知名投资人、方舟投资管理公司(ARK Investment Management)CEO凯西·伍德(Cathie Wood)7月13日在月度投资研讨会上讨论了有关重新对中国科技板块进行估值的问题。她说：“中国科技股的估值已经经历了几轮下降，可能还会继续下降。” 

7月13日，方舟创新ETF(ARK Innovation)卖出了价值2500万美元的腾讯(TCEHY)股票，令腾讯在这只ETF中的权重下降到0.1%。据彭博社报道，中国科技公司在方舟创新ETF中的权重已经从2月份的8%降到了1%以下，此外，中国科技公司在ARK Next Generation Internet ETF中的权重也降到了至少2014年以来的最低水平。

方舟投资素以投资那些几年甚至几十年后才会盈利的公司著称，但即便是专注于增长的投资者，看起来目前他们的耐心也正受到中国监管机构对科技公司采取的行动的考验。 

监管加码，基金经理7月从中国资产离场

伍德并不是唯一一个对中国失去耐心的外国投资者。美国银行(Bank of America)的一项调查显示，在7月份全球基金经理撤资的资产类别中，以中国为首的新兴市场的撤资规模是最大的。

摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲和新兴市场股票首席策略师乔纳森·加纳(Jonathan Garner)指出：“事实证明，中国反垄断监管的深度和持久程度比我们之前认为的要深得多。”在科技行业受到打压之际，摩根士丹利称投资者应对中国股票保持谨慎。

KraneShares CSI China Internet ETF（KWEB）6月30日以来下跌了9%。

在此之前，中国在竞争、数据隐私和金融服务等领域对包括阿里巴巴(BABA)和滴滴(DIDI)在内的中国科技公司采取了一系列监管行动。

7月2日，中国网络安全审查办公室宣布对滴滴展开网络安全审查，暂停了该公司的新用户注册，紧接着国家网信办又于7月4日通知国内应用商店下架滴滴中国业务App。

7月6日，中国出台了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，内容包括收紧中国公司海外上市规定和修改IPO审批程序。

之前的反垄断调查也有了新动向。7月8日，国家市场监督管理总局对包括涉及并购和成立合资公司在内的22项交易开出了罚单，称这些交易涉及垄断行为，没有经过适当的监管批准。该机构在每个案例中对相关公司罚款约人民币50万元（约合77170美元）。 

国家市场监督管理总局称，滴滴的四家子公司参与了其中八项交易，均与第三方公司成立合资公司有关。腾讯和阿里巴巴的两家子公司也在被处罚之列。

任何好消息都能吸引逢低买入，波动性依然存在

在一些基金经理离场避险的同时，一些投资者则在寻找逢低买入的机会，因为他们相信中国科技公司的基本面仍然稳健，他们的价格已经低到足以吸引价值投资者。滴滴6月30日以14美元发行价上市后，最低曾跌到11美元，不过在最近两个交易日连续反弹，7月14日的收盘价为12.62美元。

此外，在腾讯被罚款50万后，7月13日上午，国家市场监督管理总局反垄断局官网公布的消息称，腾讯收购搜狗的交易获得无条件批准。受此消息推动，腾讯港股当日大涨3.9%，同时带动在香港上市的其他中国科技股当日创下近三周来的最大涨幅，缓解了投资者对中国政府近期监管行动的担忧。

金融服务公司Core Pacific Yamaichi研究主管Castor Pang说：“监管机构仍在对每笔交易进行评估，而非全部否定，现在市场对中国科技股的情绪没有那么消极了，任何好消息都会引发该板块的逢低买入。”

据《华尔街日报》7月15日报道，阿里巴巴和腾讯正在考虑逐步互相开放生态系统，“这将是中国消费互联网的一个重大转变”。据消息人士称，阿里巴巴的初步举措可能包括将腾讯的微信支付引入阿里巴巴的电商平台淘宝和天猫，腾讯可能会让阿里巴巴的电商产品页面更容易在微信应用上分享，也可能允许微信用户通过小程序使用阿里巴巴的某些服务。

尽管双方均未明确表态，资本市场已有反响，7月15日，阿里巴巴港股涨2.03%，腾讯港股涨1.53%。

《巴伦周刊》也提醒，监管压力造成的不确定和波动性会继续存在，寻找逢低买入机会的投资者应该谨慎行事。律所WilmerHale驻北京的合伙人Kenneth Zhou说：“这可能只是执法行动的开始。”此外，美国如何执行让不符合美国会计准则的中国公司退市的立场是另一个不确定性。 

Lombard分析师罗里·格林(Rory Green)建议投资者在“游戏规则”变得更清晰前保持谨慎，至少对涉及数据安全领域的公司保持警惕。

看好中国小型科技股和硬件公司

《巴伦周刊》认为，虽然存在风险，但投资者仍有理由让中国公司留在自己的投资组合中。资产管理公司Rayliant Global Advisors董事长兼首席投资官、Research Affiliates联合创始人Jason Hsu说：“如果投资者看重的是增长，那么全世界有两个增长引擎：美国和中国，但投资美国成本更高，此外，在谈到风险时，多数人认为投资中国的风险更大，目前这种偏见还在加深，这意味着机遇在等着你。”

在大型科技公司面临监管压力之际，格林认为小型科技公司将从中受益，此外，开展机器人、5G基础设施、半导体和清洁能源汽车等业务的硬件公司将受益于一些全球性趋势和中国政府制定的相关发展目标。过去三个月，交易所交易基金iShares MSCI China (MCHI)下跌了4%，而以小盘股为主的iShares MSCI China Small-Cap ETF (ECNS)上涨了3%。

资产管理公司Artisan投资组合经理、拥有大量投资中国的经验的Tiffany Hsiao说：“监管将继续存在，投资者必须习惯这种情况。”她指出，投资者必须放眼互联网巨头以外的公司，寻找从监管审查中受益的股票。 

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 康娟