年末精选留言集锦：

Mona：

2021最后一天，留言感谢巴伦这一年带给我的信息，希望你们越办越好。看了一年的巴伦公众号的投资小白，分享一下。过去这一年特别少，我定投、买入基金，本金很少，收益在10%左右。我的投资策略：基本就看看巴伦，筛选一下基金，不跟风买入卖出，坚持己见。投资就像一场博弈，输赢都正常。看好那些专一且专业的企业，有点看好农业。2022年如果疫情可以彻底控制，旅游业，人工智能会大力发展吧。

陆震：

在过去一年里，我的投资策略是类似于固收+策略，就是根据市场情况把70—90%左右的资产配置在相对稳定确定的投资品种上面，剩下的配置于有一定风险但潜在收益较高的投资品种。这种策略给我带来了年化12%的投资收益，2021年收益达到20。在资本市场上，基本上避开了所有的坑，但是也错失了一些超级大牛股。你看好有核心竞争力增长持续，行业竞争格局稳定的公司。

对2022年乃至未来3-5年的中美及全球投资市场有怎样的看法：美股在经历了过去多年的大牛市以后，要降低收益率预期；欧洲中小盘股票是个被忽视的领域，值得掘金；中国市场中一些独特的投资品种将持续吸引资金流入，例如新能源绿电，消费服务类，本土消费品等等。

游泳的鱼：

过去的一年我是新能源和军工，投资的还可以，30％收益。资本市场我认为是一个长期投资，不能急的一个地方，只要你有耐心，不贪心（我也有着急买入亏钱的时候）总会让你挣钱的。以后3一5年肯定是大数据，人工智能，绿色能源天下，中美只有合作才能全球大家都好

Larry Liang：

过去一年我主要投资在中概股上，已经损失惨重，不过我认为中概股是价值洼地，一旦双方的政府放宽了监管，它们会强势反弹的

Gauman：

过去一年刚刚建立长期主义投资的信仰，惨遭中概股腰斩行情，忍受不了煎熬，斩仓出局，全年业绩亏损33%。在资本市场上赚钱很难，还需继续修炼。未来中美关系极度看跌，愿意对中概股审计底稿的分歧做出让步，绝对会成为黑天鹅事件。2022年及以后，看好苹果、微软、亚马逊、谷歌等巨型高科技企业。

野：

2021最后一天突然看到巴伦发天赐材料这只股我真的感触太深了。从2020年第一次了解到天赐入手价格在100左右涨到120到2021年5月跌到70元左右我都没有放弃，在5月猛的补仓了一把。结果6月开始天赐材料就搭上了火箭一样，最高涨到了170元左右我都没有放弃2022年看好新能源和生物医药板块，也祝各位2022恭喜发财。

Jonny：

过去的一年，我依然采取多元化投资的策略。以股票、债券为主，大宗商品、REIT、黄金为辅，构成一个具有可观增长、低波动、低贝塔、稳定收入等多元素的All Weather Portfolio。我的投资产品还是比较保守，多以被动型基金为主，紧跟大盘。在债券、股票方面，我投入了一些主动管理的共同基金。股票方面，我自己也主动买入了一些低估值的股票。今年一年，大宗商品、REIT、股票总体而言收获颇丰；债券表现不如人意，多数产品没有完成抗通胀与流动资产保值的目标。新的一年，我依旧看好低估值的股票，除了一小部分主动型基金外，避免高估值股票。加息将近，在高通胀的压力下，个人谦卑的预计只有鹰派手段才能稳定市场预期。低估值和银行业股票应该会受益。长远来看债券以及优先股票利息应该会上涨，所以我会逐步减仓债券增加现金。未来对我依旧晦涩不明，可随机漫步至任何方向。我个人将增大多元化策略，走出中美两大市场，走进欧洲以及一些小众地区。历史未必会重演，但目下可见多数高估值高风险依然难以走远。方舟基金的例子更让我坚信于多元化和注重基本面的投资之道。多元化不代表规避全部的高风险投资，而是结合高增长和低风险从而优化Sharpe Ratio。

