价值股将再次闪耀
文 |《巴伦周刊》撰稿人雅各布·索恩塞恩(Jacob Sonenshine) 编辑 | 郭力群
2021-09-29 21:14:54
目前价值股的价格还未反映出明年每股收益强劲增长的预期。
在疫情后经济复苏的日子里,价值股的表现不佳,但这种情况可能会变。

自2020年4月经济衰退结束以来,先锋标普500价值指数ETF(VOOV)涨幅不到60%,而先锋标普500成长指数ETF(VOOG)则斩获92%的涨幅。
虽然在2020年9月至2021年3月期间价值股一度大幅跑赢成长股,但自2020年4月经济衰退结束以来整体而言价值股跑输。 
从历史数据来看,接下来价值股可能会再次跑赢成长股。根据Research Affiliates的数据,每次经济衰退后复苏的头两年,价值股往往会跑赢成长股约24个百分点。Research Affiliates的创始人罗伯.阿诺特(Rob Arnott)在研报中写到:“在经济持续复苏之际,之前在价值股最不受欢迎的时候买入的投资者开始获得回报。”

石油、银行和制造等多数价值板块都由成熟公司主导,这些公司需要经济中需求的上升来带动收入和利润增长。在经济复苏期间,美联储和国会经常会实施经济刺激措施,这尤其有利于价值导向型公司。这次,在美联储实施低利率政策的同时,美国政府也推出了数万亿美元的刺激措施。

历史趋势站在价值投资者一边,让人欣慰。更重要的是,与成长股相比,价值股目前的价格很便宜。根据FactSet的数据,价值型基金的平均市净率目前是成长型的28%。自2011年以来,这一比率很少处于如此低的水平,有时能达到50%以上。Research Affiliates的数据显示,目前价值股相对于成长股的估值几乎是有史以来最低的。
有一点需要注意,2020年9月到2021年3月,价值股的短暂跑赢可能是历史上经常看到的经济走出衰退的缩影。去年的经济衰退以及随后的复苏速度是前所未有的。目前很多华尔街人士认为,经济和市场处于“中周期”阶段,已经过了新一轮扩张期的早期。
看涨价值股的人不这么认为,而且他们的理由很充分。分析师预测,2022年,价值型和成长型基金每股收益都将增长约9%,这是一个值得注意的信号,因为价值股的的每股收益增长速度通常比较慢。目前价值股的价格似乎并没有反映出每股收益的强劲增长,这也是阿诺特等分析师看好价值股的原因。
价值股何时再次跑赢成长股还不确定,但Sevens Report Research创始人汤姆·埃塞耶(Tom Essaye)说,这一天会到来,坚持到底的价值投资者会得到回报。埃塞耶说:“最近几周,价值和周期性板块已经回吐了年初的一些涨幅,但只要债券收益率开始反弹,价值股和周期股就应该会跑赢成长股。”
文 |《巴伦周刊》撰稿人雅各布·索恩塞恩(Jacob Sonenshine)
编辑 | 郭力群
翻译 | 郭慧萍
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