行业仍面临挑战,在疫苗问世之前可能无法完全恢复正常。显然,这些行业的工作岗位和收入都有所减少,但政策支持起到了一定的缓解作用。

第三,政策支持迅速及时、规模庞大且效果显著。在全球金融危机期间,新的货币政策,如量宽计划和前瞻性指引并未获得尝试或测试,因此部署较为缓慢和审慎。

欧洲更是到2015年才推出量宽政策。然而,这一次,各国央行在新冠肺炎疫情冲击后的第一时间宣布采取前瞻性指引和量宽计划等形式的货币刺激政策。在财政政策方面,各国政府提供了规模空前的收入救济和贷款补助,为企业和消费者开支提供了缓冲。

这些政策可以说是卓有成效的。在一般典型的衰退中,债务水平往往相当高,因此在复苏初期阶段需要去杠杆化,这往往会阻碍货币政策发挥效力。

然而,这次衰退并非由经济原因所致,且私营部门仍有借贷能力。因此,我们相信,货币政策在当前环境下将更加有效。在美国,住房行业和抵押贷款申请的活跃程度较高,就是一大迹象。在欧元区,欧洲央行的贷款调查显示,尽管出现一些紧缩迹象,但该地区的信贷渠道仍保持开放。

与此同时,新兴市场经济体的感染率正逐渐下降,但部分新兴市场感染率仍居高不下,有关第二波疫情的忧虑(尤其是欧洲)成为市场焦点。不过,我们认为最糟糕的时期已经过去,新兴市场经济体已踏上复苏之路。首先,全球经济周期正步入“金发姑娘”阶段。从新冠疫情冲击中复苏的全球经济可能会提振外部需求,包括对部分新兴市场而言至关重要的大宗商品的需求。

发达经济体的通胀预期仍将低于目标水平,因此G3国家央行得以在较长一段时间内维持其前所未有的宽松立场。我们认为,这一全球背景总体上有利于风险和新兴市场资产,尤其是一旦美国的政治不确定性消失,同时额外的财政支持措施出台,我们认为这将使美元在更长时间内处于低迷状态。

此外,我们预计有效的疫苗将于2021年问世,这有望提振市场情绪,为全球经济复苏注入活力。工业生产引领新兴市场的复苏。随着全面封锁成为过去式,所有新兴市场经济体都已步入复苏之路,尽管各地区、国家和行业的复苏步伐不一。

各地区和国家的复苏速度取决于多个因素,主要是封锁时间和重新开放的速度以及政策支持力度的不同。然而,所有新兴市场有一个共同点,就是在第二季度解除实体活动限制后,复苏均由工业生产所带动。

随着生产开始恢复正常化,我们还看到全球贸易和新兴市场出口向好,采购经理人指数和制造业新订单指数目前正不断扩张,预示未来经济将进一步复苏。由于许多服务业子行业(包括部分新兴市场增长和就业的主要贡献行业旅游业)的就业率急剧下滑且相关活动继续受到干扰,服务业和私人消费滞后于制造业。

总体而言,我们对发达和新兴经济体的近期展望持乐观看法,也因此看好固定收益市场。我们承认,新冠疫苗的成功部署仍是关键,但央行持续的政策放宽也为2021年市场的稳健和成功提供同等重要的支持。


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