SPACE：

在过去一年里，我的投资策略是坚定持有光伏龙头，同时配一些受疫情消退受益品种。二季度时做过一些短期操作，比如跌到100的同花顺，但是心里很忐忑，很快就不做了。收益方面，今年光伏涨了30+%，其他票亏损最多的有30%，但是仓位不重所以影响可控，还是可以安心持有。
近一年持股感受最深的是，要找到适合自己的股票，不同股票的持有体验差异非常大，困境反转类股票确实更加煎熬一些，比不上稳定成长的股票那么令人心情舒畅。更加理解芒格说的，买价格合理的优质公司，不买价格便宜的普通公司股票。优质公司带来信心加成对持有体验的影响很大。
我看好光伏龙头未来3-5年的发展前景，而且光伏的估值还不贵；新能源很看好，但是价格太高而且主要是需求驱动，看不出有很明显的竞争壁垒在，未来竞争加剧，毛利率能不能保得住很难说。长期看好腾讯以及茅台五粮液，竞争优势太明显了，价格也好。

Lifelong337：

过去一年，我的策略是拿住自己看得懂、政策壁垒高、未来中长期会有较大成长空间的公司，尽管一年没有太大的增长，但我对持仓标的很有信心。
感悟：一个人可以不随波逐流，不加入，但不要有与市场对抗的心态，毕竟，每个人都要对自己手里的钱负责。
中长期看，我看好市场空间大的消费类公司、成长性和有国际化能力的医药公司、头部的建材类公司。
对未来中国的资本市场很有信心和期待，现在是好的加入起点，中长期不会亏待投资者。

2021年全年部分精选留言：

中国股市从来就不是“捡便宜”的好地方｜巴伦读书会(12月12日)

一盆凉水浇不醒：

昨天才比较了一下标普500价值，标普500成长和标普500高股息三个指数，最近这十年确实是成长股的天下。但周期轮回会消失吗？成长股已经疯涨十几年了。或者是轮到它们萎靡不振或者下跌了，或者周期从我们这一代人消失了！哪种可能性大？

g-wesker：

当然，我是旗帜鲜明的反对本文观点的。其实，成长股和价值并没有区分的这么明显问题在于成长股的判断，在很大程度上都不知道还属于未知的领域。中国的股票市场的问题在于他在资源配置的过程之中，从来没有发挥过核心作用。相反，债市在融资范围和融资的广度上，才是当之无愧的核心融资功能，而这个核心大部分都是由政府和银行做成的。所以考察资产配置的时候，要把所有的投资品投资宇宙作为整体考察。

子升：

＃投资者的自白——价值与成长并非对立关系＃

1、说句不自量力的话，作者对于格雷厄姆的理解过于片面了。

2、从正面的角度来说，我认同其部分观点，我把A股的破净股公司分析了差不多20家左右，除了银行之外，其他的质地确实差强人意（因为自从加入了收藏之后都会收到债券跳票的消息）

3、高估值高成长的高新企业，的确是未来很好的标的，但是这对于研究者的要求太高，就像是朱莉儿罗宾逊（老虎基金）的投研团队，可以告诉你未来几十年后的趋势。

4、这样的趋势一般人是不具备的，甚至今年爆仓的bill（老虎亚洲基金的创始人）也是大举买进这些新经济公司，最后背着华尔街四家投行携手跳下了悬崖，除了高盛抓住了悬崖上的树干，其他三位只能在山脚找到鼻青脸肿的他们了（bill那就更别提了）。

5、我的观点是估值与价值根本不是对立的，我要找的是估值适当，但是价值质地仍然不错的公司。

6、或者换个角度说，如果真心想拥抱成长，那么逻辑一定要自己弄得非常清楚。

7、看到几百倍的估值，说实话我真是看都不愿意看，因为我自认为实在是没有能力看清未来，我无法分清到底是我真明白，还是变成了博傻游戏中的一员。

8、我时刻都记得我母亲告诉过我的那条古训:人多的地方不要去

恒指熊冠全球，港股动力回升要看三个指标(12月6日)

