不要指望标普500指数2024年还会上涨24% ，但也不能排除这种可能性。 

今年股市的上涨源自于一切条件都有利于市场。随着人工智能增强了“七巨头”的产品和服务，大型科技公司股价飙升，这让分析师们对这些公司的利润增长速度更为乐观。通货膨胀率已经下降，导致降息的希望上升，从而降低了较长期国债的收益率，经济也在持续增长。 

这一切可能会持续下去，但很可能无法大幅提振股市。历史上，每次标普指数涨幅超过20% 之后就很少出现类似的表现。据道琼斯市场数据公司(Dow Jones Market Data)的数据显示，美国股市至少在26年里有过20%的上涨，但只有9次随后出现了这种规模的连续上涨。

值得注意的是，其中一个有利时刻发生在1982年和1983年。利率在1982年下降，市场预期1983年经济会增长。这与市场当前的预期相似：美联储可能会降息，这将保持经济增长。 

如果一切顺利，下面是可能发生的事情。如果未来两年国内生产总值(GDP)每年都以较低的个位数增长，那么标普500指数成分股公司公布的总销售额增长率大致相同，将是合理的。 

由于通胀正在下降，对成本的压力减小，企业可能会利用这一点来提高利润率。假设股票持续回购，每股收益可能每年以两位数的百分比增长。 

到2024年底，市场可能会反映出这样的预期: 到2025年底，标普500指数的每股收益总额将从目前的218美元升至274美元。

假设投资者愿意支付20.8倍于2025年预期每股收益的价格，标普500指数将从目前的4766上涨20% 至5719，而目前的预期每股收益仅为19倍多一点。 

这听起来有点牵强，但如果利率像人们预期的那样下降一点，这种情况就有可能发生。较低的利率提高了当前未来利润的贴现价值。 

20世纪90年代末的互联网繁荣，类似于今天的人工智能热潮的一个乐观阶段，也为明年再次上涨20% 或更多提供了理由。从1995年到1999年，标普500指数的年收益率超过了20% 。

不过，目前该指数的科技板块预计在2025年每股收益增长16% ，而其余板块的总收益增长速度将放缓。这意味着，要让该指数在2024年上涨20% ，估值就必须大幅上升，否则科技股或其他股票的利润就必须比预期上涨得多。 

DataTrek 创始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)写道，总体而言，“人们可能会说，我们现在正在演绎的是上世纪80年代/90年代末的‘婴儿版’故事情节”，“标普500指数肯定还会再上涨20% ，但这需要一切都恰如其分。”

文｜《巴伦周刊》撰稿人雅各布·索恩塞恩

编辑｜彭韧

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年12月22日报道“How the S&P 500 Can Gain Another 20% in 2024.”。

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