2021年，标准普尔500指数的整体利润率创下历史新高。但这已是旧闻，而且当前的环境更具挑战性。2022年公司的一个差异化点在于，如果谁能在通胀上升和经济增长放缓的情况下保持利润率不变或增长的能力，那么他们的股票应该会跑赢大盘。公司可以通过几种不同的方式获得定价权。公司可以出售对客户至关重要或供应有限的商品或服务，让他们别无选择，只能付钱——从经济角度来说，这类产品的价格弹性很低。比如几英里内唯一加油站的汽油，杂货店的卫生纸，或纳税季节的会计服务等。一个公司的直接竞争对手越少，它定价的能力就越强。一个强大的品牌，如果顾客有特殊的亲和力或忠诚度，也可以带来更大的定价能力。想想宝洁公司(PG)汰渍洗衣粉的单价通常高于同等其他品牌的情况吧。公司还可以创新和改进产品，在推出升级产品时提高价格。如果价格上涨超过了改进的成本，那就是定价权。这在软件、药品和医疗设备、半导体以及其他高科技产品和服务中很常见。最后，公司可以通过提高效率和生产力，或利用规模经济来扩大利润率。这样就降低了单位产品的销售成本，在不提高价格的情况下增加了利润。
Jensen投资管理公司首席投资官埃里克•舍恩斯坦(Eric Schoenstein)表示，在当前环境下，拥有定价权的公司尤其具有吸引力。当前通胀情况正处于40年来的高点，影响着企业的投入成本，投资者将希望买入那些能够转嫁通胀的公司。新的通胀态势出现之际，经济扩张正在放缓，这意味着未来GDP增速将放缓。那些在2022年能够维持并提高利润率的公司的股票应该会很受欢迎。舍恩斯坦说：“现在公司的成本压力太大了。”他的投资管理公司位于俄勒冈州，管理着约145亿美元的资产。“我们正在努力寻找那些能够抵御这些困难环境的公司。那些已经经过测试、从困境中走出来的公司，应该有能力再应对一次。”《巴伦周刊》对标准普尔500指数成分股公司进行了筛选，这些公司在2020年至2021年期间，随着经济复苏，毛利率有所增长，至少在新冠疫情之前的三年里，毛利率为正。这些最能在年通胀率为2%的环境下展示定价能力的公司，应该也能更好地在通胀率高于7%的情况下展示定价能力。在2020和2021年间，这些公司也能保证自由现金流，这表明他们在经济低迷时期具有弹性。我们筛选出了27家公司，可以作为进一步分析的起点，以下是清单：
包括微软(MSFT)、英伟达(NVDA)和博通(AVGO)在内的几家主要科技公司都榜上有名。医疗保健公司如默克(MRK)、硕腾(ZTS)和梅特勒托利多(MTD)等也是如此。他们的产品和服务往往有别于竞争对手，并依赖于不断创新和更新。客户对最新软件、半导体、治疗方法或医疗设备的需求或渴望，赋予了这些公司定价权，以及在通胀或经济增长减速的环境下也能保持利润率的能力。麦当劳(MCD)和拥有肯德基、Taco Bell的百胜餐饮集团(YUM)，他们所受的通胀影响表现在劳动力、包装、牛肉和其他投入方面的成本上。快餐连锁店正在逐个市场提高价格以抵消价格上涨的影响。2021年，麦当劳在美国的整体价格上涨了约6%。麦当劳首席财务官凯文 · 奥赞(Kevin Ozan)在3月的一次会议上表示："我们看到劳动力和商品价格都在上涨，我们的价格是由我们的特许经销商设定的，我们通常会采取较小幅度的、更频繁的提价，而不是低频率的大幅提价。我们也会根据当地市场的需求来调整价格。”有几家标准普尔500指数成份股公司的毛利率一直在增长，其中包括罗克韦尔自动化(ROK)、通用电气(GE)和洛克希德·马丁公司(LMT)。他们的运输、劳动力、能源、半导体以及金属、树脂和工业气体等许多原材料的成本都在上升。通过筛选的公司正在采用各种策略来保持他们的利润率不变。制造工厂设备的罗克韦尔公司在投入成本上升的同时也在提高价格。尼克•冈斯塔德(Nick Gangestad)在3月份的一次会议上表示：“我们将采取提价策略，以抵消成本上升带来的影响。在过去的六个月里，我们已多次宣布涨价。”Cintas是一家为企业提供制服租赁、清洁以及其他办公和设施服务的公司，该公司表示，它正在努力通过自动化来降低成本。Cintas首席执行官托德•施耐德(Todd Schneider)上月在公司财报电话会议上表示：“定价是我们战略的一部分，但绝不是对抗通胀的唯一策略，我们正在采取其他措施，这些措施几乎都与技术有关。”通用电气首席财务官卡罗莱纳•戴贝克•哈佩(Carolina Dybeck Happe)在该公司3月份的投资者日上表示：“一些公司正在提高产品价格，以抵消部分成本上升带来的影响，同时动用其他手段来维持或提高利润率。当然，最好的增长方式之一就是创新，总而言之，我们在全公司范围内所做的提高产量和生产率的工作，远远抵消了你看到的来自混合因素、通胀和增长投资的不利因素。”文 | 《巴伦周刊》撰稿人尼古拉斯 · 贾辛斯基(Nicholas Jasinski)《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年4月6日报道“The Key to Surviving Inflation is ‘Pricing Power.’ These Companies Have It in Spades.”。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