Mr Wong：

先别说监管问题，H股不仅没涉及监管利空，基本面还是向上的，AH溢价率却达到146%的历史高位怎么解释。三因素足够港股走熊：第一，恒指公司在新经济股处在历史泡沫顶峰区域，主观地把他们纳入指数，剔除了后面大涨的低估值煤炭钢铁公用事业，带着全球指数投资者玩低抛高吸。 第二，加印花税吓跑高频量化基金。第三，大量巨型中概股集中在这两年上市稀释离岸资金。

“自下而上”与“自上而下”｜巴伦书单(11月28日)

Sonia Song：

初入职场面试时问过公司一个问题“你们的投资方法是自上而下还是自下而上？” 答曰：“两者皆有。” 彼时书生气十足，心底里觉得对方在找借口搪塞，也许他自己也说不出所以然。后来学会灰度认知，不再只是非黑即白的看世界后，想想当时的回答也未尝不是蕴藏着智慧。每个人日常观察到的只是冰山一角，借由书籍，我们可以跳出日常思维惯性，尽量多元的看待这个世界。

Lau：

听过一些基金经理路演，不是说自上而下不好，而是太难把握，胜率不够高，从而选择自下而上这条路。但是不同的投资标的适用不同的方法，不能把自己框死了，多学习开拓视角总是好的。这期读书会也看中了几本书，互勉。

被嫌弃的地产股还能迎来翻身吗？(11月11日)

Johnny Lee：

暂居绍兴，属于二线弱、三线强类型的城市，近些年，不少一线头部房企涌入，与当地地头蛇开展竞争，楼盘新兴，只要度过楼市调控震荡期，还是有不少投资机会的。反而产业地产暂时还没凸显出服务实体经济的创税价值，很多都夭折了（如华夏幸福），有一类自带科技、人才引进属性的科技园区模式倒是挺受政府欢迎（未来有机会能出龙头，但对引进项目的招引能力要求高）。

Wayne：

当楼市处于下滑通道，刚需都要减少一半，房价根本不可能快速回暖，更何况对楼市的限制根本没有解除，只要指导价格还在，只要限房限贷还在，房价都不可能回暖，顶多就是不再下跌而已。

股票的反转与下跌往往都是先于房价的，在18年房价暴涨的时候地产股票已经开始下跌，股价的反转往往是意味着楼市最寒冷的时间点已经过去了。最好的方法就是用官方的三道红线对标当前的地产公司，看他们是否满足红线要求，是否还有破产危机。

三道红线中一个最重要的指标就是真实负债率，官方要求剔除预收款后的资产负债率不超过百分之七十， 其实就是（总负债-合同负债）/总资产，这个合同负债就是用户已经付款买房，还没有交付的期房。

今天入场的资金是来搏一个短线反弹，并不是长期反转，地产板块短线回落的压力依然很大。

鲜虾沙拉：

理性来看，房地产行业未来会长期存在，板块内一些高杠杆企业出清，有利于行业向更规范、更健康的方向发展。此次事件，对一些资产负债表较为健康的房企来说，大概率是一件好事。房地产板块可以长期关注，跌多了的确是可以考虑分批买入的。

不过，投资房地产板块一定要注意，一定要选择负债低，生存无忧的公司。如万科 保利。

另外，投资房地产行业要控制好预期，这个行业已经进入成熟期，不可能像过去那样高速发展了。

恒大事件表明现在的众多房地产企业，除了极少数专注于一二线市场、现金流充沛、房子也较有口碑的企业，绝大多数房企，已经到了很危险的边缘。投资要选择优秀的企业为伍。

华尔街再次误判中国的增长故事(10月22日)

