挑选成长股和价值股,你得知道这份秘籍,还得有耐心 | 巴伦投资小课堂
编辑 | 康娟
2019-05-17 11:41:46
巴菲特作为典型的价值股(即那些低市盈率或市净率的股票)投资者而闻名于世。《巴伦》也同样喜欢这样的股票,但是我们也认为,追逐成长型股票(即盈利和收入都快速增长的企业)也是很值得的一件事情。

当思考如何购买股票这一问题时,可能最好的方法是从史上最成功的投资人之一:伯克希尔-哈撒韦(Berkshire Hathaway)公司CEO沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的故事开始。巴菲特偏爱业务清晰易懂的企业,它们具有出色的资产负债表,较高的回报率,合理的估值以及极强的市场定价。

巴菲特作为典型的价值股(即那些低市盈率或市净率的股票)投资者而闻名于世。《巴伦》也同样喜欢这样的股票,但是我们也认为,追逐成长型股票(即盈利和收入都快速增长的企业)也是很值得的一件事情。

以下是我们在评估一只股票(无论是成长型还是价值型股票)时遵循(当然偶尔也会打破)的一些规则。

评估成长型股票

当购入成长型企业的股票时,寻找那些具有优势的企业,同时不要超付。尽量尝试让交易价格不要超过预期盈利的25到30倍,这一倍数即市盈率P/E。专业投资者一般都会自己进行盈利估计,而个人投资者可以依靠关注此股票的分析师作出的预测的综合结果,即大家都认可的市场平均预估。

如果你买入了预期市盈率超过25甚至30的股票,那即使那是非常出色的一家企业,当盈利或收入令人大失所望时,哪怕这个程度极其轻微,你也非常容易受其影响。即使增长快速,股票也不一定会升值,因为投资人担心这种增长的可持续性以及市盈率倍数缩小的问题。

小心那些昙花一现的股票,这很重要。2015年IPO后不久,可穿戴设备厂商Fitbit(FIT)的股价达到了每股近48美元,但是随着消费者对于行动记录产品的热情逐渐消退,这只股票也不复往日辉煌,2018年底,其股价已不足每股5美元。与之类似的是要留意那些时尚行业的企业,它们股票会由于某一品牌是否受大众欢迎而大起大落。

最好是坚持选择有着多样化业务的服装与配饰生产企业,例如威富公司(VF Corp,VFC)或奢侈品牌路易威登(Louis Vuitton)的母公司路威酩轩(LVMH,LVMHF)。这样你无须把宝押在某位设计师身上,指望他能持续取悦消费者,而是可以与经营成功的企业并肩而立,无论时尚品味如何变化,这些企业都能够傲视群雄。

发现一只好的价值股

当基于价值进行选股时,试着去寻找那些盈利增长的企业,或者那些与账面价值(资产减去负债)或盈利相比,企业价值被严重低估的企业,这样它们并不需要增长多少就可以成为一个好的投资标的。极低的估值是指低于账面价值的75%或盈利的8倍。

价值股中绝大多数都是金融行业企业。当投资于大型银行或保险公司时,与其有形账面价值(一种保守的衡量股权价值的标准,即剔除商誉与收购获得的其他无形资产)相比,尽量避免支付过多溢价。理论上讲,账面价值与清算价值接近,为股价提供底部支撑。如果你以有形账面价值来购入一个强大的金融企业,你有很大的机会能够投资成功。不要付出超过有形账面价值1.5倍或当年盈利15倍的价格。

因为这些股票的周期性很强,这一战略收效显著。经济大潮起起落落,暗流涌动,投资人有机会以很低的价格购入金融企业股票。2016年中,《巴伦》曾撰文推荐高盛(Goldman Sachs,GS),那时它受英国公投脱欧拖累,以低于有形账面价值的每股142美元进行交易。

特朗普赢得总统选举,金融机构重回巅峰,2018年初,高盛股价飚至每股275美元,之后市场经历波动,一年后又回落至176美元。

金融机构广泛使用账面价值,而市净率准则则不适用于轻资产企业,如维萨(Visa)和万事达(Mastercard),替代现金的储蓄卡与信用卡交易逐步增加,使两家公司从中受益。它们的市净率倍数要高得多。

股票价格彼此关联

不要因为绝对股价较高而受到影响,这件事无论从何角度来讲都与估值无关。一个三位数价格的股票仅仅反映出管理层不希望进行股票分割而已。要将股价与盈利结合来看——当账面价值相关时也要将其考虑进去。

事实上,绝对价格高的股票有时候与同行业价格低的股票相比还要便宜,因为很多投资人见到高价就退缩了。伯克希尔是最好的例子。巴菲特拒绝分割其A类股(A shares,BRK.A)——尽管20年前公司就建立了价格更低的B类股(B shares,BRK.B)。在上世纪70或80年代没有买入A类股是个巨大的错误,那时它们的交易价格是上百甚至上千美元,而近期其交易价格在30万美元左右。

选股的终极准则是什么?耐心。风水轮流转,这需要时间。在不同股票间不停买卖很难成功。

术语汇编

市净率(Price-to-book ratio):企业股票价格与其账面价值(即资产负债表上的净资产)的比率。

市盈率(Price-to-earnings ratio):企业股票价格与四个季度(过去或未来)的每股收益的比率。

市场平均预估(Consensus estimate):分析师们对于一家企业数据预测的均值,如未来某期间(如下一季度或本财政年度)的每股收益。

成长型投资(Growth investing):一种挖掘销售额与盈利预期比市场或行业平均水平增长要快的企业的投资理论。

价值投资(Value investing):一种致力于识别出暂时被市场低估的股票的投资方式。核心观点是现阶段对于股票的认知不足以反应其潜力,最终市场会意识到企业的真正价值。

 

翻译 | 米萱

版权声明:《巴伦》2019年3月22日报道“How to Shop for Growth and Value Stocks”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》(Barron's)在中国大陆独家授权,原创文章未经许可,不得转载。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

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