上周（3月14日到3月18日）是美股市场自2020年11月以来表现最好的一周，标普500指数累计上涨6.2%，道琼斯工业平均指数累计上涨5.5%，纳斯达克综合指数上涨8.2%。

推动美股大幅反弹的因素包括：美联储加息25个基点而非50个基点，而且美联储还没开始缩表；虽然俄乌冲突仍未化解，但两国正在进行的谈判提振了投资者信心；中国出台一系列利好政策缓解了国内股市之前出现的抛售潮。

阿里巴巴(BABA)、百度(BIDU)和京东(JD)的市值曾在截至3月14日的年内下跌超过四分之一，上周三家公司的股价分别反弹了25%、25%和36%。“木头姐”旗下的ARK Innovation (ARKK)年初曾暴跌44%，在科技股强势回升的带动下，这只ETF上周涨了18%，特斯拉、Teladoc Health和Roku等持股均出现两位数涨幅。上周唯一下跌的是今年迄今累计上涨的Energy Select Sector SPDR (XLE)，跌幅为3.9%。

熊市前的反弹？

《巴伦周刊》指出，从历史数据来看，美股市场即将迎来一场短线反弹行情。上周一标普500指数下跌0.7%后投行Stifel策略师巴里·班尼斯特(Barry Bannister)就告诉投资者，预计股市在4月30日前将出现“报复性上涨”，但反弹势头将从5月开始再次减弱。班尼斯特称，股市在一年中的11月到次年4月这段时期的表现通常比5月到10月更强劲，但今年到目前为止情况并不是这样，因此股市已经做好了反弹准备。

Bespoke Investment Group的研究人员也指出，当纳指连续两个交易日上涨2.5%后，接下来一个月的涨幅中值为3.4%，是1996年以来所有时期1%中值的三倍多。不过，股市在三个月内会回吐这些涨幅，这表明投资者必须比交易员更加谨慎。Bespoke指出：“通常情况下，这种反弹都发生在熊市期间。”

《巴伦周刊》指出，标普500指数仍处于回调区域，但目前还没有进入熊市，上周反弹后，今年迄今该指数的跌幅收窄至6.4%。

不过，美银证券首席投资策略师迈克尔·哈奈特(Michael Hartnett)称这是“熊市前的反弹”。美银证券的金融压力指标已经出现过去20年来第四大升幅。更令人担忧的是，由于通胀高企，而且利率水平仍非常低，除了加息，美联储几乎没有后路可退。哈奈特说：“这次美联储无法再支撑股市了。”

《巴伦周刊》认为，投资者应警惕美股市场的这种“死猫反弹”（dead cat bounce）。

通胀仍是最大风险

摩根大通(J.P. Morgan)经济研究团队上周五发布研报称：“接下来股市可能会遇到麻烦。该投行下调了对全球经济增长的短期预期，理由包括大宗商品价格飙升对全球经济增长的冲击。

不过摩根大通预计，下半年各经济体将反弹至各自长期增长潜力以上的水平，不过俄罗斯能源供应中断可能进一步给消费者带来压力。

《巴伦周刊》认为，就算大宗商品飙涨带来的冲击没有加剧、全球经济增长保持弹性，股市仍将面临通胀持续高企这一最大的风险。尽管地缘政治冲突未消，但一些国家央行内部的鹰派人士已经在呼吁采取更有力的紧缩措施。

美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)上周五接受CNBC采访时表示，如果不是因为俄乌冲突，他认为在“通胀肆虐”之际美联储上周应该加息50个基点。沃勒还表示希望到今年年底利率能达到3%，他所说的这一水平远高于联邦公开市场委员(FOMC)1.9%的预期中值。就连属于鸽派的明尼阿波利斯联邦储行行长尼尔·卡什卡利(Neel Kashkari)也在一份声明中承认自己低估了通胀形势。

投资咨询公司Yardeni Research指出，今年美股市场将遭到更多恐慌抛售，主要和通胀持续高企、美联储可能应对不力有关。Yardeni Research预计标普500指数远期市盈率将继续承压，投资者可以通过增持能对冲通胀的能源股、受益于利率上升的金融股和押注“咆哮的2020年代”这一主题的信息技术类股票来抵消市盈率下降的影响。

Yardeni Research还建议投资者增持估值已经非常低的中小盘股。此外，如果俄乌冲突很快会结束，投资者也可以考虑增持欧洲股票。

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 彭韧