稀缺即价值,这家水处理公司在百亿美元市场一枝独秀
文 |《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特(Al Root) 编辑 | 郭力群
2021-07-27 19:35:11
水技术领域上市公司的数量屈指可数,而投资者的需求非常旺盛。
从经济学的角度来说,水是一个悖论:虽然每个人都需要水,但由于我们通常拥有充足的水,因此水总是很便宜。不过,水相关的好股票并不多,水处理公司Evoqua Water Technologies (AQUA)是一只难得的好股票。

市值39亿美元的Evoqua为38000多个客户提供服务,在电子、制造、化工、公用事业、炼油甚至主题公园等行业安装了20多万套设备。

Evoqua的生意并不总是一帆风顺的。该公司最初是西门子(SIE.德国)旗下的水技术部门,后来被私募股权收购并于2017年底上市。Evoqua的股价走势一开始非常崎岖。Evoqua以18美元的价格上市,但由于公司管理层难以实现自己设定的收入预期,一年后跌到了8美元以下。在那之后,Evoqua触底反弹了大约300%,至32.80美元,公司管理层没变,公司策略也几乎没变。变了的是投资者对Evoqua更加熟悉,对该公司的订单增长势头也更加看好。在水处理需求不断上升之际,Evoqua的股价有望继续上涨。

押注水这一主题似乎并不难,和其他投资主题一样,要想投资水这一主题也有一些ETF供投资者选择。Invesco Global Water ETF (PIO)纳入了A.O.史密斯(A.O. Smith, AOS)等热水器制造商、Ferguson (FERG.英国)等管道和暖气产品分销商和American Water Works (AWK)等水务公司。医疗保健行业巨头丹纳赫(Danaher, DHR)也拥有一项水过滤业务,多元化技术公司Roper Technologies (ROP)一部分收入来自水计量。不过,Evoqua是一家少有的、只专注于水业务的上市公司,而且在几乎整个供应链上都发挥着重要作用,这是该公司的独特之处。
全球水需求每年增长约1%,看起来幅度不大,但不断增长的人口和总量不变的水资源引发了水资源短缺的担忧。此外据联合国估计,目前全球有44%的住宅废水没有得到安全处理。全球供水服务市场的总规模为850亿美元,Evoqua认为该公司的潜在市场规模约为160亿美元,该公司预计2022年的收入将达到15亿美元,由此可见,该公司还有很大的增长空间。
Evoqua Water Technologies关键数据

资料来源:FactSet

此外,拜登政府很有可能把20年前产生的、已经渗入地下水的化学物质PFAS认定为有害物质。Gordon Haskett分析师约翰·英奇(John Inch)称,如果是这样,美国环境保护署可能会要求生产商清理污染,这将花费数百亿美元,而Evoqua是少数几家拥有多种去除水中PFAS解决方案的公司之一。 
Evoqua还可能成为唯一一个有能力在全美范围内开展这项业务的公司。水处理业务非常分散,几乎没有大型上市公司与Evoqua竞争,因此该公司可以通过并购来增加利润。自2017年底上市以来,Evoqua已进行了九笔收购,最近一次是在2021年4月以未公开的价格收购了水处理系统设计公司Water Consulting Specialists。
Evoqua Water Technologies股价走势

Evoqua绝不是是对水这一投资主题的盲目押注,除了并购,还有一些积极因素有望推动该公司利润实现高于平均水平的增长,其中就包括加拿大皇家银行(RBC)分析师迪恩·德雷(Deane Dray)所说的“高度差异化外包模式”。Evoqua按加仑计费的方式使其成为许多行业的首选水处理公司。德雷说:“Evoqua正在建立一个高利润率的客户外包业务,合同期限为5年,续签率超过95%,该公司可以进行数字化监控,并优化服务。” 

正像过去股价走势显示的那样,作为小盘股,Evoqua的利润波动有时会很大。自上市以来,该公司在近一半的时间里未能实现季度利润预期。不过,Evoqua的利润仍有望以17%的速度增长,相比之下,过去五年标普500指数成分股公司每股收益的平均增幅为10%。预计Evoqua的收入将在三年内触及17亿美元,比2020年的14亿美元高出20%。

这样的增长会推高市盈率。Evoqua目前的市盈率为36倍,远高于标普500指数的21倍。不过,所有稳健的成长股都是溢价交易的,尤其是像Evoqua这样在ESG领域的市场份额不断增长的公司。

德雷对Evoqua股票的评级为“买入”,目标价38美元,比7月23日收盘价高出15%以上。就算股价达到38美元,Evoqua仍将是成长型投资者多年的核心持股。“稀缺价值是水技术领域的一个现实,”德雷说,“这一领域的上市公司屈指可数,而投资者的需求非常旺盛。”
文 |《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特(Al Root)
编辑 | 郭力群
翻译 | 徐萌梽
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2021年7月26日报道“Buy This Stock. It’s a Bet on Clean Water.”。
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