富达麦哲伦基金（the Fidelity Magellan fund）的传奇基金经理人彼得·林奇（Peter Lynch）曾说过：“投资于你熟悉的东西”（Invest in what you know），如今已经是广为人知的格言。三年后，索努·卡拉（Sonu Kalra）对这句话有了自己的理解：投资于那些产品或服务让用户无法割舍的公司。 “我经常想，'如果一家公司今天就要消失，我会有多想念它？'”卡拉说道。他于1998年开始在富达担任分析师，并于2009年开始管理价值570亿美元的富达蓝筹成长基金（the Fidelity Blue Chip Growth fund，FBGRX）。在过去十年中，该基金每年上涨 20.8%，优于晨星94%的同类大型成长基金，比罗素1000成长指数（the Russell 1000 Growth index）高出两个百分点。它的费用率为0.79%，是同类基金的平均水平。
卡拉认为富达的150名全球股票分析师能够帮助自己识别、审查好的投资计划，但他同时也认为，了解一家公司的最佳方式之一就是去使用其产品或服务。比如，2014年该基金所长期持有的一家公司——苹果 (AAPL) 推出Apple Pay时，卡拉就去麦当劳使用Apple Pay付款，成为首批试用者之一；最近他又在二手车在线交易平台Carvana (CVNA) 挂了一辆二手车，并在成功出售后更加确信投资Carvana是个好主意。
但他的调研并不总是那么顺利。“我有次不得不给一家公司的客服打电话，但却被晾了40 分钟，”他说，“我之后问他们（管理层）‘怎么会出现这种情况？’” 该基金的大部分持股都符合富达对蓝筹公司的定义——知名、成熟且资本充足。卡拉寻求的公司拥有强劲的自由现金流、高股本回报率以及在三到五年内将收益翻番的潜力。他还关注那些在他看来重要性和成长持久性方面被低估，从而导致定价偏低的股票。“市场通常会高估短期变化而低估长期变化，”卡拉说道。 亚马逊(AMZN) 就是一个被低估的典型例子。该公司在持续增长的电子商务领域不断扩张市场份额，并将相关业务成功商业化。其云服务部门的亚马逊网络服务成为了一项价值数十亿美元的业务，物流网络业务似乎也在商业化进程中。企业正加大对数字广告营销的投入，和其他科技巨头一样，亚马逊也从中受益。“随着越来越多企业从实体店转向互联网，‘租金’就变成了营销费用，”卡拉说道。自2007年以来，该基金一直持有亚马逊的股票，但卡拉相信亚马逊将在新任CEO安迪·贾西（Andy Jassy）的领导下继续创新，因此亚马逊所占持仓比例也增长到7%。在卡拉看来，苹果也是一家被长期低估的名企。“我记得参加第一代iPhone的发布会时，史蒂夫·乔布斯说要占领1%的手机市场，现在这个数字是20%，”卡拉说道。 此外，人们对Apple产品和服务的需求稳定且具有黏性（它们在收入中所占的份额越来越大）。“苹果设备的重复购买率超过90%，”他说，“人们不只是购买一个硬件，而是会购买其附带的所有东西，因为好用。”
注：持有量截至6月30日，收益截至8月2日；5年和10年期收益率按年计算。
该基金持有的许多企业运作良好，以至于它们因涉嫌反竞争行为而受到越来越多审查。卡拉和他的同事正密切关注针对科技巨头的诉讼，但他指出，用户正从相关服务中受益，并且仍有选择权。“没有人强迫我使用亚马逊、Facebook或谷歌，”他说。此外，针对这些公司的裁决对股东来说可能不是一件坏事。“需要说明的是，实际上单个企业的收益总和比平台更大，”卡拉说道。虽然该基金持股比例前10的股票占资产总值的44%以上，而且都是知名公司，但卡拉也会有规律地买入一些他认为不太成熟，但有潜力成为蓝筹股的公司。一个典型的例子是特斯拉 (TSLA)，2010年特斯拉在该基金所占持仓比例为0.2%，如今已经增长到近2%。“我倾向于随时间推移加仓和减仓，”卡拉说道。他的基金持有560多只股票。该基金新买入的一家公司是佩恩国民博彩公司（ Penn National Gaming，PENN），该公司于1968年前后成立，运营电玩设施和赛车游戏。2020年初，它买入了数字体育媒体公司 Barstool Sports36%的股份，帮助其满足用户对在线体育博彩不断增长的需求（现在体育博彩在美国25个州是合法的）、适应更年轻的人群。“佩恩有潜力成为下一代体育媒体公司，”卡拉在2019年买入该股票时说道。 尽管卡拉相信需要亲自做实地调研，但他也相信用户的行为和偏好总是在不断变化。作为一位父亲，卡拉求助于他12、13 和 16 岁的三个孩子和他们的朋友，询问了从对Snap (SNAP) 上的新功能、在Netflix (NFLX) 上观看的节目，到Crocs（CROX）的复兴等一系列问题。 这些青少年还为卡拉提供了有关汽车所有权的宝贵见解。“跟我一起成长的这代人认为拥有汽车很重要，但对于很多年轻人来说，没有车反而比有车方便，”卡拉说，“你的车可能是排在房子之后、第二昂贵的资产，而且它基本上没有得到充分利用。”他的基金重仓了Lyft (LYFT) 和Uber（UBER）。他说，这两家公司都利用疫情导致的隔离期来改善运营，随着拼车需求恢复，司机也不再短缺，两家公司也迎来了更高的利润率。卡拉说：“我认为随着时间的推移，它们将在整个运输市场中占据更大份额。”文 | 《巴伦周刊》撰稿人莎拉·麦克斯(Sarah Max)《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年8月7日报道“This Fund Manager Loves to Invest in Companies You Can’t Live Without. Here Are the Stocks He Loves.”。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
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