利率上升环境中如何布局？
美联储自2018年以来首次加息;美联储高官表示未来会加速收紧货币政策。
联邦公开市场委员会成员目前的中值预测是今年还将加息6次，意味着从现在到年底每次开议息会议就会加息。
就在首次加息前，2月美国消费者物价指数同比飙升至7.9%，是自1982年以来最快速度。
虽然瑞银仍然预计通胀将下行，但目前的高通胀放大了持有过多现金或安全政府债券对回报的拖累。
10年期美国国债的实际收益率(截至3月28日)为-47个基点，缺乏吸引力。
瑞银认为，美国、欧洲和亚洲高收益债券的收益率从战术角度看不足以抵消风险。
美国优先贷款附带4.5%的有吸引力的收益率及浮动利率结构;在美联储加息背景下为回报提供了一些保护。
当利率上升和收益率曲线变陡时，全球金融板块往往跑赢大盘，瑞银预计这两者很快将变成现实。
与科技等成长板块相比，价值板块受加息的拖累较小，而科技板块的估值往往更依赖远期利润。
一系列因素导致不确定性上升，包括俄罗斯总统普京的意图、未来制裁的范围、军事行动的结果以及全球增长等。
这使得股票市场各种结果的概率分布更广。
欧元区市场尤其受到俄乌冲突及制裁对经济和盈利增速下调带来的负面影响。
瑞银依然看好全球能源股和美元，短期内二者仍将是有力的对冲工具。
鉴于前景高度不确定性，与其直接押注市场走高，瑞银建议在股市中选择性调整头寸，从而整体维持对股票的中性配置。
自1990年以来，西方军费开支已降至GDP的1-2%，这被称为"和平红利"，尽管北约的目标是2%。
随着全球变得更具对抗性，网络防御变得至关重要，企业安全漏洞的平均成本为400万美元。
俄罗斯约占欧盟天然气进口的40%和石油进口的30%。该国也是小麦、玉米和化肥的主要出口国。
技术是军事和经济安全以及经济增长的基础。全球半导体行业年销售额高达6000亿美元。
德国已承诺将军费开支占GDP的比重从1.5%，提高至2%，其他欧洲国家也料将跟随。据估计，到2025年，私营部门的安全支出也将以每年10%的速度增长。
网络安全威胁不断增加以及对数字技术的日益依赖，在经过多年外包之后，“硅民族主义”兴起，反映本土半导体制造业的战略必要性。
欧盟将逐渐摆脱从俄罗斯采购能源和原材料，转而大举投资本土的可再生能源，液化天然气等能源基础设施以及主要农产品。
截至3月15日，MSCI中国指数年初迄今最多曾下跌30%，因担心未来中概股会集体从美国退市，以及多地新一轮封控措施，以及市场恐慌俄乌冲突背景下美国的第二轮制裁。
由于多重利空因素，该指数2021全年大跌22.8%。
MSCI中国指数年初迄今跌幅收窄近50%。此前国务院表态将稳市场、促增长并支持中国企业赴海外上市以及改善监管层面协调工作。
该指数年初迄今报升16.3%，跑赢MSCI亚洲(日本除外)指数(跌7.5%)和MSIC新兴市场指数(跌8.7%)。
中国的货币政策也在放松，今年财政支出目标同比扩大8.4%。
对目前战略配置中国占比低于瑞银推荐水平(全球股票组合占比重约4%)的投资者而言，可考虑增加相关头寸。对持仓亚洲/新兴市场指数的投资者而言，可考虑转为重点放在中国的策略。
在中国股票中，瑞银看好A股，以及涉及数字经济、5G和绿色科技的股票。
年初迄今标普500指数下跌5.2%，欧洲斯托克50指数跌9.2%。
截至3月25日，美股隐含波动率VIX指数升至22，高于其长期历史均值20。
由于流动性欠佳，另类投资(无论是私募股权还是对冲基金)都能缓冲杀跌对组合回报的损害。
过去二十年中，在下跌市况下，对冲基金几乎每次都跑赢大市。
对于愿将资本锁定更长时间的投资者来说，私募股权和私募信用债历来比公开市场产生更高的回报。私募市场与公开市场的相关性也可能较低，或带来多元化收益。
瑞银认为私募股权、对冲基金和结构性产品存在机会。
大宗商品价格、通胀、全球增长和央行政策的走向现在更难预测。
作为预示衰退的指标之一，3月28日2年期和10年期美债收益率差收窄为约10个基点——跌至2年来低点。
瑞银的中间情景是，俄乌双方将停火，以及夏季前北约和俄罗斯言辞交锋激烈程度降温。