支自毫 Aleph：

我不认可“华尔街误判这种结论”。第一，市场上叫嚣最热信息往往是“虚假的”或“不实用的”，通过华尔街某报或金融某报这种为了点击量的“小道消息”而得到的结论是不实际的；第二，很多优秀分析师并不会像报纸编辑那样，把个人真正的看法，观点表达，公布出来，一方面是为了割别人韭菜，另一方面是如果那样做，他并不会得到编辑的工资。在后疫情时代，我猜测中国下一步财政政策会稳步前行并出台相应政策以应对，能源，人口，民生等国内问题，它对股市短时间会有波动，但长期来看，是利国利民的，当然也利于股票市场。关注贵州茅台，个人觉得，消费方面未来肯定会反弹。

过去3个月，海外聪明钱悄悄加码“中丐互怜”(9月30日)

Jarson🌟 李佳浩：

目前监管会持续促进行业洗牌，监管结束与否看行业乱象是否还存在。投资的话主要考虑长期经营是否产生影响，如果不产生影响，或者影响非常微小的话，那么当回撤超过合理程度的话，中概股机会来了。虽然中概股已经跌了不少，也确实越来越有吸引力了，但并不代表就到底了，毕竟一纸政策影响一个行业，这种事确实可能会导致外国投资者在规避风险的角度上做出卖掉中概股的决策，所以对于中概股我们需要做好打持久战的准备，我会通过定投的方式买入ETF。

阿洲：

当下中概互联网公司面临的监管风险已经告一段落，但是离结束还为时尚早。本轮监管始于滴滴上市带来的数据跨国监管问题，后面发酵到互联网平台垄断、二选一、相互开放、骑手社保缴纳等问题，目前看仍处在逐步暴露问题阶段，尚未到解决问题阶段，监管更未有完整监管指导文件出台。但是，互联网作为中国软实力的重点一环，也是全球竞争力的重要体现，尤其在电商、游戏、社交软件等领域，这些板块受监管影响，增速可能会有下滑，但是长期看仍是国内增速较快的优质板块。目前大部分互联网龙头股动态pe接近20倍，处在历史低谷，从未来3-5年看，现在是“抄底”的好时机。

用成长消化泡沫，怎样在芯片的十年赛道上选公司 | 巴伦闭门会(8月18日)

Charlie：

我一直持有半导体封测的长电科技，中报和业绩预报之后，又买入了芯片设计方面的瑞芯微。半导体产业从国家政策来看，是未来长期重点扶持的行业领域。从行业周期来看，半导体行业目前在全球范围内都属于上行区间，景气度较高，并且伴随着IOT，自动驾驶，云计算，人工智能等等科技创新的加速，目前全球范围内半导体供需都较为紧张。今年的中报业绩和业绩预报也都印证了这一点。短期来看，半导体供不应求的局面还会持续，国家也在加大行业的人才，资金，政策方面的扶持力度。未来较为看好的是因为中美关系紧张背景下的国产替代领域。特别是被卡脖子的芯片设计领域。比如瑞芯微，中报，以及未来的盈利预期，也都体现了高成长的特征。虽然目前半导体产业链的公司普遍市盈率100-1000左右，属于高估值状态，但相信未来的盈利增长，能够逐渐消化掉估值。 

扎克伯格：元宇宙将改变Facebook甚至整个互联网(8月15日)

Charlie：

作为一个科技怀疑论者，对元宇宙的基本概念了解后，最直观的感受是，这不就是游戏《我的世界》+Q币交易系统嘛……所谓的虚拟世界，线上人生之类的场景，在多年前就在如魔兽世界或者梦幻西游一样的网络游戏中实现了。现在的大型游戏，几乎都有一个完善的世界系统，也有系统内进行物品道具买卖的通用货币。在我看来，元宇宙所要实现的虚拟世界，和《动物森林》之类的大型游戏没有本质区别。并且，互联网这项技术，已经某种意义上实现了元宇宙。你可以随时随地访问任何你想去的地方，在互联网上也有局部适用的价值交换系统。此外，只要你的肉身还需要吃喝，你更迷恋身边恋人的气味，而不是屏幕里的肉体，无论你在虚拟世界中如何放荡不羁，在现实中你依然要朝九晚五规律作息。虚拟现实始终无法取代人的肉身生活。因为我们现在的大脑系统，是几万年来的现实生活所塑造的，我们的喜怒哀乐都基于现实生活。当然，任何技术在创立的初期看上去都不靠谱，都是在不断发展的过程中，逐渐完善的。未来元宇宙如何和虚拟货币，VR等技术结合，创造新的生活或娱乐方式，还是值得期待的。 

