维韦克·坦尼鲁(Vivek Tanneeru)理解为什么一些投资者选择避开中国，他们的担忧包括疫情过后经济增长平平和中美紧张局势等。但坦尼鲁认为，减持或忽视中国会让投资者错失机会，尤其是小盘股领域的机会。 

46岁的坦尼鲁自2020年以来一直担任规模为4.4亿美元的马修斯新兴市场小盘股基金(Matthews Emerging Markets Small Companies, MSMLX)的首席投资组合经理，这只获得晨星(Morningstar)五星评级的基金的3年年化回报率为15.1%，在同类基金中排名前1%。

马修斯新兴市场小盘股基金的管理年费为1.37%，虽然高于平均水平，但3年年化回报率比同类基金和基准MSCI新兴市场小盘股指数(MSCI Emerging Markets Small Cap Index)均高出约11.5个百分点。 

坦尼鲁管理马修斯新兴市场小盘股基金的时间不长，但他此前还曾担任2015年推出的规模2.25亿美元、晨星铜牌得主马修斯新兴市场可持续未来基金(Matthews Emerging Markets Sustainable Future, MASGX)的投资组合经理，这只全市值策略基金持有大量中小盘股，由此可以看出他对小盘股的重视。

马修斯新兴市场小盘股基金重点投资中国公司，但印度公司也占到投资组合的18%，其中印度最大的小额信贷银行Bandhan Bank和小企业融资机构Shriram Finance分别是该基金的第一大和第二大持仓股，这两家公司都拥有强大的资产负债表和资金成本优势，有助于它们在中期内实现增长，坦尼鲁称其估值“极具吸引力”。

中国公司在投资组合中的权重为27.8%，坦尼鲁认为，中国小盘股是能够在短时间内实现指数级增长的少数几个领域之一（其中也包括美国和印度小盘股）。中国是全球第二大经济体，拥有庞大的消费基础，坦尼鲁说：“只要一家公司有正确和产品和正确的战略，它就有增长的潜力，对我来说，这就是中国的主要吸引力所在。” 

地缘政治向来都是投资中的一个风险，但坦尼鲁预计中美紧张局势不会大规模升级，他说：“中国在过去35至40年取得的成就，离不开‘务实’这一点。”坦尼鲁还指出，在之前科技、教育和房地产行业监管收紧的环境中，中国小盘股基本没有受到影响。 

坦尼鲁寻找的是创新型公司——尤其是生物技术和医疗设备领域的公司——以及专注于消费品和服务的公司，他在管理马修斯新兴市场可持续未来基金期间学到一件事就是，选择运营良好、提供必要服务的公司对消费者和投资者都有益处。 

为了找到这样的公司，他与马修斯亚洲(Matthews Asia)由八名分析师以及联席基金经理杰里米·萨奇(Jeremy Sutch)和亚历克斯·扎雷切纳克(Alex Zarechnak)组成的团队密切合作，采用量化筛选股票的方法，寻找盈利持续增长、善于配置资本的公司。坦尼鲁和马修斯亚洲其他自下而上的选股者通过研究了解公司管理团队、处于不同生命周期的产品和公司的竞争力，这是一个协作和迭代的过程，但坦尼鲁拥有最终决策权。 

该团队寻找的是资产负债表强劲、能够为自身增长提供资金的公司，无论是那些拥有“大量现金头寸”还是拥有非常有吸引力的产品或服务的公司，即使在经济压力较大的时期，这类公司也能筹集到资金。马修斯新兴市场小盘股基金没有对冲汇率风险，坦尼鲁认为这一风险太具挑战性，而且成本太高，该基金做的是寻求更高的回报，以此作为管理新兴市场投资风险的一种方式。 

马修斯新兴市场小盘股基金投资所有新兴市场，但中国公司的权重最大（27.8%），相比之下，中国公司在MSCI新兴市场指数中的权重为9.5%。坦尼鲁称，最好的机会在中国，马修斯新兴市场小盘股基金的优异表现也来自中国公司的推动。 

坦尼鲁的投资理念和投资过程可以从对第三大持仓股传奇生物(Legend Biotech, LEGN)的投资中看出。传奇生物与强生(JNJ)合作开发了一种多发性骨髓瘤靶向疗法，美国食品药品监管局(FDA)已经批准将这种疗法用于某些患者。 

坦尼鲁说：“CAR-T疗法是世界上最有效、最安全的疗法之一。”坦尼鲁在传奇生物于2020年上市后不久买入该公司股票，在那之后股价已经上涨了两倍。

坦尼鲁还非常看好第五大持仓股、中国领先数字货运平台满帮(Full Truck Alliance, YMM)，该公司创建了一个数字平台，通过匹配可用的卡车司机和企业来优化路线，使卡车司机受益，并减少重型卡车的排放。 

坦尼鲁对中国经济目前较为温和的增长势头并不意外，他指出，疫情期间，中国政府没有像西方政府那样推出大规模刺激措施，此外，目前的刺激措施力度也不大。坦尼鲁预计，一旦中国经济反弹，满帮等公司将从中受益。 

除了亚洲，马修斯新兴市场小盘股基金也在增持拉美股票，巴西教育公司YDUQ3 Particiapaceoes (YDUQ3.巴西)是该基金第七大持仓股。YDUQ3 Particiapaceoes提供本科课程，并拥有医学院业务，疫情期间，该公司在远程教育方面投入了大量资金，坦尼鲁在2021年底股价大幅下跌时买入。在公布了强劲的第一季度业绩后，过去几个月YDUQ3 Particiapaceoes的估值出现反弹。 

坦尼鲁对新兴市场持乐观看法，他指出，中国和印度等国家不存在西方国家的高通胀问题，在大幅加息后，巴西等国的高通胀也正在回到可控范围内。 

坦尼鲁坦言，包括中国在内的新兴市场前景可能依然严峻，这也是马修斯新兴市场小盘股基金专注于风险管理的原因，通过这样做挑选出估值低、能够实现复合增长的股票。 

坦尼鲁说：“虽然新兴市场的‘动物精神’还需要一段时间才能回来，但我认为一定会回来的。” 

文 | 黛比·卡尔森(Debbie Carlson)

编辑 | 郭力群

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年6月29日报道“This Top-Performing Small-Cap Manager Is Betting Big on China”。

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