随着能源价格在下半年下跌，对增长和盈利的拖累将逐渐消退。
美联储继续断言它能有助美国经济“软着陆”，主席鲍威尔援引历史数据:在1965、1984和1994年，美联储都在没有引发衰退的情况下启动加息周期。
瑞银认为，目前可考虑让整体股票持仓与长期战略资产配置目标保持一致。
瑞银认为，大宗商品和能源相关股票仍是有力的风险对冲工具。
在加息环境中，瑞银看好全球价值板块和金融股，以及美国优先贷款。
由于市场普遍担心供应中断，布伦特原油价格在3月7日触及139美元/桶，创2008年以来新高。
但双方多次进行停火谈判及围绕全球需求的不确定性，导致油价在3月15日短暂跌破100美元/桶。
在中间情景中，瑞银预计短期内大宗商品(尤其是能源)价格仍将居高不下，但是在下半年将回落。
截至目前，各国在能源方面的对俄制裁符合以下预判:即俄罗斯将逐步退出全球能源供应链，但不会立即切断其能源供应。
数据方面虽然还未明显反映俄罗斯石油出口和产品减少，但会令全球供应进一步紧张。
在供应中断的风险下，瑞银认为大宗商品可成为投资组合对冲地缘政治风险的有效对冲工具。
能源板块和工业金属的基本面带来支撑:闲置产能持续减少，表观库存正在下降，市场目前存在供应缺口。
向净零碳排放转型的结构性趋势或意味着大宗商品价格整体走高，但波动也会加剧。
对供应中断风险的担忧或令大宗商品价格短期内居高不下。瑞银认为该资产类别可成为投资组合对冲地缘政治风险的有效工具；大宗商品的中期前景受到市场基本面紧张、以及能源转型等结构性趋势的支持。
纳斯达克指数年初迄今下跌9%，标普500指数约跌5%。
美联储鹰派立场令科技股等成长股承压。收益率上升降低了这些公司未来利润的净现值。
部分科技企业2021年四季度业绩低于预期，再加上乌克兰局势，令投资者警惕。
科技板块估值已下调:MSCI全国家世界IT指数的12个月远期市盈率已从27倍降至略高于23.5倍的水平。
该板块盈利增幅有望达中双位数，瑞银认为收益率上升对估值的影响很大程度上已反映在股价上。
瑞银看好部分已深跌的技术股，瑞银根据公司的现金流稳定性、2022年盈利前景以及盈利预测上调情况筛选出这些标的。
瑞银看好“ABC科技(人工智能、大数据和网络安全)”主题股和5G赋能公司。
瑞银也看好自动化和机器人技术、智能出行和与消费体验挂钩的股票。
广义彭博大宗商品指数已大涨12%，目前各国对俄制裁措施令能源供应受到威胁。
债市大跌，原因是能源供应受限放大了已高企的通胀水平的影响;市场目前担心美联储过快加息。
以往的地缘政治冲击经验提醒瑞银:即便是改变历史进程的事件也很少引发全球衰退，也不太会对金融市场产生长久影响。
即便回溯到二战时期，标普500指数在几乎每次军事冲突后三年时间里最终都走高。
虽然这几周价格飙升，但瑞银认为广义的大宗商品仍是对冲本次冲突风险的有力工具。
投资者可考虑增加防御性更强的板块如全球医疗保健股来降低股票组合的波动性。投资优质股或也有助安度市场大幅波动期。
瑞银认为，美元或仍是有效的风险对冲工具，因为美国经济对俄罗斯能源的敏感性低于欧洲经济。
对冲基金、动态配置策略和使用结构化解决方案是安度市场大幅波动期的其他潜在选项。
过去12个月以来，受全球经济复苏以及俄乌冲突的影响，石油和天然气价格几乎翻倍。
3月7日布伦特油价一度触及139美元，为2008年以来新高。年初迄今油价涨幅约达48%，天然气涨幅也达48%。
俄罗斯约占欧盟天然气进口的40%，占石油进口的30%，德国和奥地利超过一半的天然气和煤炭进口自俄罗斯。
瑞银预计制裁将导致俄罗斯逐步退出全球能源供应链，但不会立刻迫使能源供应中断，尽管这仍是一个尾部风险。
长期而言可再生能源将使瑞银不再受供应短缺的影响，而且绿色科技有助于降低能源成本。
风电和太阳能在成本方面已经可以和燃料或核电相竞争。
瑞银也看到在能源效率、数字化、汽车电动化以及电池等领域实现了大幅增长。
疫情后需求复苏以及俄乌冲突引发对全球能源供应的担忧，进一步凸显向可再生能源转型，实现更大程度能源独立的重要性。瑞银认为这会进一步激发对清洁能源以及相关绿色科技的兴趣。