景气度为王，新万亿觉醒 | “中国公司市值增长50强”2021年年中观察(7月14日)

Go EunSea：

万华化学，看好2021全年行情，万华利润2021全年暴增，迎来周期景气期，受益于疫情恢复，煤化工景气周期来临，我感觉参与一波短中线热潮，这个票即使套住，长线也是逆周期股，长线也有望达到万亿。看好逻辑可压重注，绝对是机会，不要错过，当然注意逢低买入最好。中短线应该受业绩有一波，长线稳稳的票，后期我也会买入股权仓。化工板块，万华化学的业绩超预期，算是给整个化工板块吃了一颗定心丸！ 

Lynn桓宏：

在榜单中的是比亚迪与紫金矿业。比亚迪是82买入，逻辑包括：新能源赛道的正确性+高端制造+产业链一体的成本控制。比亚迪在dm-i车型上的押注是领先于政策指导的；品牌提升（去来自新车型“汉、刀片电池）也增加了它吸引力——需加强的地方是营销、产品设计与客户服务。

接下来看好隆基，光伏平价、技术壁垒的建立以及在光伏制氢上的尝试是广阔天地。

专访范达唐华：明星基金经理vs量化基本面，投资者该相信谁？(6月4日)

杨燊：

同时持有国内量化头部幻方和“坤坤春春”们，目前比例接近1:1。回测过数据，2017年底至今，幻方的指数增强产品和明星公募谢治宇的合润费后收益几乎一致，这说明殊途同归，一流的高手都能通过各自的方法为投资者取得优秀的业绩。那这是不是说明投资者任选一类产品就行了呢？我认为不是，二者实现相同收益的背后有着不同的逻辑，量化和主观赚的是不一样的钱，把收益来源不同的二者组合起来，相信能让投资组合更稳健。

支自毫 Aleph：

这种答案一般都是A和B，即在投资组合里加入一定比例的兰兰或坤坤。第一，很多讲投资的书籍或分析都是基于一直上涨的美股数据，海外理论不一定适合中国特色。第二，主动式基金的兰兰或坤坤，风险太大了，赚钱的基民应该不到一半，但对于长期投资者来说，它们的数据还是非常客观的。最后建议比例不应大于30%。

那谁家的小谁：

巴菲特的十年赌约和贝莱德选择已经证明了在成熟市场上低费率的指数基金是最优的选择。但在年轻的中国市场，主动基金的收益率长年能大幅跑赢指数。甚至先锋领航与蚂蚁金服合资的帮你投也用上了不少的明星主动基金来获取收益，可以说是一种本地化的妥协吧。按照多个证券市场的历史来看，现在在中国市场买主动基金收益高而未来是指数基金的。我目前指数基金（包括指数增强、量化和Smart Beta)和主动基金配置比例几乎是1:1。毕竟，黑猫白猫能抓老鼠的才是好猫。不管指数基金还是主动基金，能给我赚钱的才是好基金～

年轻人“躺平”之后，房地产业还有未来吗？(6月1日)

怀瑾：

关于房价走势，就我的观察和理解，“配套+环线之城”会是未来很长一段时间的涨价主力。（配套+环线之城指产业+生活+教育+医疗均比较完善的城市并且毗邻一线或新一线城市）。

