投资者往往是自己最大的敌人，他们在错误的时间追逐最热门的概念趋势。

虽然已经有研究表明，基金投资者总体上不善于把握市场时机，但根据一份最新的报告显示，在主题基金方面，投资者的择时行为甚至更加糟糕。

晨星公司（Morningstar）发现，由于操作时机不佳，一般投资者在截至6月30日的五年期间损失了三分之二以上的总回报。虽然同期主题基金的年化平均回报率为7.3%，但考虑到现金流入和流出的影响，投资者的年化平均回报率仅为2.4%。

投资者的实际回报（被称为美元加权回报）通常低于他们基金的宣称回报，因为他们往往在基金上涨很多后才买入进场，退出时又太晚，这是高买低卖的典型行为陷阱，而不是相反。

主题基金专注于某个行业的利基市场，或投资于人工智能、清洁能源、人口老龄化等不同行业，如果你选对了基金，可以取得很好的收益，但往往会有很大的波动。

晨星公司研究发现，波动性更大的基金会促使投资者交易更加频繁，并且导致投资者高买低卖。

晨星公司高级研究分析师、该论文的作者肯尼思·拉蒙特（Kenneth Lamont）说：“波动性越大，投资决策往往越糟糕。”

晨星公司还发现，基金关注的范围越窄，基金总回报和投资者回报之间的差距就越明显，主题ETF的回报差距也比主题共同基金要大。

拉蒙特表示，主题基金本身并不是糟糕的投资，但其较大的波动性激发了投资者最糟糕的天性：赌博本能。

晨星公司的数据显示，自冠状病毒大流行以来，主题基金的受欢迎程度飙升，自2018年以来，全球管理的资产规模增加了一倍多，大型ETF管理人如贝莱德（BlackRock，BLK）旗下的安硕（iShares）、景顺（Invesco）和富达投资（Fidelity Investments）都有主题基金产品。

虽然主题基金总体上存在负的回报差距，但某些主题基金的缺口要比其他主题基金更大，最差的是能源转型主题基金，回报差距为11.9%。

这意味着能源转型基金的平均回报率为14%，而同期投资于这些基金的资金平均回报率仅为2.1%。拉蒙特说：“对投资者来说，这是一个惊人的糟糕结果。”

晨星公司表示，截至6月30日，iShares全球清洁能源ETF（iShares Global Clean Energy ETF，ICLN）追踪的指数在过去五年的年化回报率为17.6%，但同期购买该基金的投资者年化回报率仅为5.5%，在基金回报和投资者回报之间形成了23%的巨大回报缺口。

专注于未来出行主题的基金，包括Global X自动驾驶和电动汽车ETF(Global X Autonomous & Electric Vehicles ETF，DRIV)，以及多种技术主题的基金，包括”木头姐”凯西·伍德的方舟旗舰基金ARK创新ETF（ARK Innovation ETF，ARKK），也分别出现了10.7%和9.7%的巨大回报差距。

对投资者来说，这是一个明确的教训：不良行为往往会影响投资业绩，而且这种习惯可能会付出高昂的代价。