房地产企业的投资价值已经大不如前了，相比较而言，我更看好优质物业管理公司的发展前景和投资价值。

放开三胎所带来的影响，我不会抱以乐观态度。先不说现实压力，仅从观念来看，当下社会已经形成了少生甚至不生的观念，观念一旦形成，它是有惯性的！其次，各种配套政策措施从出台到落到实处还得打问号（这里面也涉及观念转变问题，即政府部门的观念转变问题，因为利益短期看不到，只看到付出了，动力就不足了）。就如养老产业的发展，说了这么多年，依然举步维艰。

最后说一下我个人的情况，放弃五线城市的悠哉生活，在环一线周边城市购房，考虑的是教育、医疗还有个人发展。

如何将3000美元变成4100万美元：一个世纪的投资经验 | 巴伦百年特辑(2月15日)

胡華杰 Jerry：

知易行难！数学上行得通的，未必社会学上行得通。金融上行得通的，未必心理学上行得通。投资的表现即是每一个参与者理性与感性的对抗，左脑与右脑的协作，在被贪婪与恐惧所施压的过程中，形成了所谓的市场。复利不是良药，食之无味，但却长期有益。

打开金融史上最强大的赚钱机器 | 巴伦读书会送互动福利(2月7日)

三生石：

量化投资作为一种新兴的投资方式风靡世界，曾经让许多金融行业从业者忧虑自己的工作是否会被取代。然而，最近国际金融市场上关于疫情波动给量化投资基金造成的损失与人类交易员的收益进行对比，量化投资的缺点暴露无疑。

我最初是从《宽客》中了解到量化投资的。量化投资基金在金融世界中开辟了新的海洋，利用崭新的方式来分析金融数据。计算机技术的进步使得他们可以以前所未有的方式来分析数据，从中获取利润。利用计算机程序，量化投资基金可以一秒进行上万次的交易，从而在市场中取得可观的利润。

量化交易通过对股票交易进行数学建模，对金融资产定价，对于市场价格高于预估定价时卖出，否则进行买入。在这方面，文字复兴基金无疑造诣精深，他们雇佣数学家、物理学家去构建模型，测试模型，调整模型，最终找到可识别的满意的价格模型。西蒙斯自己曾经说过说过“价格运动的模式并非是随机的，但是和随机游走差不了多少，因此找到价格运动过度和越界的行为是很困难的，得靠上帝保佑。”

然而量化投资最终能不能战胜人类交易员还没有结论，在中国，进行量化交易的市场机制建设也存在困难，交易费用也比较高，量化投资比较难落地。而量化投资模型远远没有人类基金经理那样的分析能力，在各种信息交织，多个纬度综合的金融市场，量化投资模型的成果恐怕不能再现。

王冠杰：

浅析量化投资的优缺点：

量化投资的优点：1.人们只需设置好交易触发条件，程序即可执行操作，避免了人类的情绪化对投资执行及结果的不利干扰。2.程序化操作可以分析海量的数据，如报表、历史K线图等等，从中找出运行规律，并对短期金融产品价格趋势和市场运行方向进行预判；或者发现某一金融产品的错误定价行为，进行买进或卖空，如近期炒的沸沸扬扬的GME散户大战华尔街空头机构事件，一张北京时间2021.2.5到期的GME股票对应的执行价格为800美元的看涨期权，一股期权权利金被炒到40美金一张，显然是散户情绪高涨导致市场出现短期错误定价行为，通过量化分析GME股票在到期日价格涨到800美元的可能性很低，就可以执行卖出看涨期权的指令，无风险收取权利金进行短期套利。

量化投资的缺点：

量化投资的背后本质还是执行人所设置的程序化操作指令，但是人无法预测到所有的市场变化，因此也无法在编程中将所有因素纳入到方程中，比如影响广泛的自然灾害，个股的暴雷，若量化程序没有检测到这些投资条件的边际变化而做出及时有效的应对措施，都会对投资组合的收益造成无可挽回的损失。

最后，再次祝愿巴伦所有读者2022年健康、快乐、富足。